國(guó)金證券2011年中期策略會(huì)精彩觀點(diǎn)回顧
新浪財(cái)經(jīng)訊 國(guó)金證券于2011年6月15日到6月17日在海南三亞舉辦“國(guó)金證券2011年中期策略會(huì)”，新浪財(cái)經(jīng)全程網(wǎng)絡(luò)直播。以下是部分精彩觀點(diǎn)。
劉峰：我們看經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)下滑政策緊縮和經(jīng)濟(jì)下滑，政策緊縮導(dǎo)致整個(gè)社會(huì)利率水平在提升，銀行五年期存款利率已經(jīng)達(dá)到5%，這個(gè)老百姓來(lái)說(shuō)非常有吸引力，利率提升反過(guò)來(lái)抑制A股估值水平的提升，股市本身一個(gè)供求來(lái)看，我們看到當(dāng)前A股解禁適量非常大，總數(shù)超過(guò)四千大體相當(dāng)于應(yīng)解禁82%。
國(guó)金證券馮宇：下半年配置首選確定性高增長(zhǎng)行業(yè)
馮宇：中小股票盈利預(yù)測(cè)繼續(xù)低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)大，下半年減持壓力明顯。增長(zhǎng)方面，金融、消費(fèi)品行業(yè)盈利增長(zhǎng)預(yù)測(cè)合理，周期品和TMT則需要向下修正。估值方面，金融、交運(yùn)、部分周期品處于歷史區(qū)間底部；消費(fèi)品絕對(duì)估值趨于合理；2011下半年前期，市場(chǎng)將先經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)下滑和盈利下調(diào)的負(fù)面沖擊，尋找“確定性”和“安全性”將成為關(guān)鍵詞。在震蕩尋底階段，建議持有銀行，商業(yè)貿(mào)易、白酒、服裝等防御性板塊。2011下半年后期，政策放松條件具備，必然導(dǎo)致流動(dòng)性環(huán)境變化，周期品有望迎來(lái)估值修復(fù)。建議超配汽車(chē)、房地產(chǎn)等可選消費(fèi)品，關(guān)注煤炭、有色等高彈性品種的表現(xiàn)。
王申的觀點(diǎn)是，經(jīng)濟(jì)方面，3季度下滑的趨勢(shì)將延續(xù)，但我們判斷去庫(kù)存的壓力并不大，目前經(jīng)濟(jì)僅是適度放緩。隨著緊縮政策效應(yīng)的累積以及7-8月保障房對(duì)沖能力高點(diǎn)的過(guò)去，經(jīng)濟(jì)3季度末面臨的下滑風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)大于目前時(shí)點(diǎn)。對(duì)于大家關(guān)注的物價(jià)方面，王申提出，6月高點(diǎn)后CPI將呈現(xiàn)逐步下行的趨勢(shì)。豬肉上，盈利空間帶動(dòng)的補(bǔ)欄積極性以及政府可能加大的拋儲(chǔ)力度會(huì)壓制價(jià)格上行的空間；蔬菜上，下半年環(huán)比價(jià)格將上行，但考慮到去年高基數(shù)以及政府對(duì)流通環(huán)節(jié)的調(diào)控，同比的壓力并不大。
國(guó)金證券文瑤：零售行業(yè)市盈率低于歷史平均水平
文瑤：目前零售行業(yè)整體估值已回落至歷史中值附近，進(jìn)入可投資區(qū)域；同時(shí)，板塊整體漲幅連續(xù)3個(gè)季度滯后大盤(pán)，對(duì)通脹不利因素反應(yīng)充分；基于對(duì)本輪通貨膨脹周期行至中盤(pán)的判斷，我們認(rèn)為零售行業(yè)將在未來(lái)CPI下行階段表現(xiàn)出較強(qiáng)的防御性，給予行業(yè)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。根據(jù)宏觀先導(dǎo)指標(biāo)分析，我們判斷社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速將在3季度見(jiàn)底反彈，支持零售行業(yè)全年收入及利潤(rùn)平穩(wěn)增長(zhǎng)，并對(duì)行業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)形成基本面支撐。
國(guó)金證券張斌：優(yōu)質(zhì)紡織股能夠攻守兼?zhèn)?/a>
