圖為國金證券紡織服裝研究員張斌做主題演講。(新浪財經 劉琛攝)

　　新浪財經訊 國金證券于2011年6月15日到6月17日在海南三亞舉辦“國金證券2011年中期策略會”。圖為國金證券紡織服裝研究員張斌發布題為《優質紡織服裝零售企業攻守兼備》的報告解讀 紡織服裝行業2011年下半年投資策略。

　　以下為發言實錄：

　　張斌：各位下午好！我主要是負責紡織服裝化纖行業的研究，題目是攻守兼備，如果要詳細說一下下面的策略，攻守應該是一個時間順序，我們認為未來一段時間更多體現在防御性，可能四季度以后我們整個進步性才能更明顯的體現出來。我們關于整個紡織服裝化纖整個大的紡織行業，我認為圍繞下半年行業的要素，我們行業報告是一樣的，一個是研發價格的運行，第二就是政策的一些出臺，關于棉價一方面棉花價格繼續下跌，然后很多起伏如果棉價我們預期這樣一個運行走勢的話，會導致整個紡織原料價格繼續下行探底過程，原料價格探底過程中整個制造業包括出口型企業他們將面臨一個毛利率下降的過程，毛利率是因為兩個方面的因素，為什么導致毛利率下降，因為一方面以前所未的原料都是高價原料導致直接的損失，第二下降的時候客戶都是買漲不買跌的，下降只是一個產業鏈的過程，所以影響到銷售，銷售高價情況下我們認為下半年制造業毛利率處于一個下滑趨勢，我們投資角度來看我們毛利率我們制造業還有整個原料產業一個最最關鍵的指標，我們預計在毛利率下滑的時候我們比較謹慎的觀點，我們毛利率處在低點可能迎來一個良知，如果我們棉價起步起穩，我們糧價包括制造業企業我們認為還是應該謹慎，四季度包括連接板塊在內的在棉價起穩的情況下可能有一些投資機會，另外棉價下滑的最看好的房子就是服裝零售，他們一方面由于原料降價對于他們有一個毛利率提升的幫助，另外一方面原料降價也會導致產品價格的停止和上升，甚至導致今年下半年促銷進一步的提高，促銷手段重要化或者促銷利潤的加大，這樣針對整個市場銷量的增加起一個推動的作用，這也是我們一直非常看好的，特別是我們進攻性的主要的原因。

　　另外一方面我們談到我們下半年，另外一個重要因素就是政策，因為這個政策可能有可能表現為一個退稅的下調，這個市場傳言已久，我們為了促進產業轉型出臺一些必要的政策，犧牲一些短期的利益我認為是必須的，也就是對于退稅率或者其他正常調整我們討論了或者辯論的不應該不調不調而是調整幅度時間而已，如果這樣一個產業轉型的話有助于改善紡織服裝行業中小企業過渡無序競爭狀態，對于大龍頭上市公司都是有幫助的。

　　關于棉價我想稍微多說兩句，棉花價格前面說到我們看到下降還有起穩，為什么一個判斷四季度起穩因為新棉11月份左右上市，這個新棉供應量增加市場根據新的供應和需求，重新確定一個未來價格區間，另外一個整個的棉價它的歷史上兩次無一例外是起穩，這個歷史上經驗因素也要考慮到，還有一個資金因素，資金起穩對我們運行壓力越來越大，第二一個關于棉價未來價格判斷，我們2.4、到2.5萬應該來說比較偏高更傾向于2萬左右，我們理由一個是發展，另外一個無論棉農還是流通領域都是有利可圖，我們2.4市場傳言這個是生產成本，實際上是一個炒作，是一個炒棉花的人投機成本，實際上真正市場成本低于兩萬的，對于棉花價格像我們預期那樣政策不影響的話投資角度來看我剛剛提到紡織燃料還有制造業我們這個基本面來看更多下半年無論攻守時間也好還是更應該滿足一些紡織服裝公司。

　　紡織服裝開會的都在推介，紡織服裝零售從企業經營來看，支撐業界經營支持股價上升主要來自于業界，而不是想象各種各樣題材或者國家政策的扶持，關鍵是企業經營成果市場上的體現，所以一般對于優秀的公司更多應該采取一種持有，或者再一個低點買入，或者我們研究的角度投資角度來看更多尋找一個合適買點，目前形勢上應該來說估值都在85%，及時未來有一些市場可能進一步調整，他們調整幅度肯定會遠遠小于其他行業，其實四月份以來市場調整中已經表現的淋漓盡致。

　　這里面比較簡單我們關注個股的理由還有一些預測，每個公司我想不那么詳細的展開了，就稍微展開說兩句，七匹狼我們看好這個公司經營水平比較高，再一個休閑服市場的發展，另外一個家紡，家紡市場高速發展，另外我們龍頭企業。為新應該來說業界表現更平穩一點，但是風險可能更低一些，因為是一個更加值得穩定的一個長期看好的公司。森馬是比較優秀的企業，應該來說共同有一點瑕疵，就是剛剛上市市場需要更多時間觀察他們的穩定，卻引證一些自己的觀點，或者需要更多發表自己一個業內預期，考慮他們只有25倍甚至24倍到25倍左右的估值，其實未來風險也是可以考慮到的，這個價位上森馬在20塊錢左右這個都是比較好的介入時間，這些公司其實介入的話最大的問題應該不在于對基本面的更多的擔心，而是在于對于投資者能不能堅守耐得住寂寞需要更多的時間。

　　當然說很多我想最后簡單說一下咱們紡織服裝零售還有化工行業一些風險，最大風險就是市場一直擔心，前期去年下半年以來的整個行業高增長更多來自于價格的提升，這個原料穩定以后到底能不能實現順利的實現一個銷量價格的轉換，我覺得可能是市場議程的擔憂，關于這個問題歷史上從來沒有這樣一個經驗，但是我想我們國內經濟發展情況下轉換是肯定的能夠完成，只是時間有沒有那么快力度有沒有那么迅猛，我們更希望有一個好的慢的交接所以對于其他方面零售都考慮這方面的情況，其他我想不用展開說了。謝謝大家！