專題：下半年市場或迎修復性回暖 成長股勝率將大幅提升

　　● 本報記者 劉英杰

　　6月26日，中國銀河證券2024年中期策略報告會在上海舉辦。中國銀河證券首席經濟學家、研究院院長章俊，研究院宏觀組組長張迪、策略組組長楊超分別就宏觀經濟環境、A股后續配置策略分享了各自的觀點。

　　上述業內人士認為，未來，新質生產力的發展將重塑中國經濟發展模式；權益市場大盤價值股行情有望延續，小盤成長股改善正在途中；投資端，高股息行情有望延續全年。

　　新質生產力引領經濟增長新動能

　　在策略會上，章俊發表主題為“新路徑，新動能——從土地財政到數字經濟”的演講。

　　章俊認為，當前經濟運行呈現名義與實際、宏觀與微觀、內需與外需的多重背離特征，其核心問題是我國總供給與總需求之間的背離，產能利用率偏低所致的供需失衡是當前經濟的核心矛盾。與發達國家相比，我國產能利用率具有一定的“非周期性”，除長期以來逆周期宏觀政策偏重供給端刺激之外，地方政府在土地財政模式之下開啟的產能競爭并由此形成的“合成謬誤”也是重要原因。各地方政府通過土地財政收入來支撐各種稅收優惠和補貼，并大力改善基礎設施，以此大規模招商引資。在此過程中，低水平重復建設和浪費問題十分突出。

　　“中國式產能競爭也有積極的一面，經過國內市場的磨煉，生存下來的優秀企業往往具備全球競爭力。然而，高質量發展藍圖之下，土地財政模式的可持續性受到挑戰，中國經濟發展亟需新動能和新路徑。”章俊表示，“未來，新質生產力的發展將重塑中國經濟發展模式，戰略性新興產業的布局更多看重當地的高素質勞動力和制造業基礎，單純的財稅和土地優惠吸引力會明顯下降。”

　　章俊以數字經濟的發展為例進行分析。他認為，供給端，數字經濟基礎設施建設由中央統籌協調進行布局，數據要素流動也不受地理條件限制；需求端，數字經濟的應用天然具備統一大市場特征，同時也應由中央統籌進行平臺監管和數據隱私保護。數字經濟模式下，從生產到消費的全鏈條都具有大市場屬性，由中央主導規劃和進行資源配置、地方配合參與的經濟發展模式也會在重塑央地格局的同時，避免地方政府過度投資帶來的非周期性產能問題。在此過程中，需要更多依賴中央加杠桿，并發揮央國企的引領作用。

　　全面改革再度開啟

　　面對宏觀環境的諸多不確定性，張迪在發布會上作了題為“經濟再平衡，改革再啟程”的演講。

　　張迪認為，大流行以來，中美經濟和政策周期長期錯位，兩國名義增長之間存在一定“溫差”。站在2024年年中向后展望，全球經濟再平衡的過程正在逐步發生，中美經濟周期錯位收斂的過程已經開啟。

　　張迪從兩個角度對我國經濟形勢進行分析：“一方面，制造業部門和貿易部門的韌性對經濟增長形成了強力支持，廣義財政發力對于下半年基建投資形成一定支撐；另一方面，地產數據的連續調整已經促使需求端政策全面放松，未來支持穩房價和去庫存的政策工具仍有可能加碼。”

　　張迪在展望未來政策時表示，三中全會召開在即，新一輪以經濟體制改革為核心的全面深化改革再次開啟，全會或在加快構建高水平社會主義市場經濟體制、大力發展新質生產力、防范化解重大風險等三大方面有望釋放積極信號。 

　　大盤價值股行情有望延續

　　在策略會上，楊超發表“與時偕行，聚勢謀遠”主題演講。

　　楊超表示，2024年下半年，全球地緣因素頻發，美聯儲降息預期臨近，市場定價環境多變，大類資產價格波動加劇。與時偕行，可勝于損益盈虛之中。

　　“隨著國內宏觀經濟修復力度持續上升，A股上市公司業績有望企穩回升。”楊超認為，“目前市場估值處于歷史中低位水平，基本面好轉帶動投資者風險偏好改善，政策直指資本市場高質量發展，A股震蕩上行概率或大幅提升。”

　　主題風格方面，楊超表示，大盤價值股行情有望延續，小盤成長股改善正在途中。結構性博弈方面，楊超建議關注四個方向的投資機會：一是高股息（紅利）行情有望延續全年；二是在新舊動能轉換背景下，A股科技創新主題，尤其是新質生產力概念是未來投資趨勢；三是出海主題相關行業；四是大規模設備更新和消費品以舊換新主題，相關行業投資價值有望逐步提升。

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責任編輯：尉旖涵