蘇江

　　在創業板109家公司中報披露完畢之后，記者通過統計發現可比的105家創業板公司上半年凈利較之上年同期增幅僅約30%，這一增幅僅僅和已經公布中報的約1100家主板公司增幅接近，但卻遠遠落后已經公布中報的430家中小板公司上半年凈利約45%的同比增幅。

　　事實上，不僅如此，在記者統計的可比105家創業板公司中，22家公司凈利潤同比下滑、16家公司主營收入同比下滑，24家公司主營利潤同比下滑，而這些公司又互有重合；例如出現主營收入和利潤下滑但通過財政補貼實現利潤增長的康耐特(300061.SZ)，有雖然營收微漲但由于綜合毛利率下降導致營業利潤和凈利潤同時下滑的網宿科技(300017.SZ)和南都電源(300068.SZ)，還有由于調整業務范圍主營下降但營業利潤和凈利潤同時增長的天源迪科(300047.SZ)。當然，更有諸如寶德股份(300023.SZ)和華平股份(300074.SZ)等。

　　“失敗者”俱樂部

　　寶德股份和華平股份無疑是最令人尷尬的案例，兩家創業板公司猶如流星，上市前光輝燦爛，上市后落到地面，卻發現只是兩顆隕石。

　　寶德股份第一季度僅僅實現了301.65萬元的凈利潤，而從此后公布的半年報來看公司第二季度僅僅實現了1.35萬元的凈利潤，這無疑讓市場大跌眼鏡。

　　4月份上市時，眾多賣方機會一直看好，并給予了公司今年平均1.5元/股的盈利預測，如今上半年過去了，僅僅實現了0.11元的華平股份能否在下半年交出出奇制勝的成績單呢？

　　盡管目前已公布的109家創業板公司2010年中報除國聯水產一家虧損1336.15萬元之外其他全部錄得盈利，但108家公司僅有86家公司的盈利實現了同比增長，而剩余22家公司的凈利潤較之2009年則是負增長。

　　其中，包括金龍機電(300032.SZ)和特銳德(300001.SZ)在內的6家公司凈利潤降幅在10%以內，而朗科科技(300042.SZ)、網宿科技和三川股份(300066.SZ)等12家的凈利潤降幅在10%-40%之間。

　　和2009年同期相比，來自西安的寶德股份以82.07%的負增長榮登今年上半年凈利潤降幅最大的“寶座”，其他2-4名分別是凈利潤同比下降76.6%的華平股份(300074.SZ)、下降69.48%的南都電源和下降49.78%的漢威電子(300007.SZ)。

　　寶德股份：二季度只賺1.35萬

　　從事石油鉆采設備電傳系統的寶德股份是去年10月30日在創業板掛牌第一批企業。

　　在上市前公布的招股書中，寶德股份公布2007、2008年和2009年上半年的凈利潤分別是1044.95萬元、1553.60萬元和1690.23萬元，利潤增長幅度明顯高于營收增長——10575.37萬元、13437.37萬元和7480.09萬元。

　　而在今年3月18日，寶德股份公布了一份靚麗的2009年年報，公司全年實現了2683.28萬元凈利潤，這意味著下半年完成了約1000萬元的凈利潤；但被忽視的是，公司全年的主營收入僅為11689.73萬元，對比招股書中上半年的收入可推算出公司下半年的營收僅為4209.64萬元，這還不到上半年營收的6成。

　　這也使得寶德股份2009年凈利潤實現72.71%的增長的同時，營收卻出現了13.01%的下滑。不過在年報的董事會報告中，公司僅僅營收下降的同時利潤提升主要源于“公司產品技術和設計不斷優化使得產品綜合毛利率進一步提高所致”。

　　應當承認，寶德股份2009年實現了0.56元的每股收益和市場的預期基本一致，在其上市的各大賣方機構發布的新股報告中給出公司2009年每股收益的區間在0.49-0.62元之間；而對于2010年和2011年的業績預測分別是0.7元和085元左右，最為樂觀的廣發證券給出了0.85元和1.37元的預測，而最為保守的華泰證券則分別給出了0.59元和0.71元，不過這次寶德股份顯然無法再次達標。

