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【導語】對于創業板的定義，市場給出的是具有高成長、高科技、高風險的中小型“三高企業”。創業板初創之時，風頭無二。各公司無不是高科技企業，皆號稱自己擁有高成長潛力，一時間人心涌動，80倍、100倍市盈率比比皆是，大股東也賺得盆滿缽滿，億萬富翁層出不窮。但是在半年報披露之后，創業板的“成長性”遭到了廣泛質疑，高成長的泡泡就這樣幻滅了。 [點擊進入網友評論]

小調查

創業板高成長性值得懷疑

  • 創業板周年：四大質疑 兩成公司負增長
  • 質疑一：兩成公司負增長，本來是高增長的創業板在中國卻背上了“低增長”的咒語。尤其是今年中報披露后，市場對創業板“成長性”的質疑聲空前高漲。質疑二：亂花超募資金，資金超募，按理說是公司得到市場追捧，是好事，但是“不務正業”，卻是不該。截至9月30日，123家創業板公司募資額均超過計劃數量，首發預計募資總額為287.59億元，而實際上首發募資總額卻超出553.73億元，超募比例高達1.91倍。質疑三：高市盈率隱藏風險，創業板的高估值高市盈率早已不是什么新聞。在開板之初，就受到口誅筆伐。質疑四：造富運動此起彼伏，一年來，創業板更像個人股東的造富板。在上市企業高發行價、高市盈率背后，是一個個雨后春筍般身價不菲的富豪股東們。
  • 創業板周年：僅有5只高成長股值得投資
  • 一年前被寄予厚望的創業板，此時卻遭受著成長性堪憂、解禁潮將至以及市盈率高企的多重困擾。多數人并沒有想到，僅1年的時間，創業板上市公司標榜的高成長性卻成為了褪色的“標簽”。不少創業板公司在上市后業績變臉，凈利潤(指扣除非經常性損益后的歸屬母公司凈利潤，下同)在2008年、2009年以及2010年上半年持續實現30%以上快速增長的公司僅19家。而一直遭到詬病的高市盈率，雖已有所回歸，但多數個股仍被高估。從業績、估值等方面進行分析，在123只創業板個股中，僅有5只個股得既有穩定的高成長性，也有合理的甚至被低估的價格。
  • 解禁與業績預悲雙重考驗創業板
  • 創業板高估值，不會冷卻機構的投資熱情。開板一年來，包括全國社保基金、公募、券商、私募等專業機構投資者熱情一浪高過一浪。就當前的創業板投資價值問題，公募等機構投資者大都認為，前期漲幅較大的創業板“要休息一陣子”，長期持有的品種比較少，短期投資盡量回避解禁股，密切關注三季度的業績情況。
  • 創業板跑輸中小板 成長性疑慮難消
  • 截至8月30日，已公布半年報的539家中小公司，上半年實現凈利潤300.9億元，同比增長43.1%。94家創業板公司實現凈利潤27.1億元，同比增長22.7%；445家中小板公司實現凈利潤273.8億元，同比增長45.5%

創業板成長現狀

  • 創業板：在機會與詬病聲中成長
  • 截至9月20日，創業板共有120家公司已上市交易，另有7家已完成申購，合計127家。對各地方而言，上市公司的家數直接反映出當地資本運作的活躍程度。創業板開板以來，又有哪些的公司搭上了這一趟“順風車”？
  • 創業板高成長眾生相
  • 在創業板109家公司中報披露完畢之后，記者通過統計發現可比的105家創業板公司上半年凈利較之上年同期增幅僅約30%，這一增幅僅僅和已經公布中報的約1100家主板公司增幅接近，但卻遠遠落后已經公布中報的430家中小板公司上半年凈利約45%的同比增幅。
  • 理性看待創業板的“高成長性”
  • 統計顯示，已公布中報的100余家創業板企業，凈利同比增幅只有約20％，這一成績排在中小板甚至主板之后，令投資者有些失望。客觀地說，創業板企業的“期中考試”成績確實不盡如人意，但這在很大程度上是由于人們對其增長預期過高。 應該如何看待創業板的成長性？對于創業板企業應該理性看待，客觀分析，把握走勢。
  • 創業板解禁潮臨近 風險與成長性并存
  • 即將來臨的創業板解禁高峰成為各方關注焦點。一方面，其高估值、高定價、高市盈率和上半年業績的乏善可陳讓投資者倍感壓力，但另一方面，創業板所代表的新興產業又讓人對其成長性有所期待。

