原標題：IPO雷達| 遭員工“惡評”，老牌IT外包公司軟通動力難逃華為陰影

　　記者| 曹立CL

　　編輯 | 陳菲遐

　　近日，軟通動力信息技術（集團）股份有限公司（以下簡稱“軟通動力”）向深交所提交了創業板上市申請。一方面，招股書顯示公司業績在報告期內逐年增長，另一方面，知乎等社區充斥著對公司一邊倒的負面評價。軟通動力到底是怎樣的一家公司？

　　“敗走”智慧城市

　　軟通動力成立于2005年，是國內老牌的IT外包公司。2010年，公司通過美國紐交所上市。上市后不久，業績出現大幅下滑，軟通動力股價從最高的22.63美元/股跌至3.68元/股，隨后私有化退市。

　　軟通動力此次提交招股書，呈現的是一個豪華股東名單，包含云鋒基金、春華資本、達晨創投等多家PE機構，股東數量達到42家。根據2020年7月最后一輪股權轉讓情況，公司估值為105億元，對應靜態市盈率不到15倍。

　　IT外包行業很難享受高估值，和其商業模式有關。

　　大公司為了應對人力成本上漲的壓力，將部分技術含量較低的工作外包出去，這是IT外包行業發展的根本原因。

　　在此基礎上，IT外包衍生出兩種服務模式：一種是人力外包，乙方外包公司在與甲方簽訂項目后，根據甲方需求，調遣及招聘相應人員上崗，招聘面試一般由甲乙雙方共同參與，工作內容、上班地點、項目管理由甲方承擔，而薪資、社保和人員管理工作則由外包公司自己承擔。如員工和軟通動力簽訂勞動合同，但在華為公司上班。

　　另一種是項目外包，乙方針對某個專業領域，基于對業務模式、業務流程的深入理解，輸出某領域的業務與產品解決方案。如華為可以給某項目一個打包價格，由軟通動力自行組織人員完成項目。

　　對于IT外包公司來說，這兩種模式各有優劣。人力外包的方式相對比較穩定，只要有差價就可以做，俗稱“賣人頭”，但由于技術沒有積累，基本依賴于IT外包公司和雇主企業之間的關系。項目外包的盈利性和技術難度都高于人力外包，IT外包企業可以形成一定技術積累，但相應要承擔員工薪酬增長的壓力和項目不夠造成的員工閑置風險。

　　軟通動力的業務以人力外包為主，項目外包為輔。由于其自身體量較大，也形成了一定技術積累。不滿足于做簡單的人力外包，公司從2013年開始大舉進軍當時興起的智慧城市領域，由于新拓展領域需要相應人員，公司管理費用激增，造成當年業績大幅下滑。

　　從招股書中可以看出，智慧城市業務在軟通動力2017年的收入占到8.07%，且毛利率只有8.28%。這一業務大大拖累了業績，導致2017年軟通動力仍處于虧損狀態。2017年底，公司不得不對智慧城市業務進行分立。分立后，公司盈利能力顯著改善，2017年到2019年營收分別為70.09億元、81.39億元和106.05億，凈利潤分別為-0.16億元、3.07億和7.12億元。

　　華為的陰影

　　在軟通動力發展過程中，有個公司不得不提，那就是華為。

　　一位人力外包行業資深人士告訴界面新聞記者，目前華為在人力外包方面主要

　　就是和軟通動力、中國軟件國際（00354.HK）合作。

　　2017年至2020年前三季度，軟通動力的第一大客戶都是華為，分別占其營收的53.86%、53.38%、55.45%和57.41%，呈逐年上升態勢。軟通動力隨著規模擴大，對華為依賴性反而增加，這是讓人擔憂的，這將會進一步削弱公司對華為的議價能力。

　　而在成本端，軟通動力要時刻面對人力成本上升的壓力，報告期內，公司主營業務成本及期間費用（不含財務費用）中的職工薪酬分別53.7億元、64.2億元、84.6億元和73.99億元，占主營業務成本及期間費用（不含財務費用）的比例分別為 78.19%、86.38%、87.97%和90.26%，呈逐年上升趨勢。

　　招股書顯示，2019年底，軟通動力員工人數為60979人，人均創利是1.1萬元。也就是說，如果軟通動力員工的平均月薪增加100元，公司的年度凈利潤就會降低10%左右。

　　這種壓力自然也會被傳導到軟通動力的員工，這也是公司在知乎等社區受到員工“惡評如潮”的根本原因。

　　隨著我國人口老齡化，人力成本將長期維持上升。軟通動力要繼續盈利，必須提供更高附加值的服務。從招股書看，公司主要業務可分為通用技術服務、數字技術服務、咨詢與解決方案和數字化運營服務。

　　以2020年前三季度為例，軟通動力數字技術服務和咨詢與解決方案的毛利率相對較高，分別為31.97%和31.9%，勉強算是高附加值服務，而通用技術服務和數字化運營服務毛利率相對較低，分別為26.1%和20.38%，這部分主要對應的是人力外包服務。

　　過去幾年，數字技術服務和咨詢解決方案的收入占比有所提升，從2017年合計占比19.69%增長到2020年前三季度合計占比36.98%。

數據來源：招股書，界面新聞研究部

　　但這是否是長期趨勢還很難判斷。軟通動力美股時的年報顯示，2011年、2012年和2013年的咨詢和解決方案業務占比分別為26.8%、33.4%和33.1%，和目前比例相差不大。

數據來源：公司公告，界面新聞研究部

　　交付中心實為蓋樓

　　從募集資金投向方面，也很難看出軟通動力有多大轉型意愿。

　　公司此次IPO擬募集35億元，其中19.9億元用于交付中心新建及擴建項目。

數據來源：招股書，界面新聞研究部

　　根據招股書的解釋，交付中心是指軟件與信息技術服務商根據客戶區域分布、人力資源供給等情況進行統籌規劃，通過對場地空間、基礎設施、人力資源、技術技能、支撐平臺等資源進行科學組織布局和能力建設，構建的規?；?、體系化、專業化的服務交付基地，從而為客戶持續交付高質量的IT服務。

　　句子很長，但看其實質，交付中心的核心就是大樓。根據交付中心新建及擴建項目投資概算，在近20億元的項目預算中，房屋建設費用達到13.7億元。

　　這樣的募投項目，終究還是欠缺些誠意。

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責任編輯：蔣曉桐