圖為國金證券建材行業首席分析師賀國文做演講。(新浪財經 劉琛攝)

　　新浪財經訊 國金證券于2011年6月15日到6月17日在海南三亞舉辦“國金證券2011年中期策略會”。圖為國金證券建材行業首席分析師賀國文發布題為《估值已安全，行情尚未結束》的報告解讀2011年下半年水泥行業投資策略。

　　以下為發言實錄：

　　大家下午好，非常感謝各位投資者過去多年對國際建材的大力支持，應該說我們尤其在過去一年當中我們和大家一起走了一個很美好的一段時間，這次來到三亞我們也做了很充分的問題，我們非常感謝目前在聽的在座的各位投資者朋友，我相信我的推介一定讓大家下半年在A股上賺一把，首先我們這個主要是這個觀點比較確定的，我們整體觀點是宏觀面預期的變化要重于水泥股基本行業的變化，我們有兩段話，第一段話如果宏觀下半年的某一個時候真的起穩回升了，水泥行業一定是競爭性最強板塊之一，這個實際上在昨天的大幅漲停版面已經表現出這個特征，我們昨天預期房地產融資可能放松宏觀預期階段性出現放松，我們希望在座投資者一定記得水泥，他一定可能成為金融最強板塊之一，如果宏觀預期一直不放松一直CPI緊縮情況下，水泥它最終也是能夠拿業績驗證的一個行業，水泥的基本面沒有問題，當然我不能保證宏觀的預期一直不放松水泥還有多大的的絕對收益，但是第一個預期來說可以重點選擇的板塊，這是我們的基本結論，如果宏觀面不放松作私募投資者沒有必要保留艙位了，這是我們結論兩段話，對于基本面我們重回基本面和估值，再來三亞我個人對華東大中小型水泥做非常詳細的調研基本上目前的情況應該說非常健康非常正常的，應該說很多行業在四月份、五月份都出了很多問題，問題處在價格出在訂單出在發貨量各種層面，對于水泥來說固定資產增速包括工業增加值這個宏觀指標的影響，同樣每天發貨量受到輕微影響，但是發動這個主要的企業水泥價格還在上漲，這就是它的比較優勢體現很明顯，所以說這么多我只想強調目前的基本面運行相對比較正常，這是我們對于目前基本面的判斷，對于未來基本面的判斷對于未來價格的判斷我們還是一如既往的嚴格的按照我們之前供給面的做減法的邏輯延續下去的話，我們很有信心的說度過了三月份這個水泥行業正常的淡季以后，我們四季度水泥價格一定會上漲，請記住我們的話都是很肯定的，明年水泥價格同比今年一定會上漲，這是一個很確定的答案，為什么一定會？這個對于供需我們在很多場合都做了很多描述這里不再追溯了，其實最大的邏輯在于供給面做減法，明年會更加確定。

　　剛剛說這亮點一個對于目前基本面描述，還有未來一到兩年基本面描述的判斷。第三點估值的問題，我們估值問題非常藝術化的話題，估值可以科學可以算可以不算，可以拍腦袋可以不拍腦袋，我個人認為向科學角度來看目前的估值水平處于歷史最低估值水平很多行業處于歷史估值水平，但是我們必須強調另外一點，行多行業處于歷史最低估值水平因為看不到第二年明確的增長，所以他給的是歷史最低估值水平，對于明年水泥的業績增長非常的確定，所以我認為目前的估值水平應的是CPI宏觀面嫉妒悲觀預期并沒有改善基本面改善預期，我們的標題就是估值已經安全了，這是講的估值，然后對于這個近期應該跟大家交流比較多，我們把大家重點關注的一些問題大家有四類問題我們做一些小結，在座投資者也是非常我希望在座的投資者賺到錢，因為你們是最敬業的，還在這里聽的，第一我想講一下選時，水泥股的選時只有兩個，第一個什么時候你發現宏觀面的預期改善了，你就買水泥肯定不會錯，那個時候及時水泥價格再跌也應該堅決買水泥，因為水泥是宏觀經濟最先行最敏感的一個行業，所以這是宏觀的預期改善的時候就去買水泥包括階段性改善，我們可以把箭頭再拉回去，我們08年四萬億那個時候水泥價格還在跌，我們09年6月份到7月份那個時候是水泥小淡季但是那個時候出現階段性放松，2010年6到7月份，包括今年2到4月份，我們現在回過頭來看那個時候CPI的低于預期那個時候宏觀因素出現了一些細微的變化，當然我們非常配合主動的推薦，所以選時的標準最重要的一個就是宏觀的預期，所以我建議大家這是一個方法論。第二個標準就是業績，當然我一般不提業績，如果實在宏觀預期一直不行說實話水泥股沒有大機會，但是偶爾階段性有機會業績暴出來的，比如說水泥里面賽馬實業，賽馬始終給不了估值但是每每業績出來時候總能超預期這是選時標準，第一個問題大家擔心的問題。

