原標(biāo)題：政策解讀 | 金融向企業(yè)讓利1.5萬億元！錢哪來，向何處去？

　　來源：國際金融報 作者：曹韻儀

　　國務(wù)院總理李克強6月17日主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，部署引導(dǎo)金融機構(gòu)進一步向企業(yè)合理讓利，助力穩(wěn)住經(jīng)濟基本盤；要求加快降費政策落地見效，為市場主體減負。

　　會議指出，按照黨中央、國務(wù)院部署，做好“六穩(wěn)”工作，落實“六保”任務(wù)，必須在發(fā)揮好積極財政政策特別是紓困和激發(fā)市場活力規(guī)模性政策作用同時，加大貨幣金融政策支持實體經(jīng)濟力度，幫助企業(yè)特別是中小微企業(yè)渡過難關(guān)，推動金融機構(gòu)與企業(yè)共生共榮。

　　金融系統(tǒng)向企業(yè)讓利1.5萬億元

　　國常會指出，下一步要根據(jù)政府工作報告要求，抓住合理讓利這個關(guān)鍵，保市場主體，穩(wěn)住經(jīng)濟基本盤。進一步通過引導(dǎo)貸款利率和債券利率下行、發(fā)放優(yōu)惠利率貸款、實施中小微企業(yè)貸款延期還本付息、支持發(fā)放小微企業(yè)無擔(dān)保信用貸款、減少銀行收費等一系列政策，推動金融系統(tǒng)全年向各類企業(yè)合理讓利1.5萬億元。

　　“從去年經(jīng)營情況上看，商業(yè)銀行共實現(xiàn)凈利潤1.99萬億元。盡管今年銀行整體經(jīng)營壓力加大，但仍存在向企業(yè)讓利空間。”民生銀行首席研究員溫彬表示，具體到讓利舉措，主要包括引導(dǎo)貸款利率和債券利率下行、發(fā)放優(yōu)惠利率貸款、實施中小微企業(yè)貸款延期還本付息、支持發(fā)放小微企業(yè)無擔(dān)保信用貸款、減少銀行收費等。事實上，疫情發(fā)生以來，銀行業(yè)持續(xù)加大對實體經(jīng)濟的支持力度，這些舉措已在按計劃和要求實施。下階段，銀行將進一步加大讓利措施落地。

　　浙商證券首席經(jīng)濟學(xué)家李超認(rèn)為，降貸款利率是金融系統(tǒng)“讓利”的核心。他估算，假設(shè)全年信貸增速13.5%，至年底信貸存量將為約174萬億元，假設(shè)年底貸款加權(quán)平均利率可以達到歷史前期低點2009年Q1的4.76%，全年共降68BP，則今年銀行通過信貸角度對實體讓利將達到約1.18萬億，占1.5萬億元目標(biāo)的79%。

　　“此次會議中提出的讓利幅度也確實不小。”國信證券指出，以2019年數(shù)據(jù)計算，本次會議提出的1.5萬億人民幣占商業(yè)銀行總體凈利潤的75%，占上市公司凈利潤的比重更是達到88%，因此我們認(rèn)為此次會議提出的讓利空間或難完全由銀行業(yè)獨自承擔(dān)，屆時資產(chǎn)端貸款利率下行的同時或?qū)⒁舶殡S著負債端存款利率的下降。

　　值得一提的是，引導(dǎo)債券利率下行在以往的重要會議中并不常見。廣發(fā)證券表示，本次國常會強調(diào)“引導(dǎo)債券利率下行”，可能是為了規(guī)避“防空轉(zhuǎn)”相關(guān)政策帶來的債市利率大幅上行，給實體經(jīng)濟融資造成影響。

　　“近期債券長端利率持續(xù)回調(diào)，以中債10年期國債到期收益率為例，6月17日收至2.8802%，已經(jīng)高于春節(jié)后首個交易日的收益率2.8231%（2月3日），而在此期間逆回購和MLF利率下調(diào)了20bp。隨著長端利率的回調(diào)，企業(yè)信用債融資也受到一定程度的影響。”廣發(fā)證券分析。

