圖為國金證券傳媒研究員王錚在發(fā)言。(新浪財(cái)經(jīng) 劉琛攝)

　　新浪財(cái)經(jīng)訊 國金證券于2011年6月15日到6月17日在海南三亞舉辦“國金證券2011年中期策略會(huì)”。圖為國金證券傳媒研究員王錚發(fā)布題為《回歸價(jià)值，精選個(gè)股》的報(bào)告解讀2011年下半年文化傳媒行業(yè)投資策略。

　　以下為發(fā)言實(shí)錄：

　　王錚：我們下半年投資策略標(biāo)題叫做回歸價(jià)值精選個(gè)股，這八個(gè)字什么意思呢？簡單來說我們當(dāng)前市場(chǎng)整體形象比較偏防御，大家經(jīng)濟(jì)增長前景以及盈利預(yù)期下調(diào)存在擔(dān)憂的形勢(shì)下，我們不應(yīng)該過多的追求投資機(jī)會(huì)，可以稍微的冷靜一點(diǎn)清醒一點(diǎn)思考傳媒行業(yè)長期增長邏輯從價(jià)值當(dāng)中競選個(gè)股。

　　去年年度策略化傳媒行業(yè)比較悲觀，傳媒行業(yè)下半年投資機(jī)會(huì)大家看起來相對(duì)樂觀一點(diǎn)，主要原因第一我們發(fā)現(xiàn)經(jīng)過半年調(diào)整以后其實(shí)傳媒行業(yè)估值水平已經(jīng)落到歷史平均水平甚至平均水平以下，大家看到不管相對(duì)PE還是相對(duì)PB來看傳媒行業(yè)估值進(jìn)入歷史平均水平以下，所以安全邊際已經(jīng)有初步體現(xiàn)。

　　第二件事情我們提醒大家關(guān)注一下傳媒行業(yè)本身的正在發(fā)生的變化，我們觀察了一下傳媒板塊的盈利能力在2010年傳媒板塊25家公司營業(yè)總額同比增速25.61%一年之前2009年數(shù)據(jù)只有10%，同時(shí)傳媒板塊25家公司2010年凈利潤收入總額同比增速33.3%一年之前這個(gè)數(shù)據(jù)13%這個(gè)快增長實(shí)際上延續(xù)今年我們可以看到一季報(bào)傳媒行業(yè)板塊上市公司凈利潤增速同比10%去年時(shí)候只有6.6%左右，實(shí)際上我們看更廣一點(diǎn)看一我們整個(gè)國內(nèi)文化傳媒企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益我們會(huì)發(fā)現(xiàn)實(shí)際上我們過去幾年各個(gè)子行業(yè)關(guān)鍵指標(biāo)進(jìn)入了一個(gè)逐年提升的態(tài)勢(shì)這個(gè)說明什么問實(shí)際上文化體制改革不斷深化以及文化產(chǎn)業(yè)化不斷推進(jìn)的進(jìn)程當(dāng)中，原來長化程度比較低傳媒行業(yè)實(shí)際上已經(jīng)進(jìn)入盈利能力提升以及盈利質(zhì)量改善的上升通道，這是我們認(rèn)為可以樂觀一點(diǎn)第二個(gè)理由。

　　第三個(gè)理由我們這個(gè)報(bào)告比較后面行業(yè)景氣檢測(cè)部分我們發(fā)現(xiàn)傳媒行業(yè)其實(shí)還是經(jīng)歷一個(gè)高景氣的階段，我們廣告行業(yè)的增速很快的，我們?cè)朴?jì)算全球金融危機(jī)以后實(shí)際上全球營銷更加抗沖中國市場(chǎng)增加中國廣告投放力度近幾年新媒體成長非常快中國文化相關(guān)影視娛樂行業(yè)景氣非常好，估值水平已經(jīng)進(jìn)入歷史平均水平以下。第二，傳媒行業(yè)盈利能力與盈利質(zhì)量本身進(jìn)入一個(gè)上升通道。第三，整個(gè)行業(yè)景氣仍然維持很高的景氣度這樣背景下我們是可以對(duì)傳媒行業(yè)投資機(jī)會(huì)保持一個(gè)相對(duì)樂觀的態(tài)度。

