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加拿大帝國商業(yè)銀行策略師表示,加拿大央行需要結(jié)束量化緊縮計劃,或修復(fù)導(dǎo)致有效利率居高不下的短期融資市場扭曲問題。
加拿大央行兩年多來一直在縮減資產(chǎn)負債表,撤回了在新冠疫情期間提供的特別刺激措施。由于官員們允許賬面上的債券到期而不進行替換,導(dǎo)致該國金融體系的流動性出現(xiàn)枯竭,資產(chǎn)已從峰值 5700 多億加元降至約 2730 億加元(1990 億美元)。
對于加拿大的金融機構(gòu)來說,這意味著結(jié)算余額(加拿大高價值支付系統(tǒng) Lynx 中用作支付手段的計息存款)正在消失。加拿大帝國商業(yè)銀行的 Ian Pollick、Sarah Ying 和 Arjun Ananth 在周三給投資者的一份報告中寫道,結(jié)算余額的稀缺導(dǎo)致了囤積。
在疫情期間,在量化寬松政策的背景下,企業(yè)用債券換取加拿大央行的結(jié)算余額。分析師表示,這些余額本應(yīng)自由兌換,但“交易對手太少,卻擁有不成比例的大量儲備”。
根據(jù)加拿大帝國商業(yè)銀行的研究,自 2 月底以來,剩余結(jié)算余額的近 80% 由該國三家金融機構(gòu)持有,高于去年的三分之二。
這種集中度是短期融資市場無法有效運作的一個重要原因,而且在加拿大央行(Bank of Canada)開始降息之際,它正在推高借貸成本。
分析師表示,如果不加以控制,這個問題“有可能夸大總需求疲軟”,因為利率實際上高于目標(biāo)并抑制了增長。
分析師補充說,如果央行不愿意逐步減少量化緊縮,就需要對那些緊緊抓住結(jié)算余額的公司進行處罰。
否則,加拿大央行可能需要繼續(xù)直接干預(yù)短期市場——1月份,央行定期以回購操作的形式進行干預(yù),以壓低借貸成本。截至渥太華時間周三下午12:30,央行當(dāng)天已進行了92億加元的隔夜回購市場干預(yù),表明央行介入的需求正在復(fù)蘇。
央行通過設(shè)定隔夜貸款利率目標(biāo)來實施貨幣政策,自6月份官員降息以來,該利率一直保持在4.75%左右。回購市場的隔夜融資應(yīng)該接近這一水平。
然而,加拿大隔夜回購利率平均值(Corra)已脫離加拿大央行的目標(biāo)。隨著回購市場流動性枯竭,Corra已穩(wěn)定在 4.80%。今年早些時候,融資市場也面臨類似的扭曲,Corra的隔夜利率比目標(biāo)利率高出7個基點,這引發(fā)了人們對央行是否會被迫提前結(jié)束量化緊縮政策的質(zhì)疑。
Pollick在接受采訪時表示:“政策制定者必須選擇一條果斷的道路——他們不能在量化緊縮政策上充當(dāng)和平主義者,也不能在確保Corra 利率穩(wěn)定在目標(biāo)利率上充當(dāng)激進主義者。”
央行尚未顯示出結(jié)束量化緊縮政策的跡象。3月,副行長Toni Gravelle重申,加拿大央行預(yù)計將繼續(xù)縮減資產(chǎn)負債表,直到2025年的某個時候。
責(zé)任編輯:楊淳端
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