原標題：【新華解讀】7月社融受地方債等“拖累” 三季度增速或難有明顯反彈

核心提示：專家表示，盡管整體上看社融增速低于預期，但表內貸款仍相對較好。7月社融減少主要是地方債和未貼現銀行承兌匯票減少所致，考慮到基數問題，三季度社融增速或難有明顯反彈，預計下半年社融將逐步見底。

新華財經北京8月11日電（記者 韓婕）人民銀行11日公布的數據顯示，2021年7月，社融規模增量為1.06萬億元，比上年同期少6362億元；月末社融規模存量為302.49萬億元，同比增長10.7%。

專家表示，盡管整體上看社融增速低于預期，但表內貸款仍相對較好。7月社融減少主要是地方債和未貼現銀行承兌匯票減少所致，考慮到基數問題，三季度社融增速或難有明顯反彈，預計下半年社融將逐步見底。

地方債和未貼現銀行承兌匯票為社融主要“拖累項”

在江海證券首席經濟學家屈慶看來，7月社融減少主要是地方債和未貼現銀行承兌匯票減少所致。“整體看，表內貸款還好。社融低于預期，或意味著后期地方債要多發；而且考慮到目前信貸需求受挫，如果近期地方債提速，社融或逐步見底。若考慮到基數問題，三季度社融增速也難有明顯反彈，更多是在底部徘徊。”屈慶說。

不過也有多位專家對記者表示，考慮到社融增速拐點漸行漸近，目前正處于“探底”狀態，預計進入四季度后有望企穩回升。為保持信貸和社融規模合理增長，激發有效需求，保持經濟運行在合理區間，后續貨幣政策料仍有前瞻性、漸進式的調整。

考慮到社融增速在經過上半年快速壓縮后，目前已接近疫情前水平，紅塔證券首席經濟學家李奇霖判斷，后續社融繼續下行空間有限，在今年四季度可能還會因為基數等原因出現回升。

M1、M2雙雙回落經濟活動略有降溫

人民銀行數據顯示，7月廣義貨幣（M2）同比增長8.3%，狹義貨幣（M1）同比增長4.9%，增速出現雙雙回落；社融同比增長10.7%，較上月增速有所放緩。具體來看，7月末M2余額230.22萬億元，同比增長8.3%，增速分別比上月末和上年同期低0.3個和2.4個百分點，與5月增速持平；M1余額62.04萬億元，同比增長4.9%，增速分別比上月末和上年同期低0.6個和2個百分點，同時創下2020年2月以來新低。流通中貨幣（M0）余額8.47萬億元，同比增長6.1%。

光大銀行宏觀分析師周茂華表示，M1同比放緩主要是企業經營活動有所降溫，同時房地產市場活動降溫也是其中影響因素。而M2同比回落本質就是存款放緩。周茂華告訴記者，7月是繳稅大月，個人和企業繳稅后相應存款會下降；同時，國內信貸環境收緊，經濟活動放緩，企業和個人的投融資活躍有所下降，以及銀行表外業務活動繼續收縮等影響貨幣派生能力。整體上，M2同比增速仍處于合理區間（M2同比增速與名義GDP增速基本匹配）。

值得注意的是，人民幣貸款數據還可反映出國內信貸環境的變化，專家表示，7月份人民幣貸款增加1.08萬億元，比上年同期多增905億元，但居民短期貸款和中長期貸款均表現為環比少增。其中，7月居民中長期貸款新增是2020年3月以來最低；居民短期貸款新增是2021年3月以來最少。

周茂華指出，7月社融信貸數據不及預期，進一步反映了7月國內經濟活動略有降溫。開源證券首席經濟學家趙偉也對記者表示，居民貸款大幅回落緣于地產調控影響加速顯現。企業貸款回落，除地產鏈拖累外，也與地方債務監管加強、實體需求走弱等有關。票據連續2個月大幅沖量、貸款需求指數回落，也一定程度反映實體需求偏弱。

編輯：翟卓

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