圖為國金證券旅游傳媒研究員毛崢嶸做主題演講。(新浪財(cái)經(jīng) 劉琛攝)

　　新浪財(cái)經(jīng)訊 國金證券于2011年6月15日到6月17日在海南三亞舉辦“國金證券2011年中期策略會(huì)”。圖為國金證券旅游傳媒研究員毛崢嶸發(fā)布題為《尋找估值安全邊際基礎(chǔ)上的上漲動(dòng)能》的報(bào)告解讀2011年下半年旅游餐飲行業(yè)投資策略 。

　　以下為發(fā)言實(shí)錄：

　　毛崢嶸：大家下午好！非常高興能夠在三亞再次跟大家交流一下渥堆旅游行業(yè)的下半年的投資策略，記得上一次在08年也是這個(gè)酒店，應(yīng)該說經(jīng)過三年多的整個(gè)變化，我相信旅游行業(yè)目前大家對于整個(gè)行業(yè)未來發(fā)展前景應(yīng)該不存在太大的疑慮，所以我也是這次做策略本來做體系相對完整一點(diǎn)東西，但是大家更多關(guān)心下半年旅游股是否存在投資機(jī)會(huì)，上半年旅游股整體表現(xiàn)整體來說落后于整個(gè)市場，下半年究竟怎么樣的變化，基本面怎么樣的？資本市場目前處在什么邏輯當(dāng)中這個(gè)可能我們中期策略中解決的問題，這個(gè)PPT之前做的板塊，我們中期這個(gè)策略還是維持原來投資的主體尋找到估值安全上漲的動(dòng)力這是我們下半年投資主要的邏輯。

　　我們重點(diǎn)講一下下半年投資策略上的邏輯判斷，應(yīng)該我們簡單回顧一下2010年到今年前四月份的1到4月份整個(gè)旅游行業(yè)的表現(xiàn)，我們可以攀登是從2010年到今年第四月份整個(gè)旅游行業(yè)處在明顯復(fù)蘇過程當(dāng)中，2010年世博會(huì)拉動(dòng)這樣一個(gè)焦點(diǎn)效應(yīng)整個(gè)入境游客出現(xiàn)復(fù)蘇的跡象，而整個(gè)入境市場的修復(fù)來看，入境外國游這部分恢復(fù)還是相當(dāng)不錯(cuò)，國內(nèi)這個(gè)市場應(yīng)該說這幾年旅游市場重點(diǎn)發(fā)展快速發(fā)展的一塊，整個(gè)的一個(gè)游客的接待量同比增速是達(dá)到國內(nèi)游客的同比增速達(dá)到10%以上繼續(xù)維持兩位數(shù)增長，這個(gè)時(shí)間我們國家出境游客人數(shù)同比增速繼續(xù)保持20%以上增長，這幾年中國國人在旅游消費(fèi)這一塊支出非常顯著的，而且我們這個(gè)過程當(dāng)中我們其實(shí)非常注意到一點(diǎn)就是國內(nèi)旅游人均消費(fèi)水平的提升，按照一個(gè)國家統(tǒng)計(jì)局的宏觀統(tǒng)計(jì)口徑數(shù)據(jù)上的整理我們可以看到國內(nèi)旅游市場人均消費(fèi)2010年達(dá)到599元這樣一個(gè)水平，歷史相比同比增速超過了20%，這個(gè)增幅也是在歷史上非常高的水平，之前超過這個(gè)人均消費(fèi)的水平基本上追溯到十幾年前，這個(gè)第一季度對增速的影響非常敏感，整個(gè)市場變化來看我們正在觀察到的是一個(gè)國內(nèi)旅游市場游客繼續(xù)保持穩(wěn)步快速發(fā)展，而人均消費(fèi)水平出現(xiàn)一個(gè)顯著上升的這樣一個(gè)階段，這個(gè)其實(shí)對于我們分析旅游企業(yè)一個(gè)未來的產(chǎn)業(yè)的升級(jí)，這個(gè)未來的一個(gè)商業(yè)模式轉(zhuǎn)型具有一個(gè)非常重要統(tǒng)計(jì)口徑上的意義，我們一個(gè)公司統(tǒng)計(jì)的口徑來看，旅游餐飲企業(yè)在國內(nèi)處在新興發(fā)展現(xiàn)代服務(wù)業(yè)來看，這個(gè)盈利能力這幾年也是出現(xiàn)顯著提升，但是目前整個(gè)旅游行業(yè)的整體的的相好確實(shí)相比較，今年年初至今整個(gè)旅游行業(yè)二級(jí)市場表現(xiàn)相對來說比較差，整個(gè)年內(nèi)截止6月1號(hào)指數(shù)下降12%也是落后滬市300指數(shù)我們目前這個(gè)情況理解，我們高通脹環(huán)境下我們旅游股可選消費(fèi)一種資本市場邏輯上存在一個(gè)被擠出的情況，大家一般認(rèn)為這樣一個(gè)高通脹一個(gè)緊縮的環(huán)境下，經(jīng)濟(jì)不可能出現(xiàn)一定的下行風(fēng)險(xiǎn)，市場自然選擇旅游作為可選消費(fèi)大家減少這方面的消費(fèi)，來維持物價(jià)上漲帶來必須品消費(fèi)成本的上升，這個(gè)情況實(shí)際上究竟如何呢？我們實(shí)際上產(chǎn)業(yè)的層面上變化來講，我們其實(shí)并不完全這樣一個(gè)邏輯，我們這個(gè)里面列舉一個(gè)入境市場一個(gè)北京浙江海南三個(gè)主要旅游地區(qū)的一到四月份的數(shù)據(jù)這些旅游局已經(jīng)公布的，客觀數(shù)據(jù)來看其實(shí)四月份一個(gè)數(shù)據(jù)不能完全反映目前旅游市場的實(shí)際情況，因?yàn)橄嚓P(guān)政府部門統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)滯后性旅游忘記基本上二季度中后期才開始，使得整個(gè)的四月份情況不能完全反映，但是一些同比增長的數(shù)據(jù)來看比如說北京地區(qū)，整個(gè)的整個(gè)景點(diǎn)游客接待兩增長同比超過了20%，浙江增速基本上在20%左右，海南也是接近20%增速，但是海南和國內(nèi)大部分景區(qū)旅游淡旺季反向關(guān)系，現(xiàn)在海南旅游相對的淡季，但是四月份數(shù)據(jù)還是相當(dāng)不錯(cuò)的水平。

