原標題：48歲神秘資本大佬張振新去世，先鋒系何以陷入敗局？

　　神秘資本大佬、“先鋒系”創始人張振新去世了。

　　10月5日，先鋒控股集團有限公司，網信集團有限公司發布聯合公告，公告稱，兩家公司實際控制人張振新先生因多臟器衰竭、酒精依賴、急性胰腺炎經搶救無效，于倫敦時間2019年9月18日在英國倫敦切爾西和威斯敏斯特醫院去世，享年48周歲。

　　這多少有些突然，畢竟出生于1971年的張振新才48歲。他上一次出現在大眾媒體上是在7月23日。當日，張振新寫了一封發給全體員工的內部信稱，“集團遇到了前所未有的困境和危機”。

　　張振新是內蒙古人，畢業于東北財經大學，發跡于遼寧省大連市。1994年，23歲的張振新就當上了申銀萬國證券股份有限公司大連營業部總經理。

　　2000年，張振新成立了大連網信創業投資有限公司。2003年，張振新成立了聯合創業擔保集團（現名“聯合創業融資擔保集團有限公司”）。此后，“網信”“創業”“聯合”等字眼頻繁出現在“先鋒系”眾多公司的公司名中。

　　從擔保公司開始，在不到20年的時間里，張振新逐步獲得租賃、小貸、銀行、基金、證券、保險經紀、第三方支付、貨幣兌換、金交所等多種金融牌照，同時還積極向P2P網貸、現金貸、區塊鏈等互聯網金融領域布局，打造了獨樹一幟的資本派系“先鋒系”。

　　與其他資本派系類似，先鋒系并沒有由一家專門的控股公司來持有旗下的眾多金融牌照和其他相關企業。雖然張振新的主要頭銜是先鋒控股集團（之前稱中國先鋒金融集團）董事長，但是該公司只與一部分的先鋒系企業存在股權關系。有些與張振新不存在股權關系的企業，由于受張振新實際控制，因而也被歸為先鋒系。

　　“從7月4日以來，我們的員工和我一樣經歷了很多個不眠之夜，面對各種聲音和質疑，面對困境和危機，我們在努力突圍，在對廣大投資者感到深深歉意的同時，我們希望用最短時間扭轉當下的不利局面。”張振新在上述內部信中寫道。

　　7月4日，一張帶有網信集團前執行董事及CEO盛佳聊天記錄的圖片流傳開來，顯示盛佳于凌晨1時33分確認了網信普惠平臺將良性退出P2P網貸業務的消息。換言之，旗下一家網貸平臺“爆雷”即引爆了先鋒系大廈。從那時開始，有關先鋒系的壞消息一個又一個傳出。

　　資本市場或許是觀察先鋒系興衰的另一個視角。從2018年5月開始，先鋒系在港股的三家上市公司中新控股（8207.HK）、弘達金融控股（1822.HK）、平安證券集團控股（0231.HK，不是中國平安旗下的平安證券）均出現了持續下跌。截至目前，三家上市公司市值加在一起不足10億港元，股價最高的平安證券集團控股也不過0.078港元。跌幅最大的當屬先鋒系旗下最主要的上市公司中新控股，去年5月，該公司市值超200億港元，而現在已不到3億港元。

　　縱觀張振新和他的先鋒系這20年，或許可以用一句話概括，起家于擔保行業，發家于融資租賃行業，折戟于互聯網金融行業。

　　起家于擔保，發家于融資租賃

　　如何認識“先鋒系”？

　　雖然先鋒控股集團官網顯示，該公司始創于2003年，是一家成長型綜合性企業集團，深耕金融科技、資產管理、財富管理等領域，但“先鋒系”遠非先鋒控股集團所能概括。

　　不妨從張振新早年創建的聯合創業融資擔保集團說起，這是他起家的地方。工商信息查詢軟件天眼查顯示，聯合創業融資擔保集團對外投資了7家公司。

　　具體來看，首先是3家融資擔保公司，這三家公司設立于2008年和2009年。聯合創業融資擔保集團100%控股了3家融資擔保公司，分別為北京聯合開元融資擔保有限公司、天津聯合融資擔保有限公司、大連聯合創業融資擔保有限公司。擔保也是“先鋒系”早年的主要業務。目前，北京聯合開元融資擔保有限公司還100%控股一家基金銷售公司深圳宜投基金銷售有限公司。

