華爾街見(jiàn)聞

　　幾個(gè)地區(qū)的工資增長(zhǎng)放緩，物價(jià)總體溫和上漲且部分地區(qū)僅微增，有分析稱，美國(guó)經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)放緩跡象，消費(fèi)支出穩(wěn)定但沒(méi)有增長(zhǎng)，消費(fèi)者更為價(jià)格敏感，勞動(dòng)力市場(chǎng)和工資壓力進(jìn)一步緩解，似乎都在推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)邁向降息。褐皮書(shū)還談到AI需求推動(dòng)數(shù)據(jù)中心投資擴(kuò)張，是亮點(diǎn)之一。

　　7月17日周三，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布了俗稱“褐皮書(shū)”、由12個(gè)地方聯(lián)儲(chǔ)編制的地區(qū)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀調(diào)查報(bào)告，對(duì)美國(guó)整體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的描述保持在“輕微至小幅增長(zhǎng)”（slight to modest pace）不變，但比5月份報(bào)告新增了三個(gè)地區(qū)稱“經(jīng)濟(jì)活動(dòng)持平或下降”，受訪者預(yù)計(jì)未來(lái)半年的經(jīng)濟(jì)增速會(huì)放緩。

　　褐皮書(shū)在美聯(lián)儲(chǔ)FOMC政策會(huì)議前兩周發(fā)布。本次褐皮書(shū)由里士滿聯(lián)儲(chǔ)編制而成，匯總了截至7月8日及之前六周內(nèi)收集的信息，包括12個(gè)地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)所在區(qū)商業(yè)狀況的軼事和評(píng)論。

　　在“總體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)”層面，褐皮書(shū)稱，5月下旬和6月份美國(guó)大多數(shù)聯(lián)儲(chǔ)轄區(qū)（in a majority of Districts）的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)保持輕微至小幅增長(zhǎng)，其中七個(gè)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)有所增加，五個(gè)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)持平或下降，5月份上次報(bào)告中稱僅有兩個(gè)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)沒(méi)有變化。

　　勞動(dòng)力市場(chǎng)在5月和7月褐皮書(shū)中都保持“輕微增長(zhǎng)”（at a slight pace）。大多數(shù)地區(qū)的就業(yè)率持平或“略有上升”，更多地區(qū)提到了就業(yè)率持平或下降，僅少數(shù)地區(qū)的就業(yè)“溫和”增長(zhǎng)。由于新訂單放緩，幾個(gè)地區(qū)（several）匯報(bào)了制造業(yè)的就業(yè)人數(shù)減少。

　　熟練工人稀缺仍是所有地區(qū)面臨的挑戰(zhàn)，特別是在建筑、維護(hù)、零售、醫(yī)護(hù)和旅游行業(yè)，但也有幾個(gè)地區(qū)的勞動(dòng)力供應(yīng)狀況有所改善，勞動(dòng)力流失率也在降低，減少了雇傭新工人的需求。幾個(gè)地區(qū)預(yù)計(jì)招聘更謹(jǐn)慎，不會(huì)填補(bǔ)所有空缺職位。企業(yè)繼續(xù)轉(zhuǎn)向自動(dòng)化和外包，以節(jié)省資金和彌補(bǔ)實(shí)際或預(yù)期的勞動(dòng)力短缺。

　　因此，在薪資趨勢(shì)方面，大多數(shù)（most）地區(qū)的工資以“溫和到中等”速度增長(zhǎng)（modest to moderate pace），幾個(gè)地區(qū)稱工人可得性增強(qiáng)和企業(yè)對(duì)勞動(dòng)力的爭(zhēng)奪減少，令工資增長(zhǎng)放緩。上述描述比5月褐皮書(shū)降溫，當(dāng)時(shí)工資增速被稱為“大部分維持中等增速，少數(shù)地區(qū)增長(zhǎng)更溫和”。

　　在物價(jià)層面，價(jià)格總體溫和上漲（have risen modestly），部分地區(qū)報(bào)告價(jià)格僅輕微上漲，這些描述都與5月份報(bào)告相同。值得注意的是：

“盡管消費(fèi)者支出普遍報(bào)告幾乎沒(méi)有變化，但幾乎每個(gè)地區(qū)都提到零售商打折商品或?qū)r(jià)格敏感的消費(fèi)者只購(gòu)買(mǎi)必需品、降低質(zhì)量、購(gòu)買(mǎi)更少商品或貨比三家尋找最劃算的交易。

大多數(shù)地區(qū)指出，投入成本開(kāi)始穩(wěn)定；然而，亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)轄區(qū)特別指出，銅和電氣用品等產(chǎn)品在此期間出現(xiàn)了顯著增長(zhǎng)。

隨著需求減弱，企業(yè)在不推走客戶的情況下提高價(jià)格能力減弱。雖然食品和大宗商品成本基本保持不變，但貨運(yùn)和一些建筑材料的價(jià)格上漲。”

　　具體到消費(fèi)支出，大多數(shù)地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)的統(tǒng)計(jì)顯示本季度家庭支出變化不大，而各地區(qū)的汽車(chē)銷(xiāo)量形勢(shì)各不相同，部分地區(qū)指出，由于經(jīng)銷(xiāo)店遭受網(wǎng)絡(luò)攻擊和貸款利率居高不下，導(dǎo)致汽車(chē)銷(xiāo)量下降。旅行和旅游業(yè)穩(wěn)步增長(zhǎng)，與季節(jié)性預(yù)期一致。