　　我們也是根據(jù)我們草根調(diào)研整理一些重點(diǎn)公司相關(guān)景區(qū)，我們基本上是預(yù)測了上半年游客增速，我們這個(gè)過程當(dāng)中其實(shí)可以看到，比如說中青旅旗下烏鎮(zhèn)等一些景區(qū)他們整個(gè)游客量的增速，我們草根調(diào)研烏鎮(zhèn)上半年游客增速預(yù)計(jì)在15%，大家其實(shí)了解烏鎮(zhèn)這個(gè)增速跟歷史相比不算高，但是去年世博會(huì)給烏鎮(zhèn)帶來的效應(yīng)非常明顯，所以面臨今年的增長面臨一個(gè)高基數(shù)的問題，所以這樣一個(gè)2010年這樣一個(gè)高的基數(shù)情況下今年上半年預(yù)計(jì)可能15%的增長，我們其實(shí)之前年初做一些預(yù)測過程當(dāng)中，其實(shí)對于烏鎮(zhèn)游客接待量包括市場上平均預(yù)測水平都是做一個(gè)下降預(yù)測因?yàn)槿ツ昊鶖?shù)的確太高了，但是事實(shí)上來看保持繼續(xù)增長不是特別大的問題，接下來三季度包括10月份其實(shí)世博會(huì)外圍效應(yīng)最明顯階段，總體基數(shù)原因可能增速有所放緩，但是經(jīng)年增長大概的實(shí)踐，峨嵋山的游客基本上保持在10%今年下半年維持增長15%左右，宋城景區(qū)大概20%以上，黃山景區(qū)超過市場普遍預(yù)期達(dá)到15%左右的增速，景區(qū)一種旅游資源經(jīng)營成本相對固定特點(diǎn)，毛利率相對來講比較高，游客量超預(yù)期增長情況下利潤增速往往超預(yù)期也是一個(gè)大概事情，我們整體來看我們今年上半年旅游市場并沒有資本市場出現(xiàn)被擠出情況，恰恰仍就按照一個(gè)非常良性的這樣一個(gè)趨勢在往相反的方向走，而且由于去年世博會(huì)的一個(gè)焦點(diǎn)的效應(yīng)影響，去年的很多游客走向都主要往長三角地區(qū)集中，但是今年背景下其實(shí)基本上恢復(fù)到一個(gè)基本常態(tài)下的話，其實(shí)一些中長期的旅游景點(diǎn)其實(shí)面臨恢復(fù)性增長的，我覺得今年整體來看下半年不出現(xiàn)意外情況下，很多中長線旅游景區(qū)超預(yù)期大概的事情，比較宏觀的大家可以看一些我們資料上我們這里不做追溯了，應(yīng)該來說我們目前的國內(nèi)旅游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展階段也好，還是從國家的包括各級(jí)政府對于旅游產(chǎn)業(yè)的重視程度，我們覺得旅游產(chǎn)業(yè)作為一個(gè)現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，現(xiàn)代服務(wù)業(yè)這樣一個(gè)特點(diǎn)具有一個(gè)非常典型非常典型的有可能會(huì