創業板高成長性破滅

  • 三季報或成創業板催命符
  • “十一”過后，創業板又將經歷三季報行情的洗禮。從已預告業績的16家公司來看，其中8家業績預增，2家略增，扭虧和續盈各1家，4家預減。這樣的業績，與大盤的超七成報喜相比無法給投資者帶來任何驚喜，與半年報的六成報喜相比也只是略有提升。同時，首批創業板上市公司三季度業績仍然萎靡，多數公司業績“達標”的希望已然十分渺茫。
  • 業績變臉 創業板高成長幻滅
  • 上市公司中報悉數出盡，多家創業板公司中期業績“大變臉”卻讓它們的 “高成長”標簽名不副實，甚至遜色于中小板。何為高成長性？證監會創業板部相關領導在今年一次保代培訓時指出，好的成長性表現為營業收入和凈利潤大于30%的高速增長，同時毛利率和凈利率也不斷上升。創業板初創之時，風頭無二。各公司無不是高科技企業，皆號稱自己擁有高成長潛力，一時間人心涌動，80倍、100倍市盈率比比皆是，大股東也賺得盆滿缽滿，億萬富翁層出不窮。大半年的時間過去，創業板已擴容超過了100家，當中報公布之后，高成長的泡泡在這個夏日幻滅了。
  • 創業板高成長幻象 中報遠不及預期
  • 在創業板109家公司中報披露完畢之后，記者通過統計發現可比的105家創業板公司上半年凈利較之上年同期增幅僅約30%，這一增幅僅僅和已經公布中報的約1100家主板公司增幅接近，但卻遠遠落后已經公布中報的430家中小板公司上半年凈利約45%的同比增幅。

    在可比105家創業板公司中，22家公司凈利潤同比下滑、16家公司主營收入同比下滑，24家公司主營利潤同比下滑，而這些公司又互有重合；例如出現主營收入和利潤下滑但通過財政補貼實現利潤增長的康耐特，有雖然營收微漲但由于綜合毛利率下降導致營業利潤和凈利潤同時下滑的網宿科技(300017.SZ)和南都電源(300068.SZ)，還有由于調整業務范圍主營下降但營業利潤和凈利潤同時增長的天源迪科(300047.SZ)。當然，更有諸如寶德股份(300023.SZ)和華平股份(300074.SZ)等。

創業板高成長性破滅的原因

  • 創業板成長性停滯的背后
  • 在諸多創業板成長性停滯原因之中，由保薦人操刀的過度包裝應該引起關注。相關數據顯示，相比上市前的高增長，中期業績驟然變臉的公司占已披露創業板公司超過兩成。據統計，105家上市公司中，有23家利潤總額同比下滑。其中下滑幅度較大的分別是寶德股份、華平股份、南都電源、漢威電子，上半年凈利潤分別下滑82.07％、76％、69％和49％。 明顯的例子是，向日葵與東方日升兩家的招股書相互打架；蘇州恒久造假被罰，其保薦代表人、簽字律師等則被處以不同程度的行政監管措施。有人指出，創業板公司成長性不及中小板與主板的現實，也折射出創業板新股發審機制的弊端。
  • 創業板高成長性為何會褪色
  • 那些在上市前夕呈現高速增長的創業板公司，實際上大部分有業績包裝的成分，一旦完成了上市圈錢就開始回歸真實，才導致上市公司業績出現了巨大的滑坡。如果上市公司報表中出現研發費用、管理費用、銷售費用和一些非正常的費用突然大幅飆升時，很有可能是上市公司在攤銷IPO的隱性開支，或者是控股股東在進行財務騰挪。 北京大學教授何小峰曾算過一筆賬，一個優質的企業要想及時上市，光臺面上的活動經費就達“656萬元”，而“臺底下”則要花費10倍左右，其外還有一些“PE腐敗”。而這筆巨額的“尋租”費用又被企業在上市后攤銷到上市公司。于是，很多上市公司就出現了一上市就造假、一上市就業績“變臉”的怪象。
  • 創業板羞談成長性
  • 創業板大幅下滑的主要原因為季節性因素和行業波動，但也不能排除部分公司在上市前粉飾業績，抬高業績基數所致。有的企業本來是中小板的資質，但考慮到創業板的高市盈率，就重新包裝一下，改報創業板了，但實際上其所屬行業并沒有創業板的特質。如果做戶外用品的探路者放到現在審核，過會就有難度了。”也有投行高管指出，成長性堪憂的另一個原因是，創業板前期上市的企業存在相當一部分“搬家公司”，即曾經想上中小板、現在又搬到創業板的企業。