　　我們其實(shí)很簡單的從三個(gè)角度來提醒大家怎么樣思考傳媒行業(yè)的投資機(jī)會(huì)，第一是政策大家知道傳媒行業(yè)受政策驅(qū)動(dòng)非常厲害的一個(gè)行業(yè)，今年2011年實(shí)際上文化板塊相對(duì)平淡我們不展開講，我們?nèi)珖?80余家出版單位基本上完成轉(zhuǎn)企改制，在完成轉(zhuǎn)企改制之后他們進(jìn)入更深層次改制過程，進(jìn)入更深層次改制過程，中國的新聞出版總局這個(gè)國家新聞出版總局實(shí)際上提出了傳媒出版行業(yè)未來希望能夠做大做強(qiáng)能夠培養(yǎng)具有世界一流水平大企業(yè)出版集團(tuán)，這就意味這出版行業(yè)未來著幾年進(jìn)入一個(gè)產(chǎn)業(yè)集中度提升加快的階段，另外一個(gè)在文化體制改革繼續(xù)深入落實(shí)到有線網(wǎng)絡(luò)整合這一塊，大家知道有線網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行一省一網(wǎng)整合，我們近期尤其關(guān)注電網(wǎng)傳媒這樣公司我們發(fā)現(xiàn)不但省內(nèi)整合比較好，而且跨區(qū)域整合邁出實(shí)質(zhì)性步伐，這個(gè)傳媒我們中期策略重點(diǎn)推的公司我們政策層面關(guān)注傳統(tǒng)出版行業(yè)以及有線行業(yè)將來產(chǎn)業(yè)集中度提升階段，以后并購整合的機(jī)會(huì)，我們提醒大家一個(gè)傳媒集團(tuán)整個(gè)思考國家，我們觀察國際大型傳媒集團(tuán)大型集團(tuán)成長過程都是一系列并購?fù)瓿傻模�這一系列并購的背后的經(jīng)濟(jì)學(xué)意義是什么呢？傳媒經(jīng)濟(jì)非常特殊，因?yàn)閭髅浇?jīng)濟(jì)具有很高生產(chǎn)成本，但是比較低管理成本以及非常低復(fù)制成本，同時(shí)是邊際效應(yīng)遞增的經(jīng)濟(jì)特性，所以做大做強(qiáng)公司一定遵循規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)，我們看看國際大型集團(tuán)他們這幾年做什么，范圍經(jīng)濟(jì)實(shí)際上大型傳媒集團(tuán)一直完善他們產(chǎn)業(yè)鏈布局，這幾年我們迪斯尼這樣的公司比如說2011年就把并購放在兒童社交網(wǎng)站還有游戲這樣環(huán)節(jié)，WPP這些整合營銷公司更加注重互動(dòng)廣告和互動(dòng)營銷，這個(gè)新媒體崛起給傳媒行業(yè)帶來很多新的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，意味著真正實(shí)現(xiàn)范圍經(jīng)濟(jì)實(shí)際上不停完善自己產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的布局，另外一個(gè)我們發(fā)現(xiàn)國際大型傳媒集團(tuán)更加注重全球范圍市場(chǎng)開拓，我們通過全球市場(chǎng)的開拓真正的做到規(guī)模經(jīng)濟(jì)，我們回到中國的傳媒公司，我們要注意到中國傳媒公司目前的現(xiàn)狀第一國內(nèi)缺乏就是產(chǎn)業(yè)鏈布局比較全面的公司，所以第一步國內(nèi)公司成長步伐就是首先圍繞主業(yè)進(jìn)行比較完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，而后第二步跟國內(nèi)外公司相同成長步驟，跟隨全球趨勢(shì)化加速的背景，加速新媒體領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)布局，在第三個(gè)層面就是國內(nèi)一直很多公司一直都是在區(qū)域性經(jīng)營，有條件的公司打破這樣一個(gè)區(qū)域性經(jīng)營走向全國經(jīng)營甚至有條件經(jīng)營會(huì)走海外市場(chǎng)的經(jīng)營，但是在成長的三部曲當(dāng)中我們體現(xiàn)投資者注意國內(nèi)文化產(chǎn)業(yè)實(shí)際上沒有那么規(guī)范，尋找有價(jià)值的收購對(duì)象或者布局對(duì)象收購他在A股市場(chǎng)對(duì)公司的效率規(guī)劃公司的執(zhí)行力汽油公司管理能力真正的考驗(yàn)，我們?cè)谔艄善钡臅r(shí)候不僅要挑公司能夠成長的正確的公司，更要給公司提供一個(gè)很高的注意。