　　在接下來的第一季度寶德股份僅僅實現了301.65萬元的凈利潤，而從此后公布的半年報來看公司第二季度僅僅實現了1.35萬元的凈利潤，這無疑讓市場大跌眼鏡。

　　記者了解到，就在上半年即將結束的6月28日，此前曾寫新股報告的中信建投分析師高曉春前往公司調研后，在其撰寫的調研反饋表中給出了公司2010-2012年分別0.37、0.46和0.56元的每股收益預測，并給出了21元的目標價和長期“增持”評級。可以比照的是，在寶德股份新股推薦報告中，高給出的2009-2011年盈利預測分別是0.58元、0.70元和0.87元/股。

　　事實上，由于公司第一季度業績大大低于市場預期，寶德股份股價從4月中旬隨大盤一路下跌，“10轉增5股派1元”的分配也沒有能夠激起股價的任何反彈，而今年上半年寶德股份則以40%的跌幅列全部創業板股票跌幅前列。

　　及至今年8月23日，寶德股份公布的半年報更是讓眼鏡碎了一地——金融危機期間公司能夠保持穩定發展，結果今年上半年卻因為“經濟復蘇對本公司所屬行業實體經濟的回復之后效應顯現”，公司的訂單一下子一蹶不振，營收和營業利潤分別下降82.82%和92.94%。

　　此外，訂單減少的同時，公司的募集資金投入似乎也處于停滯狀態，計劃投資1.6億元的“石油鉆采一體化電控設備生產基地”今年上半年僅投入336.99萬元，而剩余資金和超募資金則躺在銀行里面吃利息。

　　華平股份：半年每股收益0.11元

　　從事多媒體通信系統的華平股份上市前的表示看起來相當完美，2008年在2007年的基礎上營收和凈利潤略微上漲之后，2009年分別實現28%和60%的增長。

　　雖然在大盤暴跌的4月底掛牌上市，但華平股份上市首日表現依然可圈可點，106元開盤后一路沖高至114.68元，最終以42.51%的首日漲幅報收于102.61元。

　　然而此后華平股份股價一路飛瀉，盡管一個機構席位在上市后第三個交易日還買入了523.84萬元，但絲毫不能阻擋其下跌的頹勢，僅僅上市8個交易日就跌破了72元的發行價，此后約4個月的時間就在60-75元之間震蕩，截至8月26日依然沒有能夠擺脫破發的命運，114.68元的高位越來越遙遠。

　　今年7月30日，上市3個月的華平股份公布了上市后第一份財報，凈利潤同比下降76.6%的結果被公司歸結為公司的大客戶戰略，“公司的業績依賴于少數幾個大客戶使得公司業績在一年期內的各季度之間過度波動。”

　　4月份上市時，眾多賣方機構一直看好，并給予了公司今年平均1.5元/股的盈利預測，如今上半年過去了，僅僅實現了0.11元的華平股份能否在下半年交出出奇制勝的成績單呢？

　　日信證券的分析師張廣榮在華平股份半年報點評中將其業績下滑歸結為“上半年大客戶市場拓展低于預期”，同時還透露“公司目前正在與幾個大客戶進行商務談判，預計第三季度將會簽訂合同”。張同時還維持了公司2010-12年1.51元、2.09元和2.91元/股的盈利預測，并給予“增持”評級。

　　如果一切如愿成行，那么目前國內領先的多媒體通信系統提供商將有望能夠在下半年實現超額利潤，不過按照目前數據來看，公司下半年需要至少完成近1200萬元的凈利潤才能夠和去年持平，而這是今年上半年凈利潤的3倍多。

　　需要指出的是，雖然公司上半年綜合毛利率達到74.66%，但營業利潤卻是虧損145.81萬元。

　　主營收入和利潤同時下滑

　　——海默科技+華誼兄弟

　　據記者不完全統計，目前可做比較的105家創業板企業中，今年上半年營收同比下降的約16家，其中寶德股份和華平股份的下滑幅度最大，分別達到82.82%和50.61%，其他14家企業的營收同比下滑幅度均在20%以內。