張斌：市場(chǎng)方面看，歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)程中，需求平穩(wěn)增長(zhǎng)，難以出現(xiàn)明顯上升；動(dòng)力成本上升使得國(guó)內(nèi)居民購(gòu)買(mǎi)力增強(qiáng)，不過(guò)高價(jià)原料在一定程度上也對(duì)購(gòu)買(mǎi)力產(chǎn)生不利影響。在國(guó)內(nèi)消費(fèi)升級(jí)的背景下，國(guó)內(nèi)需求保持增長(zhǎng)。紡織行業(yè)，國(guó)家產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型政策真正進(jìn)入操作階段可能以下調(diào)出口退稅率為標(biāo)志，此外還可能加強(qiáng)勞動(dòng)合同法、環(huán)保、能耗等等原有政策的執(zhí)行力度，從而推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型進(jìn)行。雖然可能導(dǎo)致短期內(nèi)出口制造類(lèi)企業(yè)效益受損，但有助于規(guī)范市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)次序，防止過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)發(fā)生，有利于大中型企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。
陳鋼：從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，在經(jīng)濟(jì)危機(jī)下或經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜的大環(huán)境下，消費(fèi)品抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力依次為：奢侈類(lèi)消費(fèi)品>可選消費(fèi)品>必選消費(fèi)品。因此，我們對(duì)行業(yè)的偏好是一線白酒>二線白酒>大眾食品。一線白酒：茅臺(tái)的業(yè)績(jī)標(biāo)桿，進(jìn)一步奠定整體業(yè)績(jī)的確定性。二線白酒：高成長(zhǎng)才剛剛開(kāi)始，仍將是明年首選投資標(biāo)的。符合消費(fèi)升級(jí)小市值公司值得提前布局。2010年整體性大機(jī)會(huì)難以重演，高拋低吸的投資策略是首選。
國(guó)金證券李敬雷：優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥股迎來(lái)布局良機(jī)
李敬雷：“史上最嚴(yán)”的抗菌藥物管理辦法意見(jiàn)稿已經(jīng)出臺(tái)，我們判斷對(duì)高端抗生素的壓制會(huì)比較明顯，但低端品種的量也可能得以釋放。意見(jiàn)稿中對(duì)于50個(gè)品種入圍的規(guī)定，企業(yè)產(chǎn)品能否進(jìn)入目錄成為博弈的關(guān)鍵。我們認(rèn)為目前醫(yī)藥行業(yè)政策的悲觀情況都已經(jīng)出現(xiàn)，在后續(xù)執(zhí)行過(guò)程中的任何修正，可能都會(huì)朝向利空緩解的方向。我們認(rèn)為與其糾結(jié)于哪些品種入圍，不如放開(kāi)品種嚴(yán)控分級(jí)管理。無(wú)論政策最終方案如何，資本市場(chǎng)的預(yù)期已經(jīng)很悲觀，后續(xù)向好概率大。
國(guó)金證券王曉瑩：下半年看好空調(diào)行業(yè)的機(jī)會(huì)
