歷經國內A股市場的震蕩調整，權益投資獲取超額收益的難度持續加大，主動權益類基金的基金經理也在不斷“走下神壇”。據不完全統計，今年以來就有至少60名主動權益類基金的基金經理“清倉式”卸任，不再管理任何公募產品，其中管理經驗相對較少、業績表現不盡如人意的年輕基金經理占據多數，基金經理轉崗研究員的案例也在不斷出現。
在業內人士看來，主動權益投資的優勢就在于研究的深度和策略調整的靈活性，但在近幾年市場環境日趨復雜的背景下，這樣的優勢并沒有得到顯著的體現，業績表現欠佳也使得整個公募行業壓力山大。不過，這恰恰也給基金經理的投研能力提供了“試金石”。
為了充分發揮和提升主動權益類基金的基金經理投資能力，部分基金公司建議，應重點考核長期業績，特別是在不同市場周期中的表現，以及投資風格的穩定性和可預測性。并且，需要配套相應的約束機制，避免基金經理因短期業績訴求而在實際投資中進行風格漂移。基金公司也要建立與業績掛鉤的薪酬體系，并且提供良好的職業發展機會，激發基金經理潛力。
● 本報記者 王鶴靜
“清倉式”卸任情況頻現
近日，東吳基金旗下基金經理“清倉式”卸任后轉崗研究員，引發了市場的關注和熱議。
根據東吳基金公告，因工作調整，自6月21日起，丁戈不再擔任東吳阿爾法混合、東吳新經濟混合的基金經理，王瑞不再擔任東吳安享量化混合、東吳安盈量化混合的基金經理，兩位基金經理分別轉任高級行業研究員和行業研究員。
結合兩位基金經理過往的業績表現來看，Wind數據顯示，丁戈自2021年12月起開始接管東吳阿爾法混合、東吳新經濟混合；截至2024年6月21日，丁戈管理兩只產品的累計收益率分別為-69.16%、-53.69%。王瑞則是自2023年1月起開始接管東吳安享量化混合，截至2024年6月21日，該產品累計回撤55.45%。
在大幅回撤的背后，中國證券報記者通過梳理兩位基金經理上任后的季度持倉情況發現，丁戈的換手較為頻繁，以東吳新經濟混合為例，2021年至2023年，該基金的傭金規模比逐年攀升，由0.9%升至2.6%，位居主動權益類基金前列。并且，該基金2022年三季度重倉的鋰電池板塊、2023年三季度重倉的新能源車板塊、2024年一季度重倉的人工智能（AI）板塊股價均遭遇重創。
王瑞則“偏愛”新能源板塊，調倉幅度相對較小。以東吳安盈量化混合為例，從2023年一季報至2024年一季報，晶科能源、晶澳科技、奧特維、福斯特、隆基綠能、天合光能等始終占據該基金前十大重倉股的位置。截至6月26日，上述個股自2023年以來累計跌幅巨大。
在近年來A股市場持續震蕩的背景下，主動權益投資獲取超額收益的難度顯著增加。基于多方原因，主動權益類基金的基金經理“清倉式”卸任情況時有發生。據不完全統計，截至6月26日，今年以來至少已有60名主動權益類基金的基金經理“清倉式”卸任，不再管理任何公募產品。
其中，部分相對資深的基金經理，例如王偉、李文賓、范妍、賈成東、國曉雯、董山青等，均在年內完成卸任或離職。并且，部分基金經理已加盟新公司，根據中基協網站的信息公示，李文賓、范妍已分別加盟了永贏基金、富國基金。
整體來看，多數“清倉式”卸任的基金經理管理產品的年限較短，管理起始時間普遍在2019年及以后，且管理規模相對較小。業績作為基金經理重要的考核標準之一，同樣在這些“清倉式”卸任的基金經理身上有所體現。例如，丁戈、王瑞以及諾德基金牛致遠、創金合信基金李志武等，均在2021年及以后首度管理公募產品，然而在任職期間，他們管理的產品凈值普遍出現大幅回撤。
收益風險綜合評估
近年來受行情震蕩分化影響，主動權益投資迎來低潮期。中國證券報記者采訪多家公募機構了解到，因業績欠佳無法完成考核而被動卸任的主動權益類基金的基金經理數量持續增加。
特別是對于管理年限較短的年輕基金經理而言，北京某第三方機構人士觀察發現，由于缺乏投資經驗，他們在市場波動時很難做出最佳決策，往往面臨較大的業績和贖回壓力。當市場趨勢與投資策略不匹配時，市場風格的迅速切換也會導致年輕基金經理難以適應。