　　其他89家中，營收同比增長超過100%的有三家，分別是華誼嘉信141.74%、國民技術141.68%和新大新材137.76%；同比增幅30%-100%之間的達到31家，剩余55家的同比增幅在30%以下。

　　不過如果將考察指標換成營業利潤，105家創業板公司中有25家的營業利潤同比下滑，約占23.81%。

　　實現營業利潤同比增長的80家公司中，有一半(40家)的公司同比增幅小于30%，剩余40家中，同比增幅超過100%的共有7家，分別是國民技術、雙林股份(300100.SZ)、新大新材、萬邦達、金亞科技(300028.SZ)、中瑞思創(300078.SZ)和達剛路機(300103.SZ)。

　　全部105家創業板公司中，今年上半年營業收入和營業利潤同時下滑超過10%包括華平股份、寶德股份、華誼兄弟、海默科技和康耐特。

　　其中華平股份和寶德股份凈利潤也同時出現巨幅下滑，華誼兄弟和海默科技的凈利潤分別下滑11.71%和19.68%；而營收和營業利潤同時下滑的康耐特卻實現了凈利潤8.44%的增長。

　　海默科技在8月23日公布的半年報顯示，公司上半年3830萬元的營收和506.43萬元的營收分別同比下降22%和20%，約合0.1元的每股收益明顯低于市場此前的預期。需要指出的是，自掛牌上市數日破發后，海默科技的股價已經有兩個多月一直處于發行價33元之下。

　　據了解，海默科技業績低于預期主要源于兩個方面，一是大額合同延期影響了當期業績，但整體看來其對全年業績影響并不大；另一方面，合同間接在一定程度上影響了公司油服業務的當期收益，不過公司油服測井業務開拓也獲得相應進展。

　　對于這家為服務于油田的多相計量整體解決方案提供商來說，公司上半年鉆井服務業務收入同比增長600%的情形將有助于公司向勘探領域的“測錄試服務”板塊進軍。

　　湘財證券在8月23日當天的年報點評報告中將海默科技首次給予買入評級，并給出了0.57元、0.87元和1.23元的每股收益預測。

　　從今年上半年的業績來看，華誼兄弟這家兩市唯一的娛樂公司錄得2.03億元的營收和2827.67萬元凈利并不出色，這兩個數據較之去年同期分別出現了22.29%和11.71%的下滑。

　　雖然中金公司和申萬的分析師分別表示這一業績“符合預期”和“略超預期”，但業績下滑的事實依然存在，來自安信證券的觀點認為，業績大幅下滑是受“影視片的檔期和制作發行計劃影響”。其主要表現為，今年上半年無論是電影《全城熱戀》和《諜海風云》還是電視劇《南下南下》、《復婚》和《諜變1939》，從質量和數量上均遜于去年同期的水平。

　　而根據公司的計劃，下半年將推出6部電影和9部電視劇，目前進入上映尾聲的《唐山大地震》就出自其中。

　　從各大院線傳來的消息顯示，僅《唐山大地震》一部片子已經為華誼兄弟帶來6億元的票房，這將給公司第3季度利潤帶來較大提振作用；不過，負面的消息則是由于行業的劇烈競爭，今年華誼兄弟電視劇從年初計劃的16部調整為12部，而電影《少林寺》無法在今年上映，《非誠勿擾2》則有可能移至明年春節檔。

　　盡管如此，上半年才取得了0.08元業績的華誼兄弟依然被賣方分析師看好，年報過后10家賣方機構給出了審慎推薦/增持以上的評級。WIND資訊統計的21家賣方機構給出的2010年每股收益預測平均值為0.4776元。

　　依靠補貼實現增長——康耐特

　　從事眼鏡行業的創業板公司康耐特今年上半年雖然7753萬元的營收和636.71萬元的營業利潤分別同比下降11.47%和39.29%，不過公司實現的1012.04萬元凈利潤卻實現了同比0.44%的增長。

　　記者從其披露的中報發現，公司在上半年凈利潤實現增長主要來自于政府500萬元補貼；而在具體業務方面，公司的綜合毛利率從去年同期的30%下降至20.66%，造成下降的原因在于主營收入比較最大的1.499系列(約占67.51%)產品價格有所下降；另一方面車房片系列的成本雖然有所提升，但公司考慮維持客戶的關系未來相應提價，因此影響了該類產品的毛利。