)成為一個(gè)消費(fèi)經(jīng)濟(jì)先導(dǎo)性的行業(yè)特征，我們在這樣一個(gè)投資邏輯上我們重點(diǎn)推薦的品種主要是有以下這樣幾家，估值安全是我們目前市場流動(dòng)性緊縮環(huán)境下是選股首要考慮因素，我們希望下半年公司出現(xiàn)一席上漲催化劑，這是我們選股的邏輯，峨嵋山我們認(rèn)為目前的業(yè)績已經(jīng)得到了比較好的的估值支撐，今年公司門票價(jià)格面臨提價(jià)窗口公司峨嵋山景區(qū)大的發(fā)展來看目前旅游休閑目的地趨勢延伸，未來旅游資源整合還有大的開發(fā)計(jì)劃方面可能面臨非常好的發(fā)展契機(jī)，所以我們今年年初一直打峨嵋山投資牌放在我們旅游股第一位，第二就是宋城股份，大家關(guān)注旅游行業(yè)樂觀話，這個(gè)外延性的擴(kuò)張也是獲得了一個(gè)有效的進(jìn)展，在一起全國性的一些主題公園文化演義的布局也會(huì)成為一個(gè)非常好的看點(diǎn)，接下來我們認(rèn)為下半年還會(huì)有一到兩個(gè)項(xiàng)目會(huì)進(jìn)一步的落地，估值上也已經(jīng)具有一定安全遍及，所以大家可以重點(diǎn)考慮的。晉江股份今年調(diào)整比較多，今年盈利預(yù)測大家對于晉江也是世博會(huì)影響從主業(yè)盈利預(yù)期下滑到現(xiàn)在目前基本上把對今年盈利增長已經(jīng)修復(fù)到增長10%到15%這樣一個(gè)區(qū)間之后，我們認(rèn)為晉江產(chǎn)品和管理優(yōu)勢也是非常明顯，今年擴(kuò)張步伐會(huì)明顯的加快，這一次也是晉江之星也是派出副總參加我們會(huì)議。桂林旅游也是調(diào)整比較多，我們桂林旅游未來非常重要看點(diǎn)在于大眾地區(qū)旅游資源整合，我們覺得現(xiàn)在整個(gè)桂林旅游今年的情況是他包括他的一些天氣條件是非常不錯(cuò)的一年，今年也存在一個(gè)業(yè)界超預(yù)期可能性，而且接下來旅游綜合改革實(shí)驗(yàn)區(qū)會(huì)不會(huì)政策上公司進(jìn)一步推動(dòng)是值得下一步近期關(guān)注的。山東索道常務(wù)副總裁張總還有企業(yè)發(fā)展部也參加我們會(huì)議也可以給大家做進(jìn)一步交流，這個(gè)公司在目前國內(nèi)現(xiàn)有體制下非常有特色跨區(qū)域旅游資源運(yùn)營商，盡管這個(gè)估值目前旅游股比較高，但是市值考慮目前資源掌控的量也是我們認(rèn)為一家長期向上空間的品種，大家有機(jī)會(huì)可以有興趣可以重點(diǎn)做一些交流，我們這一次旅游請到了四家上市公司，明天上午也有一個(gè)旅游行業(yè)基本上都是我們旅游行業(yè)的公司，大家有興趣可以做一個(gè)交流，非常感謝接下來由我們農(nóng)業(yè)研究員陳振志跟大家做一個(gè)匯報(bào)。