文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 莫開偉

　　眼下扭轉銀行理財產品收益率過低的格局，還得從改變投資者觀念、豐富理財產品數量、提高理財產品與私募對接等方面入手，同時盡量向廣大投資者推出風險穿透、風險小、期限與資金匹配的理財項目，讓投資者放心大膽地購買銀行的理財產品，盡量給投資者更高的收益回報。

　　近日，據媒體報道，自去年6月份以來至今年11月份，銀行理財平均預期收益率不斷走低，從當月的4.8%已經下降到了現在的4.36%，不僅創出了年內新低，也創出了近18個月的新低。銀行理財收益率下降在預期之內，不過近一個月的降幅有點超乎預期（11月21日《證券日報》）。 

　　作為一名多年的銀行工作者，我覺得這顯然是不符合正常預期。無論是哪家銀行，每年的12月份到來年的3月份都是旺季，這個時候是銀行拼搶客戶存款最為激烈的時候。往往這個時候的利率更高。到了11月份中旬，各家銀行為了沖理財產品規模，往往也會稍微提高收益率，到了12月份可能還會更高，但是今年，偏偏相反，一直在下降，并沒有反彈的趨勢：從產品期限來看，上周3個月內的產品有433款，平均預期收益率為4.21%，3個月至6個月的產品有841款，平均預期收益率為4.34%，6個月至12個月的產品有692款，平均預期收益率為4.45%，12個月以上的產品有74款，平均預期收益率為4.69%。3個月以內產品占比為21.23%，較前一周上升了2.25個百分點。近期3個月內產品占比有升有降，下半年來比例相對穩定。

　　而且，上周銀行發行保本理財數量占比為23.52%，環比下降1.88%，占比持續下降。在去“剛兌”的大背景下，今年以來保本型理財產品占比一直在勻速走低。從產品收益類型來看，保證收益類產品100款，平均預期收益率為3.98%，保本浮動收益類產品382款，平均預期收益率為3.75%，非保本浮動收益類產品1408款，平均預期收益率為4.57%，還有159款產品未披露預期收益率。且不同類型銀行來看，剔除掉收益率不確定性較大的結構性理財之后，城商行理財產品平均預期收益率為4.57%，繼續領先，農信社和農村合作銀行、股份制銀行、國有銀行、郵儲銀行、農商行平均預期收益率分別為4.40%、4.31%、4.30%、4.18%、4.10%，外資銀行平均預期收益率為3.23%。平均收益率在5%以上的銀行只有華興銀行、廊坊銀行兩家。目前城商行發行的大多為預期收益類的非結構性理財產品，收益率普遍偏高。

　　那么，出現這種現象到底是為何呢？也許有人會說，這是貨幣政策寬松導致，央行幾次定向降準，導致市場資金面寬松，錢多了，收益率自然會下降。但是2017年，央行也進行了降準，為什么理財收益率并沒有明顯下降呢？

　　而且，如果說貨幣政策寬松，那為什么現在民營企業還會出現困難，各地還要出臺紓困政策？如果還不能說明貨幣市場并不是想象的那么寬松，那么我們可以比較房貸利率，目前各家銀行的房貸利率基本上都是上浮15%-20%，而在2017年，各家房貸利率基本上只上浮5%的。

　　所以，貨幣政策寬松，只能說也是一個原因，但并不是主要原因。主要的原因還是銀行，因為銀行已經無法像以前一樣，提供高息理財了。

　　以前的銀行可以滾動發行理財產品，設立一個資金池。比方說一個地方政府平臺，要做土地平整項目，能接受8%的年化收益率，但是這個土地項目，從征收、拆遷、平整，到出讓可能要3年左右，也就是說平臺公司要三年才能還本金。如果銀行發行3年期的理財產品，募集資金剛好跟項目現金流匹配。但是這樣期限太長，顯然賣不出去。所以，銀行改賣一年理財，利率6%，如果還賣不出去，就改半年期。不管怎么樣，相比于短期資金價格，這個收益率已經是很有競爭力了。

　　第一年到期的時候，顯然銀行是沒收到平臺公司本金償還客戶理財本息的。這個時候銀行再發一期一年期理財，用后面人的資金償還前面人的本息。依次類推，第二期結束的時候發第三期。剛好到了第三期結束的時候，平臺公司還來本息，兌付投資人收益。

　　三年過程中，平臺公司獲得資金，客戶獲得了理財收益，銀行獲得2%的手續費，大家相安無事，這就是期限錯配。

　　再到后來，銀行為了賺錢，可能第一期募集的資金，除了投資平臺公司以外，還有可能投資風險更高的民營企業，因為對方能接受12%的年化利率。反正第二年的時候，再發一期續上就相安無事。就算是民營企業違約，第二期、第三期理財照發，不停的滾動下去，只是銀行再想辦法處理不良，這就是項目錯配。

　　用后面人的錢來還前面人的本息，這不就是龐氏騙局嗎？只是利息沒有高到離譜的境地，不停的收回本息，擊鼓傳花的游戲可以一直玩下去。但是如果一旦中間某個環節出現資金鏈斷裂，這個游戲就沒辦法玩下去了。所以資金池也是P2P公司嚴厲禁止的兩條紅線之一，但是之前，銀行的資金池模式是沒有監管的。

　　所以，資金池也蘊含著較大風險，這也引起了監管部門的注意，后來央行發布資管新規細則，資金池模式已經被終結掉了。以后，銀行要發行理財產品，必須穿透到項目，必須做到一一對應。也就是說三年期的項目就要發三年期的理財產品，但是這種期限太長，根本募集不到資金，所以現在市面上的理財產品越來越少。

　　如果發行短期的理財，現在一年期貸款基準利率是4.35%，一般的大型企業，能做到基準上浮5%就算不錯了。在這種情況下，一年期理財產品價格頂天就是4.35%。能夠到4%，銀行已經算是很大讓利了。如果再高，銀行就要虧本了。除非客戶能接受更高的成本，比方說民營企業，但是這種客戶，銀行也不敢放款啊！

　　綜上所述，這才是銀行理財產品收益率持續下降的根本原因，而且在理財新規的約束下，以后銀行理財產品收益率也不會大幅上漲了，除非是發行與資產市場掛鉤的理財產品，但是這也意味著，客戶需要承擔更高的風險，在這里，我就問大家了，你愿意為了高收益承擔本金虧損的風險嗎？

　　可見，眼下扭轉銀行理財產品收益率過低的格局，還得從改變投資者觀念、豐富理財產品數量、提高理財產品與私募對接等方面入手，同時盡量向廣大投資者推出風險穿透、風險小、期限與資金匹配的理財項目，讓投資者放心大膽地購買銀行的理財產品，盡量給投資者更高的收益回報。

　　(本文作者介紹：知名財經評論人、獨立經濟學者)