　　天相投資認為，對于公司來說，迪士尼征地的影響還將使得公司位于上海黃樓廠區盡在今年陸續停產并搬遷至江蘇生產基地，這將會給公司的產能、產品質量和運營成本等帶來經營風險。

　　據此，天相投資在8月12日發布的年報點評中將公司2010-2012年的業績預測從0.47 元、0.57元和0.68元/股分別調整至0.37元、0.47元和0.71元/股。

　　主營增長但利潤下滑

　　——網宿科技+南都電源

　　在22家今年上半年凈利潤出現下滑的公司中，網宿科技和南都電源在營收出現同比增長的同時，營業利潤卻同時出現下降，造成的原因均是企業毛利率出現了明顯的下滑。

　　其實網宿科技業績變臉由來已久，在去年10月30日第一批登陸創業板之后，網宿科技在今年3月24日公布的上市后第一份財報顯示公司去年主營下降6.93%的同時凈利僅增長4.78%。如果和公司此前披露的2009年第三季度業績對比來看，網宿科技在上市后的第一個季度(2009年第四季度)主營業務就出現159萬元的虧損。

　　今年第一季度，網宿科技錄得503.81萬元凈利潤，同比下滑61.13%；此前公布的半年報顯示，雖然主營同比略升6.18%，但營業利潤和凈利潤分別下滑41.21%和29.98%。公司上半年錄得1498.32萬元的凈利潤對應0.1元的基本每股收益。

　　據記者了解，網宿科技業績下滑的原因主要是受市場競爭加劇和擴容帶寬增加了固定資產投資影響，公司上半年綜合毛利率從去年同期35.54%下降至33.59%，其中IDC服務從26.6%下降至21.71%，CDN服務從48.29%下降至44.35%。

　　令人蹊蹺的是，公司總經理彭清在公司上市4個多月之后就向上市公司提交辭呈，資料顯示，目前其仍持有網宿科技431.51萬股。這部分股份由其在2007年12月以50萬元價格受讓而來(后經過2008年轉增股份，并分紅得25.38萬元)，如今截至8月27日網宿科技報收于19.46元，彭持有股權市值約為8397.18萬元，其收益將達到約167倍。只不過他還需要等待今年10月30日一年解禁期度過之后才能夠賣出。

　　和網宿科技類似的是，另一家位于浙江杭州的南都電源今年上半年毛利率也出現了明顯下滑。數據顯示，公司今年上半年64523.34萬元的營收幾乎和去年64171.67萬元持平，但3215.67萬元的營業利潤去只有去年同期12468.13萬元營業利潤的1/4左右；同時，公司當期產生的凈利潤3009.81萬元只有去年同期凈利潤的3成。

　　據了解，導致南都電源毛利率下滑主要來自兩個方面的因素，分別是產品價格下降和原料采購價格上升。

　　公司對此的解釋是，產品價格下降由于市場需求疲軟導致國內通信后備電源市場競爭加劇，各大供應商紛紛調低報價水平；而原料漲價一方面是2009年金融危機使得原材料處于相對低位，這造成了2009年32.6%的毛利率遠高于2006-2009年的平均水平——不過令人奇怪的是，在今年4月南都電源謀求上市時卻未明確指出毛利率遠高于往常及其原因——但今年上半年銅和硫酸等原料價格出現明顯上升直接導致公司材料成本同比增長20%左右。

　　在16家主營業務收入出現下滑的公司中，天源迪斯科是個異類，這家從事信息管理系統和軟件開發的深圳公司今年上半年營收下滑了24.57%，但主營利潤和凈利潤去分別實現47.22%和37.12%的增長。

　　華泰聯合證券分析師關海燕認為，今年上半年天源迪科主營收入下降的原因是在于“公司對自身產品結構進行了調整，著重發展盈利能力較強的軟件業務，同時收縮占用資源多和盈利能力差的系統集成業務”所致。