王曉瑩：從估值來(lái)看，空/冰/洗/電視/小家電主流公司目前盈利預(yù)測(cè)下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)小、估值安全邊際均高，股價(jià)向下風(fēng)險(xiǎn)不大，隨著業(yè)績(jī)兌現(xiàn)和年底的估值切換，全年還將震蕩向上；而家電配件多數(shù)個(gè)股估值仍高，中報(bào)后可能還會(huì)有個(gè)別下調(diào)盈利預(yù)測(cè)的情況。冰箱經(jīng)過(guò)2009、2010兩年高速增長(zhǎng)，內(nèi)銷(xiāo)量已接近天花板，出口上全球產(chǎn)能轉(zhuǎn)移由于物流費(fèi)用較高空間不如空調(diào)；洗衣機(jī)盡管因以更新需求為主、不易爆發(fā)性增長(zhǎng)，但距離天花板還有50%空間。從偏防御性角度考慮，仍舊建議配置估值低、業(yè)績(jī)?cè)鏊倏臁⒉⒒虼呋瘎┕荆涣硗鈴娜杲^對(duì)收益安全邊際強(qiáng)來(lái)看，現(xiàn)價(jià)還可布局價(jià)值品種。如下半年市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期好轉(zhuǎn)，可關(guān)注家電中估值彈性大品種。
國(guó)金證券毛崢嶸：尋找旅游行業(yè)的上漲動(dòng)能
毛崢嶸：在高通脹的環(huán)境下，旅游作為可選消費(fèi)，成為在生活成本不斷提高的背景下被“擠出”的消費(fèi)內(nèi)容。按此邏輯，旅游產(chǎn)業(yè)的運(yùn)行將受到較為顯著的負(fù)面影響，成為旅游板塊表現(xiàn)持續(xù)落后于市場(chǎng)指數(shù)表現(xiàn)的重要原因。此外，板塊相對(duì)高估值亦成為市場(chǎng)整體走低環(huán)境下旅游公司股價(jià)連續(xù)下跌的重要原因。2011年初，基于行業(yè)及重點(diǎn)公司相對(duì)較高的估值水平，我們階段性地建議對(duì)旅游行業(yè)采取較為謹(jǐn)慎的態(tài)度，重點(diǎn)推薦的旅游資源類(lèi)公司股價(jià)表現(xiàn)總體強(qiáng)于旅游餐飲行業(yè)指數(shù)。
國(guó)金證券陳振志：下半年看好飼料股和海水養(yǎng)殖股
陳振志：下半年是水產(chǎn)銷(xiāo)售旺季，旱澇災(zāi)害和休漁期有望催生海水養(yǎng)殖業(yè)景氣行情；日本核輻射心理影響逐漸減弱，國(guó)內(nèi)水產(chǎn)品消費(fèi)已逐漸恢復(fù)常態(tài)；在旱澇災(zāi)害和休漁期的影響之下，淡水產(chǎn)品和人工捕撈海產(chǎn)品今年下半年的供給將承壓，作為替代品的海水養(yǎng)殖產(chǎn)品在下半年有望迎來(lái)景氣行情；核輻射心理影響逐漸遠(yuǎn)去，旱澇災(zāi)害、休漁期和銷(xiāo)售旺季等因素有望催生海水養(yǎng)殖業(yè)下半年景氣行情；跟蹤旱澇災(zāi)害形勢(shì)，在3季度末和4季度關(guān)注種子行業(yè)；2011年中期投資策略——重點(diǎn)推薦飼料股和海水養(yǎng)殖股，年底建議關(guān)注種子股。
瞿永忠介紹“十二五”鐵路煤運(yùn)通道規(guī)劃。繼續(xù)強(qiáng)化“三西”、蒙東煤炭外運(yùn)通道，加快建設(shè)新疆能源儲(chǔ)備基地煤炭外運(yùn)通道，進(jìn)一步優(yōu)化完善煤炭運(yùn)輸系統(tǒng)。煤炭基地建成大能力煤炭外運(yùn)通道，煤炭通道總能力達(dá)到30億噸。
國(guó)金證券王錚：傳媒行業(yè)下半年回歸價(jià)值 精選個(gè)股
王錚認(rèn)為，傳媒行業(yè)盈利質(zhì)量進(jìn)入上升通道。觀察2006-2009年國(guó)內(nèi)文化傳媒企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益，包括出版、廣播電影電視、文化藝術(shù)等各子行業(yè)，毛利率、營(yíng)業(yè)收入增速、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增速都經(jīng)歷了逐年提升；ROE也總體呈改善的態(tài)勢(shì)。在改制和產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程不斷推進(jìn)的背景下，傳媒行業(yè)的盈利質(zhì)量進(jìn)入上升通道。
國(guó)金證券賀國(guó)文：水泥股下半年存在大機(jī)會(huì)
賀國(guó)文認(rèn)為，如果引發(fā)前期估值下降的宏觀預(yù)期企穩(wěn)時(shí)，水泥仍是進(jìn)攻性較強(qiáng)的板塊，如果宏觀預(yù)期不會(huì)企穩(wěn)，水泥行業(yè)是能真正經(jīng)得起宏觀調(diào)控背景下業(yè)績(jī)兌現(xiàn)的板塊，仍有超額收益價(jià)值。
