來源：新浪金融研究院（ID：sina_jinrong）

　　作者：張正一

　　2019年中央經濟工作會議以及央行工作會議均提出貨幣政策保持穩健，若央行直接在二級市場購買股票等同于“直升機撒錢”，此舉便不符合我國當前的貨幣政策取向。

　　2019年中央經濟工作會議以及央行工作會議均提出貨幣政策保持穩健，若央行直接在二級市場購買股票等同于“直升機撒錢”，此舉便不符合我國當前的貨幣政策取向。

　　1月8日，中證網刊登的一篇名為《央行持有本國股票資產大有可為》的快評，關于中國央行持有本國股市資產是否出格的問題，引發熱議。

　　央行購買股票ETF，即讓央行作為股票市場的參與者，直接在二級市場購買股票。據了解，全世界的央行都極少把購買股票作為一種貨幣工具。目前為止，只有日本央行直接購買了本國股票，歐美國家或美國都沒有選擇這種方式。那日本央行的案例是否具有參考意義呢？

　　從貨幣政策的角度看，中國人民銀行調查統計司原司長盛松成認為，央行貨幣政策工具箱里儲備工具較多，目前仍應該堅持穩健的貨幣政策。通過央行購買股票來施行貨幣政策不現實，容易使得市場將股票漲跌和央行貨幣政策綁架起來，這是不理性的。

　　值得關注的是，中信證券的分析師們對此竟給出了不同的意見。而接近央行人士今日在接受媒體采訪時表示此舉“不太現實”，不過此前多家券商機構則表示未來央行購買股票ETF還是具備一定的可行性。

　　反方：“沒聽說，法律上也不支持”

　　央行該不該持有本國股票資產？市場開始出現了這一問題的討論。

　　1月9日，接近央行人士對媒體表示，沒有聽說有這樣的計劃。這不太現實，法律上也不支持。

　　從《中國人民銀行法》的角度來看，中國人民銀行為執行貨幣政策，可以運用的貨幣政策工具中，包括了：“在公開市場上買賣國債、其他政府債券和金融債券及外匯，但并不包括購買股票”。

　　中信證券固定收益首席分析師明明指出，中國央行效仿日本央行購買股票ETF的行為與中國國情不符。他對此進行了三點分析：

　　首先，從日本看，它經歷了20年的通縮，并且是在金融危機爆發后，本土企業不愿意投資的情況下才選擇了央行購買股票ETF的方式。從全世界的主權國家看，只有日本央行直接購買了本國股票，歐美國家或美國都沒有選擇這種方式。并且，現在事實證明央行直接購買股票弊大于利，導致市場流動性大幅降低。值得注意的是，當前日本的金融機構也希望日本央行能夠退出本國股票市場。

　　其次，中國與日本兩國的國情相差非常大，中國央行遠沒有到開展QE（量化寬松政策）的階段。央行開展QE需要在實行零利率或近似零利率政策后，但中國目前離零利率政策還有很大“距離”。

　　再次，央行支持實體經濟有很多方式，比如降準、降息、定向支持三農和小微等。就央行買股票而言，從日本的經驗看，對實體經濟支持作用并不明顯。

　　值得注意的是，明明認為，中國央行效仿日本央行購買股票ETF也會存在道德風險。比如，入市、退市的時間點都會存在道德風險。股市投資是私人部門行為，央行從邏輯和法理上來講，都不具備可行性，尤其是人民銀行法并沒有指出它可以直接投資股市。

　　南開大學金融發展研究院負責人田利輝認為，央行買賣股票虧損是國家的損失，需要通過消耗國家信用的貨幣發行彌補虧空。央行買賣股票盈利可能帶來部分股市虧空股民和央行的對立情緒。故而，央行持有本國股票資產弊大于利。

　　另有機構投資人表示，央行購買股票的本質，從某種程度上說，是要全民一起共擔風險。即使是對于已經購買股票的日本央行，這一做法也受到業界極大爭議。從央行的法定職責來看，也不支持央行購買股票這一行為。

　　正方：央行買A股？有可能！

　　雖然接受采訪的眾機構人士紛紛表示“不可思議”，但龍頭券商的研報還是讓市場人士認為，央行在考慮購買ETF的可能性至少“大于0”。

　　1月8日，東興證券首席經濟學家張岸元認為，出于穩定市場等多種原因，中央銀行持有本國股市資產，并不出格。各國中央銀行都大量持有外國股票資產，作為其外匯儲備多元化投資策略的一部分。

　　張岸元分析，出于穩定市場等多種原因，中央銀行持有本國股市資產，并不出格。以日本央行為例，該行自2002年開始持有本國股票資產，并于2010年大幅增持ETF。截至2018年末，日本央行股票及ETF持有量占央行總資產約4.39%，占交易所總市值約3.7%。

　　他強調，如果按照日本央行對股票和ETF的持有比例測算，我國央行持有1.58-1.78萬億元的A股資產，不會對央行資產負債表和股市造成結構性影響，且更有利于A股在2019年實現健康平穩運行。

　　無獨有偶，野村控股亞洲研究部負責人 Jim McCafferty認為股市是重要的國內政策工具，中國人民銀行可能在2019年開始購買中國國內股票，他說道：中國將采取超越以往的措施來刺激股市。

　　稍早前，中信證券A股策略首席分析師秦培景還指出，全世界的銀行都極少把購買股票作為一種貨幣工具。這么做的只有日本央行（2002年持續至今）和1998年亞洲金融危機時香港金管局的操作（建立平準基金）。

　　秦培景介紹，日本前央行行長白川方明最早在2010年10月提出將央行購買股票ETF作為貨幣寬松政策的一部分，規模為每年4500億日元，主要目的是刺激本土投資者的風險偏好，提高其所持有的股票占總金融資產的比重，降低權益資產的風險溢價，從而降低權益資本成本以刺激企業進行主動投資。

　　近期A股市場雖然維持震蕩狀態，靴子落地暖風頻吹，券商更是認為“春季行情”值得期待。業界對于未來央行是否可能持有A股的討論開始增多，市場遐想無限發酵。

　　對于，央行購買股票ETF是否“出格”？盛松成從監管的角度回答了這個問題。

　　他表示，央行進入股票市場將出現監管難題，并且容易影響央行貨幣政策的獨立性。居民和機構來投資股票，由交易所和中國證監會監管。同時，證監會也可以控制協調平準基金的運作。如果央行直接買股票，應該由誰來協調，由誰來監管？這些問題沒有人回答得了。

責任編輯：楊群