　　其次是1家保險經紀公司。聯合創業融資擔保集團持有北京江山保險經紀有限公司69.23%股份。

　　第三是2家小貸公司。聯合創業融資擔保集團分別持有大連中山嘉運小額貸款有限公司、大連中山東方小額貸款股份有限公司50%股份、49%股份，均位列第一大股東。

　　此外，聯合創業融資擔保集團還參股了中泰證券股份有限公司0.41%股份。

　　至于張振新發家的租賃行業，可以先從先鋒控股集團看起。天眼查顯示，先鋒控股集團直接持有的企業主要有4家，其中3家為融資租賃公司。

　　具體來看，先鋒控股集團持有北京開元融資租賃有限公司、盈泰融資租賃有限公司、遼寧開元融資租賃有限公司等3家融資租賃公司，持股比例分別為25.75%、25%、25%。除了遼寧開元融資租賃有限公司設立于2008年，前面兩家融資租賃公司都成立于2012年之后。實際上，遼寧開元融資租賃公司原來也是一家擔保公司，后在2013年才變更為融資租賃公司。

　　看起來，先鋒控股集團支持有上述3家融資租賃公司的一小部分股權，實際上北京開元融資租賃有限公司、盈泰融資租賃有限公司這兩家公司的股東中，還有一家叫中國融資租賃有限公司的股東，分別持有這兩家公司8.5%、75%股權。而遼寧開元融資租賃有限公司的另一家股東開元眾合投資管理集團有限公司也是先鋒系企業。

　　實際上，中國融資租賃有限公司是先鋒系投資融資租賃公司的重要載體。

　　2009年12月30日，張振新通過鳳凰資產管理有限公司入股中國融資租賃有限公司（下稱“中國融資租賃”，當時公司名為中國計算機租賃有限公司），并擔任法定代表人。

　　此后，“先鋒系”通過中國融資租賃設立或入股了多家融資租賃公司。除了上面提及的北京開元融資租賃有限公司、盈泰融資租賃有限公司兩家之外，工商信息查詢軟件天眼查顯示，截至目前，中國融資租賃持有中租潛龍（天津）航空租賃有限公司100%股權；持有盈華融租賃有限公司21.38%股權。此外，中國融資租賃還持有貴州場外機構間市場有限公司30%股權，該公司是國內專門從事場外衍生品交易的創新型金融交易平臺面向實體企業和金融機構提供服務。

　　收藏金融牌照，構建先鋒系“金融帝國”

　　張振新起家、發家所憑靠的擔保、融資租賃等一般被認為是類金融機構，顯然，他并不滿足于此，而且還成為了一個金融牌照的“收藏者”。不過，張振新投資的這些持牌機構往往是默默無聞的小不點，然后通過它們構建起了先鋒系“金融帝國”。

　　澎湃新聞梳理先鋒系企業網絡發現，聯合創業集團有限公司是當前先鋒系企業中持有牌照最多的一家核心企業。

　　工商信息查詢軟件企查查顯示，聯合創業集團有限公司共投資了47家企業，其中有24家為投資管理類合伙企業且已經注銷。

　　在聯合創業集團主要投資的公司包括：先鋒支付有限公司（100%股權，于2014年由大連先鋒商務服務有限公司變更而來），網信證券（55.61%股權，2014年入股），網信（黑龍江）金融資產交易中心有限責任公司（45%股權，創立于2016年），先鋒基金管理有限公司（34.21%股權，該公司設立于2016年，為公募基金），海口聯合農村商業銀行（20%股權，與九臺農商行同為并列第一大股東），眾惠財產相互保險（12%股權，成立于2017年）。此外，聯合創業集團還持有沈陽于洪永安村鎮銀行、吉林德惠農村商業銀行各10%股權，持有大連旅順國匯小額貸款股份有限公司6.67%股權，持有深圳寶安桂銀村鎮銀行股份有限公司6%股權，持有中泰證券股份有限公司0.56%股權。

　　先鋒系的保險經紀牌照則有聯合創業融資擔保集團持有，該公司持有北京江山保險經紀有限公司69.23%股份；貨幣兌換牌照則由先鋒創業有限公司持有，該公司持有北京聯合貨幣兌換股份有限公司（聯合貨幣，新三板證券代碼：872088）87.52%股份。

　　互聯網金融走出了“拋物線”

