嚴監管規范行業發展,高頻交易降速降頻明顯

嚴監管規范行業發展,高頻交易降速降頻明顯
2024年07月18日 06:30 證券時報

專題:證監會再定調高頻量化監管,五大舉措即將出臺

  作者: 程丹

  從嚴監管下,程序化交易的規模出現了較為明顯的下滑,尤其是高頻交易,今年年內下降超過20%,觸及異常交易監控標準的行為在過去3個月下降近六成。

  根據監管安排,后續將有多項和程序化交易相關的改革舉措出臺,高頻交易持續降頻降速成為未來發展趨勢。多家頭部量化機構表示,規范量化管理對行業發展是利好,將用實際行動嚴格落實程序化交易制度要求和監管安排。

  量化行業降頻降速是趨勢

  證券市場程序化交易,是指通過計算機程序自動生成或者下達交易指令在證券交易所進行證券交易的行為,市場也俗稱為量化交易。其中,具備短時間內申報、撤單的筆數、頻率較高,日內申報、撤單的筆數較高,以及證券交易所認定的其他特征的,被認定為高頻交易。

  市場上常常有觀點將程序化交易和高頻交易劃等號,實際上,在量化私募的業務單元里,量化投資有不同的策略類型,涵蓋不同的方法和頻率,高頻交易是其中一種。A股市場上的大部分量化投資不涉及高頻交易,許多交易周期通常是在周、月級別。

  一家百億級的量化私募的負責人表示,頭部量化私募的整體年化換手率約在40—60倍之間,A股市場的量化交易以中低頻交易為主,高頻策略由于交易成本和沖擊成本較高、策略容量很有限,占比較少。所謂降頻,可以理解為提高中低頻因子的占比,換手率低、策略容量相對較大,同業之間的相關性也較低,超額收益的可控性會較強。

  實際上,從2020年開始,量化行業就開啟了降頻步伐。上述負責人表示,一是因為管理規模擴大之后,短周期策略容量有限,且收益貢獻下降;二是量化若想獲得長久持續的超額收益,必須拓展新的渠道,如依托對基本面、量價信息等公開數據形成投資組合,再結合拆單等算法交易系統在避免影響股價的情況下完成中低頻交易。

  “隨著計算機算力的發展和研究的逐漸深化,量化投資能夠更好結合機器學習等因子的表現,發現市場深層次的運行規律。”一家南方地區量化私募機構人士指出,基本面量化策略越來越吸引行業的關注,不少機構追加人和資源做基本面因子的研究和開發。

  嚴監管促行業規范發展

  伴隨著市場上對程序化交易的爭議聲漸起,監管部門出臺了一系列的制度規則趨利避害,促進程序化交易規范發展。

  “程序化交易是全球證券市場發展的趨勢,我國證券市場也不可能長期止步于手動下單、肉眼盯盤。”記者從接近監管部門的相關人士處了解到,對于程序化交易特別是高頻量化交易,監管部門態度明確,既不會“坐視不管”,也不會簡單“一禁了之”。

  在監管舉措的協同發力下,今年以來,證券市場程序化交易總體穩中有降,交易行為出現一些積極變化。截至6月末,全市場高頻交易賬戶1600余個,年內下降超過20%,觸及異常交易監控標準的行為在過去3個月下降近六成。

  隨著程序化交易監管政策的逐步推進,不少私募在積極升級和完善交易系統及風控系統,確保自身交易符合監管要求;券商也在積極加強信息技術管理,確保相關系統安全運行,配合監管機構做好程序化交易行為的管理工作。如幻方量化在全面地檢視和完善內部制度、工作流程和信息系統,實現與程序化交易新規的平穩對接。明汯投資依據每秒300筆及每天2萬筆的規則,優化交易模型,用實際行動嚴格落實程序化交易制度要求和監管安排。

  日前,中國證券業協會組織起草的《程序化交易委托協議(示范文本)》(以下簡稱《委托協議》)在券商內部征求意見。《委托協議》對證券公司、程序化交易投資者的權利義務和責任范圍作出約定,明確了程序化交易的報告要求,規范了客戶進行程序化交易的管理要求,明確券商可以拒絕客戶的程序化交易委托、撤銷相關申報等措施,并向監管機構和證券交易所報告。

  上述南方地區量化私募機構人士表示,監管的一系列規范舉措推動量化私募邁入了實質性成熟發展期。一方面,行業集中度有所提升,擁有較為完善策略布局、前瞻技術實力、穩定人才體系的管理人,可以更好地發揮優勢。另一方面,隨著行業規范化,投資人端可以得到更好的保護。不管是從市場需求還是從投資機會的角度來看,優質的量化私募仍然擁有良好的發展空間。

  后續改革舉措引關注

  記者了解到,監管部門未來將有一系列舉措,強化程序化交易監管的適應性和針對性。

  具體來看,包括出臺程序化交易管理實施細則,評估完善程序化交易報告制度,加強報告信息核查和現場檢查力度,明確程序化異常交易監控標準,劃定程序化交易監控“紅線”,發布北向資金程序化交易報告指引等。這些規則意在推動程序化交易特別是高頻交易降頻降速,降低程序化交易的消極影響,有望在近期出臺并實施。而高頻量化交易差異化收費安排,將在條件成熟時擇機出臺。

  其中,高頻交易的差異化收費機制、階梯式費率設定,以及關鍵的高頻交易行為量化指標,如全天秒級撤單頻率、撤單與總委托指令比等,備受行業關注,這些因素直接關聯到量化策略的超額收益表現。

  天風證券最新的研究報告建議,應根據底層策略的不同,對中性策略、指數增強策略、量化選股策略和高頻交易策略四類主流的量化交易策略作出差異化的監管安排,既要基于底層策略和資金來源對全行業進行統籌監管,鼓勵優質量化機構做大做強,又需對行業整體風險敞口進行動態監管,適度限制高頻交易發展,提振市場信心,對于劣質的量化機構予以堅決出清。

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責任編輯:石秀珍 SF183

高頻交易 程序化交易

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