　　據記者統計，雖然今年上半年天源迪科的營收下滑，但毛利率卻上升至22.8%，這就是公司營業利潤不降反升的原因所在。

　　目前覆蓋了天源迪科的三家賣方機構華泰證券、長江證券和華泰聯合給出今年每股收益約為0.7779元，這意味著上半年才實現0.16元的天源迪科下半年還需要至少6毛的每股收益，也就是6000多萬元的凈利潤，這將是上半年凈利潤1577萬元的4倍左右。

　　百元股俱樂部折損過半

　　曾經有10只百元股擺在創業板面前，等到半年之后，卻只剩下了五只。如果能夠有再來一次的機會，你還會選擇買入嗎？

　　如果算上復權的兩只股票萬邦達和神州泰岳的話，目前113家創業板公司中共有5只百元股，其他三家分別是世紀鼎利、國民技術和碧水源。

　　除此以外，包括東方財富、紅日藥業、鼎漢技術、機器人和同花順還有5家公司的股票在上市后股價都曾越過百元大關，但如今又重新跌至兩位數。

　　創業板第一高價股

　　——世紀鼎利

　　今年1月份在深交所掛牌上市的創業板公司世紀鼎利的主要業務包括路測分析系統和網絡優化服務兩部分，其他還包括一些自動測試和便攜式測試分析系統業務

　　借助于2009年國內3G移動通信網絡正式大規模建設并商用的機會，世紀定路在2009年業績實現了突飛猛進的發展，當年營收和凈利潤分別實現139.62%和185.66%的增長。

　　而8月26日公布的半年報業績更是讓人刮目相看，依靠網絡優化業務超過100%的增長，世紀鼎利在2010年上半年錄得7351.07萬元的凈利潤，對應5400萬股總股本約合1.42元的每股收益在113家創業板公司中列首位。

　　這也最終成就了世紀鼎利(截至27日收盤)的高價，這一價格在目前創業板公司中列首位，在A股市場則僅次于中小板公司洋河股份。

　　在良好的業績支撐之下，世紀鼎利決定在半年報中公布了今年中期分配預案，每10股轉增10股派1.5元。

　　來自10家賣方機構對于世紀鼎利最新的盈利預測顯示，今年全年這家創業板最高價股有望錄得3.0714元的每股收益，而明后年則有望分別達到4.3元和5.9元。

　　受益移動支付——國民技術

　　在創業板發行歷史上，世紀鼎利以88元的發行價排在第一位，緊隨其后的就是另一只百元股國民技術。

　　靠做安全芯片起家的國民技術在上市前后碰上了中國移動啟動的移動支付戰略，今年上半年公司移動支付類產品實現了1.25億元，這占據了公司同期全部芯片營收的36.87%。

　　根據國金證券分析師陳運紅的測算，“按每片78-80元計算，出貨量為156.5-160.5片”，下半年如果保證平穩出貨就將“為全年業績提供了安全底線”。

　　數據顯示，今年上半年國民技術營收和凈利分別實現3.84億元和1.056億元，較之上年同期分別增長141.68%和196.45%。對應1.16元/股收益的業績也緊隨世紀鼎利之后，成為113家創業板公司中僅有的兩家每股收益超過1元大關的公司。

　　目前公司的看點在于明確提出布局CMMB移動電視芯片以及TD-LET射頻終端芯片，如果研發順利的話，那么這塊業務有望在2011年投產為公司貢獻利潤。

　　由14家賣方機構對于國民技術的盈利預測平均值顯示公司今年有望完成1.6489元的每股收益，最為樂觀的廣發證券則認為有望突破2元大關；而就在一個月前公司中報尚未發布時，賣方機構給出的2010年每股收益預測平均值還只有1.4618元。

　　“膜”引起的炒作——碧水源

　　和前兩家百元股相比，位于北方的碧水源在今年4月份發行價為69元，但神奇的膜處理技術(MBR)使得這家公司上市首日就匯聚了市場各類資金的目光，更是出現了近百人聯合調研的盛況。

　　可惜機構在上市后的10個交易日左右頻繁買進的做法并沒有能夠抵抗住大盤下挫的系統風險，碧水源的股價也從上市第四日的最高價175.58元一路下跌至77.01元，最深跌幅達到56%。更有投資者戲稱，“碧水源的股價跌掉了整數，剩下了個零頭”。