“基金公司基于業績壓力和市場考量，可能更傾向于依賴有經驗的基金經理。年輕基金經理因為經驗不足，權益市場的波動和投資者的穩定回報期望會對他們構成挑戰，有時很難達到公司嚴格的考核標準。部分基金公司可能更傾向于短期看到投資回報，所以對于年輕基金經理的培養和容忍度也相對有限。”該人士表示。
除直接離職外，基金經理轉崗研究員的情況也在持續出現。2023年12月，光大保德信基金的基金經理陶曙斌轉崗至權益管理總部股票研究團隊，海通資管的基金經理李晨轉崗至權益研究部研究員；2023年8月，國元證券的基金經理陳帥轉任研究崗位。
“基金公司會在評估后做出相應的人事調整，例如內部轉崗、提供培訓、重新分配職責等，最大化發揮基金經理的專業能力。”北京某中型公募機構人士透露，轉崗到研究員是較為常見的情況，這樣不僅能緩解基金經理的業績壓力，還能實現公司對人力資源的合理配置和職業規劃調整，使其在研究崗位繼續發揮專業價值，加強投研內功建設。
整體來看，基金公司愈發重視對于主動權益類基金的基金經理長期業績和綜合能力的評估。為了更全面審視基金經理的管理能力和業績持續性，多數基金公司已將考核期延長至三年，部分甚至延長至五年，以鼓勵基金經理形成穩健的投資風格，擺脫對短期收益的過度追求，避免風格漂移。
中國證券報記者從多家基金公司銷售部門獲悉，近年來回撤較大的基金產品會面臨較大的贖回壓力。因此基金公司在對基金經理進行考核時，不僅考量基金收益率，更關注基金波動率、最大回撤等風險控制指標。基金經理不僅需恪守法規與行業規范，其合規行為和風險管理能力也成為重要的考核項。
發揮主動投資優勢
市場投資的逆風期對于每一位主動權益類基金的基金經理而言都是嚴峻的考驗。某頭部公募機構相關人士在接受采訪時坦言，基金經理不僅要承受市場波動的煎熬，還要承擔持有人和渠道的壓力，需要有強大的內心來抵御市場的非理性下跌，等待和尋找新的機會。
“主動權益投資的優勢就在于研究的深度和策略調整的靈活性，但在近幾年市場環境日趨復雜的背景下，這樣的優勢并沒有得到顯著的體現，業績表現欠佳也拖累了整個公募行業，進而引發投資者‘用腳投票’。”該人士對于這樣的結果也深感遺憾。
并且，面對強監管的行業趨勢，該人士表示，主動權益基金經理要想創造穩定的投資回報，在市場競爭中脫穎而出，不僅需要出色的投資策略，比如基金經理可能更傾向于選擇風險低、收益穩定的標的，減少高風險投資，以規避業績懲罰，還需要在客戶服務、市場分析等方面展現優勢，同時需要確保投資行為符合日益嚴格的監管和合規需求，無疑是增加了操作難度。基金經理可能更加注重提升專業能力和團隊協作來應對市場的復雜性和不確定性。
“近幾年，主動權益類基金整體表現不如此前亮眼，引發了投資者信心不足。但放眼長期，主動權益類基金依然會大概率跑贏指數。”在該人士看來，對主動權益投資信心不足，并不是要全盤否定主動權益投資和優秀的基金經理，這樣的環境和背景其實也是給基金經理的投研能力提供了“試金石”。
為了充分發揮和提升基金經理的投資能力，多家基金公司建議重點考核長期業績，特別是在不同市場周期中的表現，評估基金經理的投資理念與公司整體的契合度，以及投資風格的穩定性和可預測性。并且，需要配套相應的約束機制，避免基金經理因短期業績訴求而在實際投資中進行風格漂移。
更為重要的是，基金公司也要建立與業績掛鉤的薪酬體系，通過績效獎金和股權激勵等方式，實施長期激勵計劃。同時，基金公司還可以提供良好的職業發展機會，例如晉升、培訓、學習等方面的資源，激發基金經理的發展潛力。
團隊建設方面，排排網財富理財師姚旭升表示，未來基金公司應當通過專業的分工協作形成多元化的投資風格，打造出穩定且專業的投資團隊對產品進行管理，降低產品運作對個人的過度依賴。這樣即便是遇到人員流動的情況，也能保持基金策略的延續性。淡化明星基金經理個人對公司的影響，加強投研體系的建設和人才隊伍的培養，促進行業形成健康穩定的發展趨勢。
責任編輯：尉旖涵
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