首批28家創業板公司中期業績一覽 更多>>


代碼

名稱

中期業績
同比增（%）

扣除測算銀行利息后中期業績同比增長（%）

首發募資凈額（萬元）

上半年末已投入使用的募集資金（萬元）

300025

華星創業

72．69

60．52

17721．89

8157．01

300004

南風股份

71．33

38．52

52570．92

8722．60

300003

樂普醫療

41．30

33．90

113960．75

16955．57

300005

探路者

34．01

19．91

32160．00

8550．87

300016

北陸藥業

32．94

15．96

27189．11

1535．07

300020

銀江股份

32．93

17．79

36222．00

13375．90

300024

機器人

32．07

6．70

57590．00

4133．69

300002

神州泰岳

27．98

14．30

170336．31

27825．00

300008

上海佳豪

26．01

13．62

32285．54

8661．00

300028

金亞科技

22．86

7．38

39186．00

13394．33

300006

萊美藥業

22．52

2．30

34956．25

2629．26

300015

愛爾眼科

21．98

5．07

88197．65

23741．26

300014

億緯鋰能

21．68

4．55

37392．79

11462．85

300026

紅日藥業

16．61

－8．89

72075．93

9313．70

300009

安科生物

13．90

－2．87

32109．50

968．52

300011

鼎漢技術

11．33

－3．46

46752．35

17966．72

300019

硅寶科技

10．24

－6．43

28118．54

4277．95

300022

吉峰農機

8．63

－3．57

38040．00

13880．91

300010

立思辰

7．76

－14．89

44572．99

6604．33

300021

大禹節水

2．96

－11．25

22533．19

12098．62

300012

華測檢測

2．92

－15．36

50937．72

7480．98

300001

特銳德

－5．63

－23．82

77928．30

15103．00

300018

中元華電

－7．10

－30．69

48917．81

2429．04

300027

華誼兄弟

－11．71

－33．93

114823．87

51571．77

300013

新寧物流

－17．91

－37．65

20839．11

4080．15

300017

網宿科技

－29．98

－54．01

51265．53

5563．31

300007

漢威電子

－49．78

－72．85

37363．95

4190．26

300023

寶德股份

－82．07

－99．20

26500．24

766．99

名家觀點

葉檀：創業板最大風險是不創業與假成長 詳細>>

在投資市場，能夠預見、評估的風險都不是真正的風險，不為人所知的風險才是真正的風險，比如美國次貸危機的風險就隱藏在人所不知的資產負債表外。創業板最大的風險是不創業與假成長，處處地雷、處處粉飾才是最可怕的。
創業板上市公司業績大變臉就是假成長的典型。為控制風險，監管層篩選創業板的標準近似中小板，業績變臉的沖動并未改變。截至8月末，有22家創業板上市公司業績出現了變臉。寶德股份、華平股份、南都電源分列創業板業績變臉前3名，3家公司上半年凈利潤下降幅度分別高達82.07%、76.60%和69.79%。去年10月首批上市的28家創業板公司中，有7家中期業績同比下滑。

皮海洲：創業板成長性何以不敵中小板 詳細>>

今年上半年，可比的105家創業板公司凈利潤同比僅增長25.63%，還有23家公司的業績出現負增長。相反，中小板表現出了高成長特性。462家中小板公司上半年凈利潤較創業板高出了20個百分點。
創業板的成長性不如中小板，這種現象的出現顯然值得關注。其中有創業板上市公司很多本身就質量不佳，包裝上市透支了創業板公司的高成長性，保薦制度的差異也使創業板公司早于中小板公司業績變臉等3個方面的原因值得探討。