　　最后我們很簡單講一下新媒體怎么快，簡單的來說上半年我們發(fā)現(xiàn)新媒體這一塊最值得關(guān)注就是網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)其實(shí)進(jìn)入一個(gè)盈利期，大家觀察一些已經(jīng)正在上市網(wǎng)絡(luò)視頻公司他們財(cái)務(wù)報(bào)表發(fā)現(xiàn)他們上市這樣一些公司實(shí)際上過幾年用戶培育還有盈利模式已經(jīng)進(jìn)入到扭虧的階段，這樣一個(gè)新媒體成長的過程對(duì)于我們投資的這個(gè)提示是什么呢？一方面我們認(rèn)為新媒體子行業(yè)不斷走向成熟是對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈上下游一些相關(guān)的行業(yè)有利好，比如說內(nèi)容提供商授予整個(gè)網(wǎng)絡(luò)視頻板塊的過程，另外一個(gè)我們可以注意到A股市場(chǎng)當(dāng)中有在這樣一些盈利模式逐漸走向成熟新媒體子行業(yè)布局公司就能夠收益到其中一個(gè)收益。最后回到我們重點(diǎn)推薦四個(gè)股票，一個(gè)博瑞傳播這個(gè)是我們傳媒行業(yè)下半年首推，原因就是一開始所說回歸價(jià)值競選個(gè)股一個(gè)相對(duì)弱勢(shì)環(huán)境當(dāng)中我們首選就是白馬股，大家比較擔(dān)心這個(gè)夢(mèng)工廠地域區(qū)這個(gè)情況，我們這個(gè)無論如何每一年保持20%到25%增加，而且現(xiàn)在的估值水平已經(jīng)跌到2011年20倍左右的PE，2011年20倍左右PE每年20%左右增長一定長期戰(zhàn)略性建倉價(jià)格，更何況我們博瑞傳播傳播整個(gè)規(guī)劃還有規(guī)劃在業(yè)內(nèi)數(shù)一數(shù)二他們不斷新媒體戰(zhàn)略。第二，我們重點(diǎn)推薦公司是電廣傳媒，我們講電廣傳媒我們今年看到唯一真正在跨區(qū)域經(jīng)營當(dāng)中邁出實(shí)質(zhì)性步伐的公司，另外一個(gè)電廣傳媒我們觀察到他們?cè)趦?nèi)部一些整合之后實(shí)際上管理效益有了很高的提升今年增值業(yè)務(wù)得到很高發(fā)展，同時(shí)這個(gè)電廣傳媒本身的管理能力提升非常好，而且能夠他管理能力很快轉(zhuǎn)化為業(yè)績，我們2010年已經(jīng)看到電廣傳媒已經(jīng)有大幅度提升，我們認(rèn)為這并不是短暫的行為，電廣傳媒未來三年都將迎來業(yè)績的拐點(diǎn)，我們今年把電廣傳媒盈利預(yù)測(cè)調(diào)1.4元以上，這樣對(duì)于24.4這樣一個(gè)價(jià)格，實(shí)際上價(jià)格真的處于傳媒行業(yè)最低端。另外我們知道TMT行業(yè)必須具有一定競爭力，為了提升我們組合競爭力我們推薦兩個(gè)相對(duì)較小股票，華測(cè)影視和藍(lán)色光標(biāo)他們?cè)诋a(chǎn)業(yè)布局環(huán)節(jié)推進(jìn)很快，他們兩個(gè)團(tuán)隊(duì)布局非常務(wù)實(shí)而且他們能夠很快從這些布局當(dāng)中轉(zhuǎn)化成業(yè)界的高成長，未來企業(yè)高成長都是非常可期，而且經(jīng)過一段時(shí)間調(diào)整估值進(jìn)入相對(duì)安全水平，這就是整體而言傳媒行業(yè)下半年投資策略。謝謝大家！