　　讓先鋒系聞名的恐怕還是互聯網金融行業，而入股港股上市公司中國信貸（現名中新控股，8207.HK）可以說是張振新在資本市場運作上最成功的案例。

　　中國信貸原是一家投資公司，業務為提供融資服務及相關融資咨詢服務（包括委托貸款、房地產抵押貸款服務、典當貸款服務、其他貸款服務及小額融資服務）。2013年11月，中國信貸通過收購先鋒匯升投資（香港）有限公司進軍互聯網支付業務。通過此次收購，張振新持有中國信貸16.84%股份，位列第二大股東，并在次年開始成為第一大股東。

　　張振新通過旗下互聯網金融資產注入進而實現了入主中國信貸，同時也將中國信貸從原來的傳統金融改造成了互聯網金融企業。

　　截至目前，中新控股主要向中國及亞洲的中小企業、商戶及個人客戶提供網上金融服務，包括第三方支付、在線投資、科技驅動貸款，傳統貸款及融資服務、社交游戲、保險、資產管理和區塊鏈八個主營業務，2017年交易額超過2.7萬億元人民幣（約4264億美元）。

　　張振新此舉有多成功？中國信貸（中新控股）股價說明了一切。從張振新入主的2013年11月，中國信貸股價在0.12港元左右，然而到2017年7月5日，中國信貸股價達到了1.22港元，漲幅達到90多倍，中國信貸市值超過了200億港元。2017年10月，在眾多上市公司都開始推出P2P網貸行業的時候，中國信貸卻逆勢以8億元收購LEYU Limited （Leyu）48%股權。后者旗下有全資子公司北京掌眾軟件科技有限公司及其附屬公司掌眾金融（以下統稱掌眾金融）。掌眾金融成立于2014年，為一在線消費金融平臺，通過移動應用平臺，以多種渠道促成其客戶的小額短期消費貸款需求，主要覆蓋人群為城市藍領和白領。

　　然后，盛極而衰，隨著金融去杠桿、互聯網金融專項整治的啟動，中國信貸股價也隨之下行。截至目前，中新控股股價回到了0.11港元，與張振新入主時相仿。

　　股價“歸零”只是先鋒系內部問題的一個外在表現，因為中新控股也只是先鋒系龐大資產中的“冰山一角”。

　　目前，中新控股也因為旗下支付公司涉嫌違法違規而處于停牌狀態。

　　先鋒系的“窟窿”有多大？

　　先鋒系互聯網金融板塊的主要平臺除了中新控股，還有更大規模的網信集團。

　　據網信集團官網發展歷程介紹，2012年，網信集團首個業務金融工場上線。2013年2月，眾籌網上線；7月，網信理財上線；10月，網信金融集團成立；12月原始會上線，網信征信有限公司成立。2015年5月，網信金融集團升級為網信集團；7月，聯合貨幣取得調運外幣現鈔進出境及外幣批發業務資質；10月，先鋒支付獲批人民幣跨境支付牌照。2017年6月，網信理財升級為金融科技開放平臺——網信；8月聯合貨幣正式在新三板掛牌交易，證券代碼：872088。不過，2018年后，發展歷程沒再更新。

　　7月3日，網信集團旗下網貸平臺網信普惠突然停止了充值及提現服務。網信普惠在官網發布暫停服務的公告中稱，由于存管銀行海口聯合農商銀行將進行系統升級，網貸賬戶提現服務暫停、網貸大額充值服務暫停以及綁定海口聯合農商銀行卡的用戶也無法進行充值。

　　7月4日，一張帶有網信集團前執行董事及CEO盛佳聊天記錄的圖片流傳開來，顯示盛佳于凌晨1時33分確認了網信普惠平臺將良性退出P2P網貸業務的消息。

　　7月5日晚間，網信集團對“P2P清盤”“高管被派出所拘留”等情況做出了正式回應稱，由于大額企業標的無法及時還款，及部分借款人惡意逃廢債等原因，導致集團部分產品出現逾期，并否認了高管被派出所拘留的情況，但未明確提及是否退出網貸業務。

　　7月8日，中新控股發布公告稱，由于中國政府有關部門要求先鋒支付就其業務營運有關若干重大不合規事項該采取嚴厲的補救措施，從而對公司相關業務及財務狀況可造成重大不利影響，遂暫停交易停牌。

　　僅一個月過后，8月19日晚間，有財經媒體報道稱以先鋒集團為第一大股東的網信證券已被遼寧省證監局托管。雖然該消息被網信證券董事長劉平明確否認，但在此前5月，網信證券被遼寧證監局采取風險監控措施，原因是該公司存在重大風險隱患。網信證券在4月22日公布的2018年年報顯示，該公司總資產215億元，負債238億元，凈資本則從上年末的5.8億元變成了-30.55億元。

