原標題：壯大“耐心資本” 發揮好資本市場穩定器作用
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證券時報記者 程丹
近日，中國證監會研究部署了2024年資本市場的改革重點，提出要大力推進投資端改革，推動健全有利于中長期資金入市的政策環境，引導投資機構強化逆周期布局，壯大“耐心資本”。
何為“耐心資本”？中信建投證券首席策略官陳果認為，“耐心資本”是指從投資理念到考核機制，可以承受短期波動或回撤的資本，包括社?；?、養老金、企業年金、職業年金、產業資本以及具有長期投資理念的個人投資者等。“耐心資本”能夠發揮市場穩定器和經濟發展助推器作用。
尋找“耐心資本”
陳果對“耐心資本”的理解是當前市場上的共識。多位市場人士認為，“耐心資本”通常不會受到市場短期波動的干擾，因此能為長期投資項目提供穩定的資金支持，促進企業的創新和發展，提高資本的利用效率。
實際上，早在今年年初，市場上就有關于“耐心資本”的討論，當時多集中于“硬科技”投資領域。3月18日，時任全國社保基金理事會副理事長陳文輝在全球財富管理論壇2023年會上表示，應該創造條件，促使長期資本大量形成，使其成為“耐心資本”，成為支持科技創新的重要力量。社?；鹗菄覒鹇詢浠?，是真正意義上的長期資金和“耐心資本”。
7月，國務院國資委在舉辦地方國資委負責人國有企業改革深化提升行動研討班時提出，推動國有資本向關系國家安全、國民經濟命脈的重要行業集中，向提供公共服務、應急能力建設和公益性等關系國計民生的重要行業集中，向前瞻性、戰略性、新興產業集中，堅守主責、做強主業，當好“長期資本”“耐心資本”“戰略資本”。
從全球成熟市場經驗來看，養老金、保險資金入市有助于克服市場短期波動，獲得長期回報，與資本市場實現良性互動。
據華福證券統計，過去十年，我國的保險資金運用余額從2013年年初的7萬億元增至2023年10月份的27.1萬億元，企業年金實際運用余額從2013年年初的4906億元增至2023年10月份的3.1萬億元。公募基金市場總規模從2013年的2.9萬億元增至2023年10月份的27.2萬億元，非保本理財規模從2013年的6.5萬億元擴張至2023年二季度的25.3萬億元。
華福證券首席經濟學家燕翔表示，以養老金、保險公司、社?；鸬葹榇淼摹澳托馁Y本”規模逐年提升，正成為A股市場重要的增量資金來源。
“耐心資本”急需壯大
從長期來看，我國“耐心資本”等中長期資金總體規模依然存在較大提升空間。十三屆全國政協經濟委員會主任、原中國銀監會主席、中國證監會原主席尚福林此前在參加外灘金融峰會時表示，資本市場短期行為多，缺少長期“耐心資本”，而風險投資規模小，更多著眼于成熟期的科技企業，對初創期和早期科技型企業關注和支持較少。
以養老金為例，根據經濟合作與發展組織統計口徑，2021年年底我國養老金資產規模占GDP比重為2.3%，相比國際主要經濟體依然有較大提升空間。荷蘭、冰島、澳大利亞、瑞士和英國等國家，2021年養老金資產占GDP比重超過100%。
尚福林建議，應拓寬資本來源。培育更多的成熟機構投資者，引入更多長期資本，加大保險等長期資金權益資產配置的權重和規模。規范創業風險投資，鼓勵私募投資基金行業規范健康發展，培養復合型專業人才，挖掘科創企業的市場價值。
燕翔表示，未來我國資本市場有望進一步吸引更多“耐心資本”。一方面，中國經濟發展具有突出優勢，符合“耐心資本”投資需要；另一方面，我國“耐心資本”發展潛力巨大，長期提升空間依然廣闊。
制度建設開路
“耐心資本”可期
當前，監管部門正在健全有利于中長期資金入市的政策環境。證監會主席易會滿在2023金融街論壇年會上表示，要大力度推進投資端改革，推動中長期資金入市各項配套政策落地，加快培育境內“聰明資金”，推動行業機構強筋壯骨，切實提升專業投資能力和市場引領力，走好自己的路。
記者了解到，中國特色現代資本市場政策框架初步形成了“1+N+X”的體系，其核心舉措之一就是制定資本市場投資端改革行動方案。下一步，證監會將全面推進投資端改革，進一步擴大中長期資金來源，提高權益資產投資實際比例，落實長周期考核機制，并著力優化市場機制環境。
該方案是未來一段時期，統籌解決資本市場中長期資金供給不足、各類專業機構投資者投資行為長期性與穩定性不足等問題的行動綱要?？傮w思路是，緊緊圍繞建設中國特色現代資本市場工作主線，全面推進資本市場投資端改革，加快推動公募基金行業高質量發展，加大中長期資金引入力度，持續優化資本市場投資生態，著力提升投資者長期回報，促進資本市場與實體經濟、居民財富的良性循環。
與此同時，相關部門還在合力推動解決中長期資金入市的體制機制障礙，包括推動調整保險資金投資股票風險因子，推動落實保險資金長周期考核，推動保險資金開展長期股票投資，優化養老金參與資本市場機制等，積極引導各類機構實施長周期考核，強化投資穩定性。
業內人士指出，“耐心資本”要正確看待市場短期波動，把握長期向好的大勢，強化逆周期布局，加大權益類資產配置，用實際行動引領長期投資、價值投資、穩健投資，努力實現服務高質量發展、客戶資產保值增值、機構自身長期健康發展的更好統一，為資本市場高質量發展注入源頭活水。
責任編輯：王旭
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