　　綜合運用降準(zhǔn)、再貸款等工具

　　國常會還指出，綜合運用降準(zhǔn)、再貸款等工具，保持市場流動性合理充裕，加大力度解決融資難，緩解企業(yè)資金壓力，全年人民幣貸款新增和社會融資新增規(guī)模均超過上年。

　　根據(jù)經(jīng)驗，一般國常會提出降準(zhǔn)后，央行會在兩周內(nèi)宣布實施。浙商證券首席經(jīng)濟學(xué)家李超指出，2020年3月11日和3月31日國常會提出降準(zhǔn)后，央行分別于在3月13日和4月3日宣布實施。更早之前，2019年9月4日國常會提出降準(zhǔn)后，央行于2019年9月6日宣布實施。

　　李超指出，本周起，抗疫特別國債開始發(fā)行，此階段實施降準(zhǔn)有助于通過擴大貨幣乘數(shù)以廣義M2的方式吸收特別國債。

　　不過，也有專家認(rèn)為，雖然客觀而言目前是一個合適的降準(zhǔn)窗口，但是否會在近期降準(zhǔn)仍有不確定性。

　　粵開證券首席經(jīng)濟學(xué)家李奇霖表示，近來市場預(yù)期一再落空，并且從國常會表述來看并沒有以往那么急切。之前幾次國常會提到降準(zhǔn)的說法，是“及時運用”與“抓緊運用”普惠降準(zhǔn)/定向降準(zhǔn)工具，而此次國常會的說法是“綜合運用降準(zhǔn)、再貸款等工具”。

　　根據(jù)今年的《政府工作報告》，引導(dǎo)廣義貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速明顯高于去年。

　　2019年，人民幣貸款增加16.81萬億元，同比多增6439億元。社會融資規(guī)模增量累計為25.58萬億元，比上年多3.08萬億元。

　　而根據(jù)近期發(fā)布的金融數(shù)據(jù)，2020年1至5月，人民幣貸款新增貸款10.28萬億元。社會融資規(guī)模增量為17.08萬億元。今年5月，M2同比增長11.1%，社會融資規(guī)模存量同比增長12.5%，均已明顯高于去年8.7%和10.7%的水平。

　　“從數(shù)據(jù)來看，人民幣貸款方面，增量已經(jīng)超過去年全年增量的60%；社融方面比去年同期多增5.4萬億元，增量已經(jīng)接近去年全年增量的70%。”溫彬表示，這樣來看，完成全年任務(wù)目標(biāo)的壓力不大。下階段，要繼續(xù)綜合運用降準(zhǔn)、再貸款等工具，從量上滿足融資主體的資金需求，化解融資難問題。

　　而同時，國常會并未提及降息，更多的是通過推動金融機構(gòu)向?qū)嶓w讓利，市場預(yù)計降息或?qū)⒗^續(xù)推遲。

　　防止資金跑偏和“空轉(zhuǎn)”

　　國常會提出，遵循市場規(guī)律，完善資金直達企業(yè)的政策工具和相關(guān)機制。按照有保有控要求，確保新增金融資金主要流向制造業(yè)、一般服務(wù)業(yè)尤其是中小微企業(yè)，更好發(fā)揮救急紓困、“雪中送炭”效應(yīng)。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，這意味著未來央行貨幣政策的重心應(yīng)該在寬信用，降低實體融資成本上。

　　溫彬表示，央行創(chuàng)設(shè)普惠小微企業(yè)貸款延期支持工具和普惠小微企業(yè)信用貸款支持計劃等直達實體經(jīng)濟的貨幣政策工具，一方面能夠提升貨幣政策有效性，將資金精準(zhǔn)作用于中小微企業(yè)，更好發(fā)揮救急紓困作用，另一方面能夠?qū)Φ胤街行°y行形成激勵，緩解其短期經(jīng)營壓力，更大力度地服務(wù)中小微企業(yè)。