　　據此前21世紀經濟報道的報道，其拿到的一份材料顯示，截至今年6月末，先鋒系借貸余額約700億元。主要包括三塊：一是網信平臺，主要是金交所產品，借貸余額約450億元；二是網信普惠等P2P平臺，借貸余額近60億元；三是先鋒系私募基金，約200億元。上述幾個板塊均出現不同程度逾期。

　　上述數字目前暫無法得到全部證實。可以證實的是，根據中國互聯網金融協會信息披露平臺的數據，截至5月31日，網信普惠的累計借貸金額已達1643.27億元，累計借貸筆數555.98萬筆。從借貸余額來看，網信普惠借貸余額為59.02億元，借貸余額筆數13.37萬筆，尚有15.09萬出借人。

　　東北財經大學“校友圈”

　　張振新構建其先鋒系“金融帝國”的過程中，校友圈子是其較為倚重的關系網。有兩位來自東北財經大學的校友值得一說，他們一位是張振新的下屬叫劉利群，他是先鋒控股集團首席執行官；一位是張振新的生意伙伴叫劉輝。

　　公開資料顯示，張利群出生于1973年，1992年9月至1996年7月就讀于東北財經大學經濟信息管理專業，獲經濟學學士；2001年9月至2004年7月再度就讀于東北財經大學產業經濟學專業，獲經濟學碩士。2004年4月起，張利群擔任先鋒控股集團有限公司首席執行官。此外，張利群同時擔任先鋒系多個公司的高管。

　　劉輝出生于1970年生，她與張振新除了同為東北財經大學校友之外，也都曾在申銀萬國大連證券營業部工作過。而且，她也曾在先鋒系核心企業聯合創業集團有限公司擔任過總經理。2015年2月至今任深圳精一投資管理有限公司董事長。

　　有關三人的關系，可以從當年先鋒系對鍵橋通訊（現名亞聯發展，002316.SZ）的資本運作中窺其一二。

　　故事的開始是在2015年4月13日，嘉興乾德精一投資合伙企業（有限合伙）（以下簡稱“乾德精一”）耗資6.86億元，從鍵橋通訊原控股股東鍵橋通訊技術有限公司（以下簡稱“香港鍵橋”）手里收購了鍵橋通訊19.84%股份，躋身為后者第一大股東。乾德精一實際控制人為劉輝，張振興持有乾德精一39.7%股份，后來張振新將持股比例降到了20.5%。劉輝和張振新由此均進入了鍵橋通訊董事會。

　　與此同時，鍵橋通訊籌劃重大事項。10月14日，鍵橋通訊發布非公開發行議案，擬向乾德精一、張振新等發行約4億股股份，募資額不超過36.5億元，用于收購盈華租賃74.64%股權并對盈華租賃增資（共9.9億元）等事項。本次發行完成后，劉輝通過深圳精一控制上市公司的股權比例為31.23%，成為公司的實際控制人。

　　值得注意的是，盈華租賃為先鋒系企業中國融資租賃有限公司子公司，而當時擔任中國融資租賃有限公司董事長的正是張利群。

　　在上述議案發布、股票復牌后，鍵橋通訊連續4個漲停，此后繼續上揚。股價從10月14日收盤價10.15元，最高上漲到11月26日的25.78元，翻了一倍還多，而時間不足一個半月。不過，此后鍵橋通訊股價便一路下跌，一度還跌至遠低于乾德精一當初的入股價格。

　　一般外界認為，張振新此次操作并未成功。2016年5月31日，鍵橋通訊發布公告，終止公司非公開發行股票事項并撤回申請文件。2016年9月30日，張振新因個人原因辭去鍵橋通訊董事職務。在此前9月28日，張振新與劉輝簽訂協議，將其持有的深圳精一和乾德精一財產份額轉讓給劉輝。自此，張振新跟乾德精一以及鍵橋通訊不再存有股權關系。

　　張利群則在2016年11月不在擔任中國融資租賃有限公司董事長，在2018年11月不在擔任董事。張利群目前還操持著先鋒系股權投資業務，網信（黑龍江）金融資產交易中心有限責任公司、大連聯合控股有限公司、先鋒國盛（北京）股權投資基金管理有限公司、先鋒創業有限公司等公司的董事長職務。

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責任編輯：杜琰 SF007