曹中銘：既下神壇創業板差生何妨貶落凡間 詳細>>

創業板新股發行呈現出的 “三高”格局、數百億巨額超募資金躺在銀行“睡大覺”、用超募資金改善辦公條件與買樓置地、個中的PE腐敗現象等，凸顯出創業板公司所存在的弊端與缺陷。特別是頭頂“高成長性”光環的創業板，今年中報所揭示出的成長性，不僅與有“成長板”之稱的中小板存在差距，甚至于還被主板給拋在后面，一度格外光鮮的創業板逐步走下了“神壇”。
毋庸置疑，目前創業板的表現與市場的期望明顯不對稱。盡管創業板新股以“三高”的態勢發行，盡管創業板公司的估值水平整體不低，并且其中還隱藏著較大的投資風險，但市場投機資金仍然趨之若鶩，這一切正常嗎？答案無疑是否定的。

陳瑋:創業板實現高成長 優勢未充分體現 詳細>>

滿一周歲的創業板基本實現了30%的高成長，但與中小板相比，尚未充分體現成長性的優勢。上市的高門檻和退市制度未出臺，影響了這一優勢的發揮。
陳瑋指出，創業板并不存在成長性跑輸中小板的現象，而是基本實現了人們期待中的高成長，也開始體現發現和培育高成長公司的功能。但與去年恢復發行的中小板相比，創業板還沒有充分體現其成長性的優勢，這是因為上市的高標準，讓創業板與中小板在上市對象上逐步趨同。

博客精彩觀點

  • 創業板質疑：成長性不足
  • 據Wind資訊數據統計，截至8月30日，剔除三季度上市的中小公司，541家公司中有539家已經披露中報，其中中小板公司445家、創業板公司94家。94家創業板公司上半年合計實現凈利潤27.1億元，同比增長22.7%；445家中小板公司上半年合計實現凈利潤273.8億元，同比增長45.5%。
  • 創業板成長性和自主創新能力的認識和描述
  • 對于創業板來說，成長性和創新性將成為最明顯的烙印，也成為在數以千記的創業公司中篩選上市企業的最重要標準。成長性和創新性可以看做是一個問題的兩個方面而已。對于創業板企業來說，技術和管理創新是新企業的催生因素和企業成長的核心源動力，并構成核心競爭力的主要部分；企業成長是創新的經營成果并激勵持續創新，亦是檢驗創新應用能力和滿足市場需求的標志。理想的企業管理目標應當是能夠使創新和成長在企業的生命期內形成良性的正反饋循環。
  • 水皮雜談：創業板泡沫破滅的三個階段
  • 我們從來不懷疑中國創業板對中國人民創業熱情的刺激，也不懷疑創業板對中國民營企業的積極意義，更愿意相信創業板比納斯達克還成功，但是我們更要提醒大家的是創業板的高風險，尤其是在成長性只有25.8%，不但低于中小板的46.8%，甚至低于主板的56.9%情況下的高風險，更要指出的是高風險對應的還未必是高收益。
  • 高成長是檢驗創業板公司的唯一標準
  • 創業板中的一些公司更具活力，更有成長性，那么我們就應該相信它們的股票其股價只會更高！不說它們會超越微軟、超越思科，但能夠超越蘇寧電器、華蘭生物的肯定不會少！換言之，現在一些百元左右的具有高成長性的創業板公司其股價不是太高了，而是太低了（目前創業板股票股價最高不過200出頭，百元以上的也不過4、5家）！
【結束語】創業板的成長性一直是備受投資者詬病的一點，不少公司為了上市，對其業績進行華麗的包裝，到了上市之后的業績報告中才逐漸露出馬腳。隨著第三季業績的發布，多數創業板股票業績“達標”的希望仍十分渺茫，成長性難抵預期，或將促發市場的失望情緒，進而引發后市創業板的回調風險。[點擊進入網友評論]