　　與此同時，國常會也強調(diào)，要防止資金跑偏和“空轉(zhuǎn)”，防范金融風(fēng)險，這又意味著央行需適當(dāng)?shù)厥站o流動性。

　　實際上，近一個月來，央行都在大力打擊資金套利空轉(zhuǎn)的行為。近期，北京銀保監(jiān)局印發(fā)《關(guān)于結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)風(fēng)險提示的通知》，多地開展整治結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)，防止個別企業(yè)利用疫情期間低息信貸資金購買結(jié)構(gòu)性存款套利的動機。

　　“在前期貨幣政策加大逆周期調(diào)控力度下，我國市場流動性較為合理充裕，解決結(jié)構(gòu)性問題的必要性和緊迫性逐漸上升。”溫彬說。

　　在市場流動性合理充裕的背景下，如何打擊防止資金空轉(zhuǎn)套利是監(jiān)管重點。粵開證券表示，打擊監(jiān)管套利是對前期政策的糾偏，未來寬松的貨幣政策仍將是央行政策的主基調(diào)。

　　“在保持流動性合理充裕的同時，要加大對資金流向的監(jiān)控力度，確保不發(fā)生空轉(zhuǎn)套利和脫實向虛，切實引導(dǎo)資金流向制造業(yè)、中小微企業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)。”溫彬表示。

　　粵開證券認(rèn)為，在這樣看似矛盾的要求下，央行貨幣政策操作難度明顯加大，利率難有明顯的趨勢。

　　緊扣保就業(yè)、保民生、保市場主體

　　國常會提出，要增強金融服務(wù)中小微企業(yè)能力和動力。合理補充中小銀行資本金。督促銀行完善內(nèi)部考核激勵機制，提升普惠金融在考核中的權(quán)重。

　　此前，央行聯(lián)合多部委連發(fā)重磅通知，進一步加大對小微企業(yè)的支持力度，給予中小銀行激勵、柔化處理績效考核，通過優(yōu)質(zhì)中小銀行進行基礎(chǔ)貨幣中短期投放。

　　同時，國常會要求加大不良貸款核銷處置力度。嚴(yán)禁發(fā)放貸款時附加不合理條件。

　　今年1至5月，通過降準(zhǔn)、再貸款再貼現(xiàn)、引導(dǎo)市場利率下行等措施，人民幣貸款同比多增，企業(yè)綜合融資成本降低。國常會要求，接下來還要切實做到市場主體實際融資成本明顯下降、貸款難度進一步降低。

　　下一步，國常會提出，要緊扣保就業(yè)保民生保市場主體：

　　一是已定的降費措施要說到做到，落實到位。通過將降低工商業(yè)電價5%、免征航空公司民航發(fā)展基金和進出口貨物港口建設(shè)費、減半征收船舶油污損害賠償基金政策延長至年底，并降低寬帶和專線平均資費15%，連同上半年降費措施，全年共為企業(yè)減負3100多億元。

　　二是堅決制止不合規(guī)收費。嚴(yán)禁收“過頭稅費”、違規(guī)攬稅收費和以清繳補繳為名增加市場主體不合理負擔(dān)。對已取消、停征、免征及降低征收標(biāo)準(zhǔn)的收費基金項目，要堅決落實到企業(yè)。

　　三是深化“放管服”改革，打造市場化法治化國際化營商環(huán)境。在開展進出口環(huán)節(jié)、企業(yè)融資、公用事業(yè)、物流、行政審批相關(guān)中介服務(wù)等重點領(lǐng)域收費專項治理基礎(chǔ)上，完善制度機制，從制度上鏟除亂收費的土壤。

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責(zé)任編輯：張譯文