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　　中小銀行港股IPO后“無人問津” 九江銀行上市三月股價“一條直線”

　　本報記者 辛繼召 深圳報道

　　中小銀行H股上市之后，卻遇到幾無成交量的困境。

　　包括6、7月份在港股上市的江西銀行、九江銀行等銀行股，上市以來K線圖基本為一條直線，股價微幅波動，成交量也極為低迷。

　　銀行上市目的，主要是為了募集資金補充資本，提高資本充足率。港股上市銀行次新股表現與A股相比冰火兩重天，其背后有多重原因。

　　當前，部分銀行面臨核心資本充足率和一級核心資本充足率較為緊張的局面。而中小銀行上市后缺乏交易量，勢必影響其再融資。

　　銀行次新股冰火兩重天

　　既無A股次新股的大漲，也沒有“獨角獸”般的連續破發。

　　總部位于江西省九江市的九江銀行（6190.HK）于7月10日在香港交易所上市，截至11月28日收盤，九江銀行股價收報10.62港元，市凈率PB為1.19倍，自上市以來股價上漲0.19%。

　　另一家江西的城商行——江西銀行（1916.HK）于6月26日上市后，截至11月28日股價收報6.70港元，IPO以來股價上漲4.85%。該行上市后一月內股價也基本在1%以內波動。

　　此外，中原銀行（1216.HK）于2017年7月上市后，迄今股價下跌3.54%，PB為0.87倍；廣州農商銀行（1551.HK）于2017年6月上市后，迄今股價上漲2.98%。

　　多位投行和分析師人士表示，在資本市場上，公司IPO上市后一段時間內，會有穩定股價的需求，至少盡量做到不破發。為保證順利上市，有的上市公司甚至會找外部投資人“代持”買股票托市，買股資金由自己出，過一段時間后再“回購”代持投資人手中的股票，類似操作在資本市場并不新鮮，不過各公司對維護股價穩定的周期訴求不同。

　　相比在港上市銀行股無人問津的遭遇，A股的情況則相反。

　　9月26日，長沙銀行（601577.SH）在A股上市，當日股價上漲44%觸及漲停，但次日股價即開始下跌。截至11月28日午盤，長沙銀行上市以來股價上漲13.52%，振幅53.44%，PB為1.04倍。

　　9月19日，鄭州銀行（002936.SZ）自H股回歸A股上市，首發連續三個漲停，漲幅高達74.3%；隨后股價下跌，截至11月28日午盤，鄭州銀行上市以來股價上漲17.43%，振幅66.67%，PB為1.07倍。

　　今年2月，成都銀行（601838.SH）在A股上市，首發5個漲停后，股價一路下行，迄今股價上漲25.8%，振幅121.5%。

　　原因何在？

　　一位香港機構分析師表示，這一情況并不罕見。國內某大型銀行2016年在港股上市后，前15個交易日的股價漲跌幅為0，但隨后直線下跌近12%。這與A股銀行次新股上市即漲停形成鮮明對比。

　　分析其背后的原因，一是資本市場結構的差異，A/H股資本市場格局不同。

　　嘉實國際中國股票研究主管陳葉雁南在接受21世紀經濟報道記者采訪時表示，這需考慮到資本市場的估值體系。一般來說，A/H的流動性和估值體系不同，之間存在一定程度的折價。港股是機構投資者，通常看基本面的情況；A股的個人投資者占比較大，也受到經濟周期、穩定性等因素影響。

　　一位跨國金融機構負責人表示，資本市場看金融公司，更把銀行、保險等公司股票視作一種類高息債權，根據傳統業績表現情況，拿一定的分紅，這些對于長線資金的機構投資人具有吸引力，特別是IFRS9會計規則調整之后。但金融機構的資本收益波動率沒有很大的增長，甚至一些機構內部考核是看風險資本調整后收益率，機構的視角和資本市場并不完全一致，資本市場更看重兼并收購“故事”。

　　二是金融格局不同。上述香港機構分析師表示，從國外對標來看，美國的銀行網點分布并不密集，銀行高度分散，國內市縣一級的城商行和農商行類似于美國的地區銀行，這類銀行在美股的估值并不高。

　　另一港股金融業分析師表示，港股較多關注幾家大型銀行、部分股份制銀行，對一些中小銀行的關注度確實不高。

　　三是多家上市中小銀行估值破凈，特別是上市城商行的PB大多低于1。

　　九江銀行上市時，就有機構報告指出，其作為江西省最大的城市商業銀行，在6月份公布首次公開上市計劃時，僅30%的公眾認購股份獲得投資者認購。九江銀行的新股估值不僅高于四大行的估值，同時亦高于其他上市的城市商業銀行的估值，但股本回報率于同業間并不特別出眾，以及其業務欠缺獨特性。

責任編輯：張文