圖為國金證券商業研究員文瑤做主題演講。(新浪財經 劉琛攝)

　　新浪財經訊 國金證券于2011年6月15日到6月17日在海南三亞舉辦“國金證券2011年中期策略會”。圖為國金證券商業研究員文瑤發布題為《后通脹時代，穩定與成長并重》的報告解讀2011年商業零售行業中期投資策略。

　　以下為發言實錄：

　　文瑤：大家下午好！我們在這里簡單跟大家介紹一下我們2011年下半年零售行業的整體的的策略，我們對零售行業2011判斷主要行業估值市場表現領先指標還有基本面幾大要素，我們估值體系行業零售行業2011年預測市盈率28倍，百貨是25倍，行業平均市盈率低于歷史平均水平，歷史平均35倍到38倍，相對歷史高點到歷史中值，我們考慮到整個經濟結構轉型大大背景，我們覺得零售行業銷售估值保持在比較高的水平，現在上已經進入合理的區間，市場表現來看我們覺得商業零售行業的整體漲幅是滯后大盤的，并且與基本面已經發生一種背離，2010年整體行業增速超過平均增速整體漲幅排在第九名，我們分析原因主要09年開始整個市場投資整個A股市場投資邏輯完成從一個成長到主體再到業界一個回歸，在零售行業持續兩年的的上漲之后，投資者對于業界的需求越來越強烈，而對于通貨膨脹成本上漲以及網絡競爭幾大負面影響，尤其2010年后半期影響因素產生的過渡悲觀，我們今年一季度報報告當中分析過三大因素零售行業一些具體影響還有變量的分析，在這里我們不在說了，我們看一下2010年銷售行業走強的情況，我們發現每次走強都是源于數據支持下面市場對于行業過渡悲觀的情況，今年二月份四月份以及行業反彈都屬于這種類型，我們從子行業訪問性我們可以發現我們商業類的零售股與大盤走勢同步性更強，而百貨超市穩定性強所以會反映出一個更強的特征。下半年我們整個毛利率處于穩中有升過程，目前零售行業打折力度減弱，下半年減少打折頻次減弱，毛利率維持一季度或者二季度水平，超市行業目前反饋來看代表性超市同年增速達到15%，這個毛利率相對比較平穩一些，物業經營措施有一個保持特性，毛利率保持一個向上趨勢，我們成本漲價大家比較關心對于零售行業一個關注點，我們費用整體情況來看，我們認為整個零售行業對于成本漲價的功能還是毅然十分順暢的，從消費費用和管理費用來看保持了一個持續下滑的趨勢占比。

　　從漲價能力的排序我們認為百貨強于超市也強于連鎖，我們今年全年維持百貨超市的增長會好于其他行業的判斷，零售行業有一個指標，我們通過這個指標分析一下我們整個行業增長是良性的增長，我們認為零售行業有兩個快速增長的過程，一個06、一個09、2010年期間，我們前一階段分享行業杠桿比例提高帶動了高增長，目前高增長是由于增長率提升帶來的，整個行業目前處于景氣上升通道中間，這個證明我們行業是處于目前比較好的發展狀態。從整個行業的投資商來說我們給大家提供兩種投資組合，一種就是比較平穩的穩定性的投資組合，我們建議配置一些業界確定低估值百貨品種，也包括我們目前估值很低增長比較平穩的蘇寧電器，成長和業界管理超市連鎖物業里面會有更多的選擇，我認為步步高等一些是大家比較好的選擇，我們今年下半年零售行業就簡單跟大家匯報到這里，下面有請我們紡織服裝行業的匯報一下。