圖為國金證券醫藥研究員李敬雷做主題演講。(新浪財經 劉琛攝)

　　新浪財經訊 國金證券于2011年6月15日到6月17日在海南三亞舉辦“國金證券2011年中期策略會”。圖為國金證券醫藥研究員李敬雷發布題為《政策預期好轉，布局優質公司》的報告解讀2011年醫藥行業中期策略。

　　以下為發言實錄：

　　李敬雷：我現在給大家介紹一下我們醫藥行業的基本觀點，剛才聽了三位同事介紹其實發現現在整個消費品面臨狀況一致，對于我們醫藥來講我們研究員角度來看經過前期的調整現在確實一些優質醫藥股比較難的投資機會，我們角度來看整個的行業增長還是比較確定，尤其是一些里面比較優質的公司，在這種行業的變革當中機遇非常大，尤其是估值回到20多倍，雖然整個大盤不是太好我們研究角度確實值得重視個股還是有比較大成長空間，我們簡單邏輯這樣一個判斷，剛好看好整個醫藥股觀點，我們建立在對下半年只要政策的放松這樣一個假設背景下，這個放松可能來自于我理解來自于三點，一種前期導致醫藥股大幅調整的基本要務政策逐步走向趨緩這是第一點，第二點尤其五月份大幅影響醫藥股投資的事情就是抗生素管理辦法這個事件我們認為資本市場理解也是相對在低谷如果后續有所好轉概率還是比較大，第三個就是大家以前預期醫保目錄降價，我們認為不會太多超預期或者預期到的負面因素，我們政策還是變好的這樣一個政策趨緩我們認為整個行業下半年還是環比提升，我們這個行業盈利收入還是在20%左右的增長，這樣一個政策宏觀行業這樣一個大的背景下我們經過一些前期調整估值到25倍左右，比行業平均估值低一些公司我們覺得這是一些布局機會，建議大家積極配置我做一個組合，可能比較多醫藥股我們挑選了一些龍頭公司，我們后面可能做一個具體介紹，具體闡述一下基本藥物的政策，大家知道去年醫藥股調整跟機要比較相關的，尤其大家熟悉安徽模式的推廣，這個推廣現在位置這個藥品價格調整方面效果非常明顯的，很多省份藥價有40%、60%的調整，與此同時兩會期間傳出對藥品質量的擔憂，這個最終也是5月份出現了事件，也就是對藥品質量的問題提到了大家一個關注度當中，尤其最近一些媒體報道我們發現很少有體積所謂藥品價格高不高問題更重要還是質量問題，后續基本藥物制定也會價格控制還有質量管理發生一點偏移更加注重一個質量控制，這一點對于大多數醫藥公司而言是一個比較好的事情，同時最近也會傳出國家對于大量使用的藥物進行全國性的統一定價，這個實際上已經封殺了各地藥物降價底線對于我們行業來講相對比較好的事情，一這個藥物基本上底細已經確定了，后續好不好還需要觀察，我們看到這底部確定了。

　　這個影響比較大抗菌藥物管理辦法，這個辦法出臺之后我們投資者交流發現，我們資本市場完全負面角度理解這個事情，一些個股表現比較差勁，我們產業鏈角度來看一下，國家出臺政策目標不說把整個抗生素產業打壓掉，國家目標為了延緩抗藥性的產生，可能存在對高端抗生素的控制，意味著這個政策對于這個行業影響是結構性而不是普遍性的負面因素，這個角度我們認為相對高端抗生素使用方面受到一些影響，反而對于老百姓使用量比較大低端抗生素，比如說耐藥性不會產生較大影響可能不會什么影響，反而高端品種退出有一個量釋放過程，這個角度來看我們預期后續資本市場對于政策理解可能有一個轉變，也就是可能向放松角度做一個轉變。

　　對于醫保的降價這半年以來已經出來兩批了，我們預期后續還有兩三批出臺，這個政策不是針對某個時期特別出政策，每一次醫保目錄調整之后可能都會有政策方面的價格調整出臺，我們認為是一個厲行調整這一點資本市場也會充分的預期后面不會太多降價利空出現，三個背景之下我們下半年的醫藥行業政策東西不會太多負面超預期出現，我們這個背景判斷整個行業足跡環比提升的大的背景，我們做一個決策收入利潤應該在20%以上，建立之后應該判斷自己一個前提就是整個的機要招標六月底前問題，我們資本市場兩年多的放量可能下半年出現，大家知道我們所謂的醫藥分析師都推薦一個機要品種，今天這個角度來看我們所有人錯這個局面一直沒有出現，這個沒有出現大家低估藥品價格控制，我們兩年調整我們應該判斷價格方面應該到低后面預期可能量真正的出現，這個角度機要市場的量逐步釋放出來，還有一個影響醫藥股的因素就是成本上漲中藥材的上漲，去年中報開始很多醫藥企業原來低價存一些藥材用完之后開是補充高價藥材整個毛利率下滑非常明顯，一季度醫藥企業下滑3個多點，雖然中藥材價格還在上漲但是同比口徑相對來講還是降低的，我們判斷四季度來講醫藥企業毛利率同比來講比較好一點，意味著一個增速相對加快，這樣一個背景下這個行業方面因素，我們對于上市公司一個假設，如果一季度報業績能夠帶動全年，就是一季度乘以代表中報，乘以三代表三季度，我們看了一下醫藥板塊增長速度一季度大概16%，低于大家預期的，中期我們看到恢復到19%三季度21%年報可以恢復到25%，這個25%增速來講醫藥板塊正常增速了，持續十多年穩定增長，這一點我們上午宏觀方面做了一個整個全部市場預測高很多，這個也是醫藥板塊持久扛擊打能力體現出來了，市場比較穩定的，我們估值來看我們看自身板塊估值現在來講也是相對一個底部位置，我們這個角度來講應該是醫藥板塊比較好買入時機更多板塊機會結合其他板塊從個股方面我們看一下，我們喜歡選擇一些政策導向個股我們政策放松對于一些企業產生貢獻公司估值有吸引力，不能比行業平均估值高太多，同時增速遠遠超越行業25%的增速，如果符合這個我們挑選的推薦，我們六大主體每個主體有一兩家代表性我們選擇了第一個主體就是品牌中藥他們品牌號召力他們壓品價格剛性，所以投資者對他偏好，像白藥這種公司我們做比較重點的推介，包括同仁堂，這個價格的量能夠釋放，包括基藥政策能夠釋放，基藥龍頭我們看一下合乎就是輸液品種雙鶴可能比較多我們重點推薦，再一個研發性品種，一個藍美、一個恩華，我認為他們后期儲備品種這是一個非常巨大潛力的兩家公司，另外一個度假品種就是雙鶴藥業，這個公司受益于這個管理機制的變革可能一更大彈性機會建議大家可以重點研究重點參考這樣一個情況，另外定價不太相關的醫療服務相應的生物企業比較典型的也是一個比較響的公司，還有一個醫藥股當中比較另類的機會，大家知道豬肉價格瘋狂上漲，我們醫藥相關也有給豬提供藥品維生素系列這個主體我們價格上漲的機會，這幾大類主體看起來比較寬泛，我們這次很高興把六大主體挑出來重點公司，我們挑一到兩家明天上午一個醫藥專項歡迎大家到我們重點公司做一個共同，希望大家發掘到一些寶貴投資機會，我的匯報到這個情況，下面歡迎我們家電分析師給大家做一個家電行業的匯報。