《投資者報(bào)》記者 薛玉敏

　　10月23日，創(chuàng)業(yè)板一周歲了！

　　一年來(lái)，新生兒創(chuàng)業(yè)板在投資者追捧和拋棄中蹣跚走過(guò)；一年的風(fēng)雨，創(chuàng)業(yè)板不僅增添了幾分擔(dān)憂(yōu)，而且增添了幾許成熟并滲透著希望。

　　遙想去年，“十年磨一劍”的創(chuàng)業(yè)板在推出之時(shí)無(wú)時(shí)無(wú)刻不吸引著市場(chǎng)的眼球。人們都熱切盼望，新的籌資渠道能夠?yàn)橹行∑髽I(yè)提供幫助，從而創(chuàng)造出一批微軟、英特爾、亞馬遜式的高科技企業(yè)。

　　遺憾的是，大家對(duì)于創(chuàng)業(yè)板的質(zhì)疑遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于褒獎(jiǎng)。創(chuàng)業(yè)板自首批28家公司上市后，已經(jīng)擴(kuò)張到了127家。在隊(duì)伍發(fā)展壯大的同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板公司卻被市場(chǎng)打上了高市盈率、低增長(zhǎng)、超募資金等不良標(biāo)簽。

　　很多PE/VC、券商保薦機(jī)構(gòu)因違規(guī)保薦、秘密入股等腐敗行為頻頻事發(fā)，也給新生創(chuàng)業(yè)板投下了深深的陰影。

　　創(chuàng)業(yè)板中，盡管問(wèn)題叢生，但沙礫中總有金子。周年時(shí)，創(chuàng)業(yè)板炒作也在慢慢回歸理性，《投資者報(bào)》數(shù)據(jù)研究部研究發(fā)現(xiàn)：萬(wàn)邦達(dá)、世紀(jì)鼎立、星輝車(chē)模、神州泰岳、國(guó)民技術(shù)值得投資者關(guān)注。

　　質(zhì)疑一：兩成公司負(fù)增長(zhǎng)

　　本來(lái)是高增長(zhǎng)的創(chuàng)業(yè)板在中國(guó)卻背上了“低增長(zhǎng)”的咒語(yǔ)。尤其是今年中報(bào)披露后，市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)業(yè)板“成長(zhǎng)性”的質(zhì)疑聲空前高漲。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，上半年105家有可比數(shù)據(jù)的創(chuàng)業(yè)板公司中，23家凈利潤(rùn)出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)，占比高達(dá)21.9%。寶德股份、華平股份、南都電源位列三甲，凈利潤(rùn)同比跌幅超過(guò)50%，達(dá)到82.07%、76.60%和69.79%。

　　相反，中小板和主板市場(chǎng)卻能在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大背景中迅速獲得成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。上半年，中小板企業(yè)的增長(zhǎng)率為45.9%，主板市場(chǎng)為41.1%，而創(chuàng)業(yè)板的凈利潤(rùn)增速僅有25.6%。

　　如此令人無(wú)奈的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，被投資者質(zhì)疑。這也是情理之中，但是上市前后兩副“臉面”，不禁讓人猜測(cè)公司有過(guò)度粉飾賬面和包裝嫌疑。

　　質(zhì)疑二：亂花超募資金

　　資金超募，按理說(shuō)是公司得到市場(chǎng)追捧，是好事，但是“不務(wù)正業(yè)”，卻是不該。

　　截至9月30日，123家創(chuàng)業(yè)板公司募資額均超過(guò)計(jì)劃數(shù)量，首發(fā)預(yù)計(jì)募資總額為287.59億元，而實(shí)際上首發(fā)募資總額卻超出553.73億元，超募比例高達(dá)1.91倍。

　　從每家公司的超募比例看，平均每家公司超募4.50億元，超募比例在1倍以上的個(gè)股多達(dá)103只，占總數(shù)的83.74%，超募幾乎成了創(chuàng)業(yè)板的常態(tài)。