　　在銀行和金融領(lǐng)域，大多數(shù)（most）地區(qū)的消費(fèi)和商業(yè)貸款需求疲軟（soft demand），但貸款需求總體保持溫和，特定貸款類(lèi)型（如房屋凈值貸款和二手車(chē)貸款）略有增加。存款繼續(xù)小幅下降。

　　住宅和商業(yè)房地產(chǎn)市場(chǎng)在最近幾周僅有輕微的變化。住宅房地產(chǎn)市場(chǎng)表現(xiàn)出典型的季節(jié)性放緩，庫(kù)存逐漸增加。商業(yè)房地產(chǎn)活動(dòng)各不相同，零售租賃回暖，但辦公室租賃仍然疲軟：

“由于房?jī)r(jià)接近峰值水平且利率仍然居高不下，大多數(shù)市場(chǎng)的居民住宅銷(xiāo)售量與去年同期相比持平或略有下降。以低于初始要價(jià)的價(jià)格售出的房屋比例更高，這表明市場(chǎng)正在向買(mǎi)家轉(zhuǎn)變。

商業(yè)房地產(chǎn)活動(dòng)喜憂參半。寫(xiě)字樓和公寓市場(chǎng)活動(dòng)放緩，導(dǎo)致空置率上升、租金增長(zhǎng)持平或下降，以及這些領(lǐng)域的止贖率增加。”

　　各地區(qū)制造業(yè)活動(dòng)好壞參半，描述大相徑庭，從“急劇下降”到“溫和增長(zhǎng)”不等（from brisk downturn to moderate growth）。一些地區(qū)指出，制造業(yè)產(chǎn)品需求疲軟。整體來(lái)說(shuō)，制造業(yè)活動(dòng)自5月褐皮書(shū)以來(lái)略有下降，一些地區(qū)的新重型設(shè)備訂單放緩，與建房相關(guān)的木材產(chǎn)品需求走弱。

　　農(nóng)業(yè)狀況略有改善（improved slightly），養(yǎng)牛農(nóng)民報(bào)告銷(xiāo)售強(qiáng)勁，牛肉價(jià)格走高也令家禽養(yǎng)殖戶持樂(lè)觀態(tài)度。而棉花等一些行種植作物的需求持續(xù)疲軟，農(nóng)業(yè)也受到全美偶發(fā)的干旱影響。

　　此外，零售業(yè)補(bǔ)庫(kù)存刺激了運(yùn)輸活動(dòng)的輕微增長(zhǎng)，海運(yùn)運(yùn)力緊張導(dǎo)致現(xiàn)貨運(yùn)費(fèi)飆升。不過(guò)，卡車(chē)運(yùn)輸聯(lián)系人繼續(xù)報(bào)告季節(jié)性需求低于正常水平，一些物流公司稱，批發(fā)、零售和家電等大件物品的直面消費(fèi)者（DTC）交付量下降。倉(cāng)儲(chǔ)聯(lián)系人稱，配送和倉(cāng)儲(chǔ)空間需求放緩。

　　值得注意的是，褐皮書(shū)還談到AI技術(shù)投資擴(kuò)張：

“公用事業(yè)聯(lián)系人報(bào)告稱，商業(yè)和工業(yè)領(lǐng)域的電力需求不斷增加，這主要?dú)w因于新建和擴(kuò)建的數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目，這些項(xiàng)目側(cè)重于越來(lái)越多地使用人工智能技術(shù)。

而可再生能源領(lǐng)域的聯(lián)系人表示，美國(guó)總統(tǒng)大選的不確定性已經(jīng)減緩了資本投資活動(dòng)。”

　　總體而言，受訪者的短期展望不夠樂(lè)觀：

“由于即將到來(lái)的美國(guó)總統(tǒng)大選、國(guó)內(nèi)政策、地緣政治沖突和通貨膨脹的不確定性，人們對(duì)未來(lái)六個(gè)月經(jīng)濟(jì)的預(yù)期是增長(zhǎng)放緩（for slower growth over the next six months）。”

　　有分析稱，最新褐皮書(shū)顯示，美國(guó)總體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)仍保持積極態(tài)勢(shì)，但顯示出放緩跡象。消費(fèi)支出穩(wěn)定但沒(méi)有增長(zhǎng)，消費(fèi)者對(duì)價(jià)格更加敏感。經(jīng)濟(jì)仍在增長(zhǎng)，但速度緩慢，而且有越來(lái)越多的跡象表明增長(zhǎng)停滯或下降：

“這可能預(yù)示著軟著陸，但請(qǐng)記住，每一次硬著陸都是從軟著陸開(kāi)始的。”

　　褐皮書(shū)發(fā)布后，美元指數(shù)DXY日內(nèi)繼續(xù)走低，站穩(wěn)3月下旬以來(lái)的近四個(gè)月低谷。美股主要指數(shù)也維持早前走勢(shì)，僅藍(lán)籌股匯聚的道指走高，納指和標(biāo)普科技板塊勢(shì)將創(chuàng)2022年以來(lái)最差表現(xiàn)。兩年期美債收益率也短線走低，交投五個(gè)月低點(diǎn)，10年期基債收益率徘徊四個(gè)月最低。

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責(zé)任編輯：郭建