　　第二，宏觀的壓力會不會傳導到水泥的供需影響到水泥的價格，因為我們近期在上海調研的確看到了水泥的發貨量下降的趨勢我們了解情況就是兩個，第一資金的原因，第二上海的建筑類企業，我們宏觀的緊縮肯定對我有影響，只是說我的供給面包括供給面的減法包括供給面的協同非常好，使得我們水泥價格能夠進一步的往上走，我跟你說一個簡單的例子，高考期間實際上華東水泥每年發貨量到一個冰點水平，6月6號或者6月7號晚上每次發貨量出來只有大家盯著這個信息，前四大企業當天晚上1點鐘就一起聚會，所以整個集成度的狀況使得華東市場價格淡季里面也跌不下來，而對于下半年越往后對于明年整個供給基本上負增長，及時宏觀一定影響但是不妨礙水泥價格上漲不妨礙我企業利潤增加，所以我來講宏觀壓力肯定會有影響，但是不至于影響到我景氣的變化這是大家比較關注的。

　　第三，水泥行業的目前水平這么高，未來還能不能更高當然這個里面我想說的決定這個一定是未來供需關系不是過去有多高不能超越了，超越歷史我覺得應該很正常的事情，大家可以看到06、07我們推西北的時候，大家覺得西北到高點了，現在這個還再繼續創新高，決定未來能不能創新高一定未來供求關系，我們借這個主題我們說一下系半年水泥大家可以賺一筆還有一個30%到50%的機會，這個機會起來以后也許未來的明年就是一個比較成熟穩定的市場，那個時候我們需要細分各個區域的狀況什么樣的水平。

　　第四，大家比較關注行業政策，水泥的邏輯一直就是供給做減法的邏輯，這個行業政策層面來說到底什么變化，說幾個結論第一個結論今年新增產能政策肯定不會放開，這個又是肯定但是明年也是肯定會放開，這是今年會做一些前期工作，會放開會遵循以下三個原則。第一，一定是等量淘汰原則只有有落后產能淘汰的區域才會給你發放對應新增產能，就是說不會市場預期一放就亂。第二，審批權還是集中在國家發改委不會之前那樣下方到各個地方發改委。第三，各個區域之間一定是差別對待，不同的的區域采取不同的對待方式，比如說華東一輩子不會放開。最后，水泥還是要強調一下，希望在座各位投資一定賺一筆，一定還有一個機會下半年還有一個機會，時點上根據自己時點去判斷，如果我是你們不用選時點，這個時間買不進去大盤漲不了哪里區，大盤有所波動肯定賺錢的。

　　其他建材料簡單介紹一下玻璃這一塊一直再跌，但是我們強調玻璃生態環境的改善預期我覺得這是一個中長期的邏輯大家可以研究一下，我們在過去的一到兩此策略會多次提到洛陽玻璃，這個玻璃生態環境改善這個邏輯這個預期在未來兩三年之內一定會給大家帶來驚喜，這幾點玻協會導致未來的業績和估值都會有驅動，所以相對中期或者長期投資者這個一定不能旺季。