專題：長線資金開始注入 機構稱A股估值有望在下半年溫和回升

　　證券時報記者 賀覺淵

　　7月24日，財政部發行550億元30年期2024年超長期特別國債（四期），票面利率通過競爭性招標確定為2.47%，貼近當天30年期中債國債到期收益率。對比同為30年期的超長期特別國債（二期）發行結果，本期特別國債的票面利率來到更低水平，投資者認購意愿較為強烈。

　　本期特別國債的全場認購倍數（以下簡稱“全場倍數”）和邊際倍數分別為3.32和12.2，顯示投資者認購較為踴躍。一般而言，全場倍數反映金融機構投資該國債的意愿，邊際倍數體現市場對邊際利率的認可度。

　　7月以來，中長期國債收益率依然處于偏低水平，但收益率下行態勢已基本止步。截至7月24日，30年期、10年期中債國債到期收益率分別為2.4676%、2.2381%。東方金誠研發部總監馮琳分析稱，盡管“資產荒”下欠配壓力對債市的支撐仍在，但在二十屆三中全會強調“堅定不移實現全年經濟社會發展目標”，以及市場警惕人民銀行（以下簡稱“央行”）隨時出手維護債券市場穩健運行等因素影響下，近期債市呈現窄幅震蕩。

　　從7月1日宣布將面向部分公開市場業務一級交易商開展國債借入操作，釋放出近期將開展公開市場國債賣出操作的信號，到日前決定階段性減免中期借貸便利（MLF）質押品，有效釋放市場的存量長期債券，央行在一個月內針對債市的多次行動充分彰顯出保持正常向上收益率曲線、校正債市風險的決心。

　　盡管央行在日前下調公開市場7天期逆回購操作利率（以下簡稱“7天期逆回購利率”），但多位專家向記者提醒，下調短期政策利率意在加大逆周期調節力度，熨平短期經濟波動；長期國債收益率主要反映長期經濟增長和通脹的預期，要采用跨周期的視角評估。

　　民生銀行首席經濟學家溫彬對記者說，本輪長債收益率的持續下行，已經包含了對本次降息的預期，甚至有明顯超調，不代表需要跟隨7天期逆回購利率下行再繼續走低。此次降息有助于支持經濟回升向好，提振中長期經濟預期，也有助于帶動長債收益率的回升。此外，考慮到從三季度開始地方政府專項債券、超長期特別國債將加大發行力度，也會在一定程度上增加中長期債券供給，減緩長債收益率下行壓力。

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責任編輯：江鈺涵