　　不過隨著滬指在7月份開始的反彈和公司在7月底公布的半年報業績0.39元/股的業績推動，公司股價又迅速回到百元上方。

　　從今年4月份上市前的新股推介來看，較為樂觀的中金公司給出了攤薄后2010-2012年1.43元、2.92元和4.55元的盈利預測，如今來看這種“大躍進”式的增長可能無法達到。但Wind資訊統計的23家賣方機構最新預測平均值顯示2010-2012年每股收益分別約為1.2619元、2.2228元和3.623元。

　　最大氣的送配——神州泰岳

　　除此以外，由于在今年4月和6月份先后因轉增股份除權，神州泰岳和萬邦達的復權價格也在百元之上。

　　其中，神州泰岳系依靠中國移動的飛信業務起家，即便是2010年的中報，飛信業務上半年實現的2.39億元收入也占據了公司全部主營的62.73%；農信通方面僅實現了1395萬元的收入，低于市場普遍預期的原因是核算方式尚未確認。當然，公司也在謀求其他領域的業務拓展，如通過收購大連華信股權尋求軟件方面的合作、通過收購互聯時代獲取全網SP牌照。

　　今年上半年，公司實現3.81億元營收和1.25億元凈利，分別同比增長16.91%和27.98%。不過，折合每股0.475元的每股收益和賣方機構給出的今年盈利預測平均值1.2695元/股依然差距甚遠，完成高送配之后的神州泰岳能否實現這一利潤目標只能拭目以待。

　　工業用水處理商——萬邦達

　　而另一只復權百元股萬邦達的主營則是為煤化工、石油化工和電力等下游行業大型項目提供工業用水處理系統的服務商。今年上半年萬邦達實現11543.76萬元營收，同比增長2.2%，不過2402.84萬元的凈利潤卻實現了136.76%同比增長。

　　和第一季度相比，萬邦達第二季度營收和營業利潤環比實現了77.1%和102.4%的增長。其中貢獻最大的為公司在今年上半年新增的托管運營業務，毛利率高于去年同期實施的工程總承包項目是今年利潤同比大幅增長的主要原因。

　　由于上半年業績低于預期，包括華泰聯合和長江證券在內的賣方機構維持“增持/推薦”評級的同時，相應下調了2010年的業績預期，給出的今年業績預測分別是1.8元和1.18元。

　　昔日5只百元股

　　在5只曾經百元股之中，東方財富是目前股價最低的一家公司。

　　這家依靠股吧所帶來的訪問量和用戶點擊的網站東方財富成為目前中國財經門戶網站領頭羊在最近公布的中報業績顯得中規中矩：上半年主營同比增長25.1%至9245.35萬元，而3766萬元凈利潤較之去年同比增長17.4%。

　　不過，0.31元的每股收益依然略低于市場的預期，這主要由于金融數據服務業務依然受到A股市場影響，該項業務今年上半年的毛利率同比下降了10.8%，從而拖累公司綜合毛利率1.8個百分點，而其根源在于個人用戶為主的用戶結構。

　　基于這一原因，有兩家賣方機構相應略微調低了對其今年的盈利預測。

　　二級市場上，依靠上市后12個交易日暴漲74.64%并突破百元大關的東方財富在此后4個月股價一路下跌，8月26日的收盤價50.18元和101.98元的最高價相比正好被腰斬。

　　巧合的是，其他四只破百股票中的同花順也從事著金融資訊及數據服務，只不過它依賴的平臺是網上行業軟件系統而非股吧。今年上半年同花順實現的9485萬元主營和4276萬元凈利潤分別實現16.82%和26.62%的同比增長。

　　除此以外，制藥企業紅日藥業、自動化成套裝備供應商機器人和從事軌道交通電源系統研發、生產、銷售、安裝和維護的鼎漢技術上市掛牌后都曾沖上百元大關。

　　這三家企業中，機器人以32.07%的凈利潤同比增長排在首位，排在后面的是實現16.61%同比增長的紅日藥業，而鼎漢技術則以11.33%的增長列末位。