　　創(chuàng)業(yè)板成立的初衷是為高新企業(yè)打通股權(quán)融資渠道，然而，事實(shí)發(fā)展并非如此。手中握有巨款，很多公司并沒(méi)有用到主業(yè)上。甚至，將超募資金用來(lái)償還銀行債務(wù)、買(mǎi)房、買(mǎi)車(chē)， 有的干脆把資金放在賬戶(hù)吃利息，各種現(xiàn)象層出不窮。公司超募資金太多，而且沒(méi)有將超募資金用在主業(yè)上，這對(duì)企業(yè)的發(fā)展反而不利。

　　質(zhì)疑三：高市盈率隱藏風(fēng)險(xiǎn)

　　創(chuàng)業(yè)板的高估值高市盈率早已不是什么新聞。在開(kāi)板之初，就受到口誅筆伐。

　　首批上市的28家創(chuàng)業(yè)板公司，平均市盈率為56.7倍，而市盈率最高的寶德股份達(dá)到81.67倍，遠(yuǎn)高于當(dāng)時(shí)全部A股市盈率以及中小板的市盈率。第二批上市公司市盈率，達(dá)到了57.19倍。

　　盡管受到各方的質(zhì)疑，但是創(chuàng)業(yè)板公司卻在一片泡沫中繼續(xù)被推高。2010年中報(bào)顯示，創(chuàng)業(yè)板的平均發(fā)行PE為65.59倍，中小板為35.78倍，主板為24倍。

　　盡管市盈率高高在上，但是顯然沒(méi)有高增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)來(lái)支撐，創(chuàng)業(yè)板積聚的風(fēng)險(xiǎn)正在加大。

　　研究機(jī)構(gòu)的專(zhuān)業(yè)人士認(rèn)為，應(yīng)該給予一些行業(yè)前景廣闊、商業(yè)模式獨(dú)特的創(chuàng)業(yè)板公司高一點(diǎn)的估值，但也承認(rèn)絕大多數(shù)公司的估值過(guò)高。

　　質(zhì)疑四：造富運(yùn)動(dòng)此起彼伏

　　一年來(lái)，創(chuàng)業(yè)板更像個(gè)人股東的造富板。在上市企業(yè)高發(fā)行價(jià)、高市盈率背后，是一個(gè)個(gè)雨后春筍般身價(jià)不菲的富豪股東們。

　　截止到三季度末，123家創(chuàng)業(yè)板上市公司的前十大股東名單中，有772位是自然人，以10月8日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，至少有400多位邁入了上億元的財(cái)富俱樂(lè)部，千萬(wàn)富翁更是達(dá)到900人。

　　會(huì)投資還不如會(huì)投胎，在這場(chǎng)造富運(yùn)動(dòng)里，引起爭(zhēng)議無(wú)數(shù)莫過(guò)于娃娃股東。這些娃娃股東，憑借家人給予的股份，年紀(jì)輕輕就擁有上千萬(wàn)財(cái)富。

　　向日葵年僅6歲的吳沁怡的持股市值也由發(fā)行初期105萬(wàn)元上漲至139.43萬(wàn)元。三五互聯(lián)的龔含遠(yuǎn)，13歲，名下約有22萬(wàn)股。萊美藥業(yè)的黨唯真，16歲持有41.26萬(wàn)股。

　　一點(diǎn)希望：利空之后價(jià)值回歸

　　市場(chǎng)中總有機(jī)會(huì)，創(chuàng)業(yè)板也不例外。

　　在問(wèn)題叢生的創(chuàng)業(yè)板中，投資者需要做的是尋找有潛質(zhì)的高成長(zhǎng)企業(yè)。隨著解禁潮流的臨近，相關(guān)利空消息已經(jīng)在9月份有所反映，當(dāng)月創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌了 8%，真正具有成長(zhǎng)性的企業(yè)將會(huì)在未來(lái)市場(chǎng)脫穎而出。

　　中原證券分析師顧彥冰認(rèn)為，10月份創(chuàng)業(yè)板可能迎來(lái)利空的真空期，有望結(jié)束單邊下跌，迎來(lái)階段性企穩(wěn)。中信證券建議投資者，要關(guān)注解禁潮帶來(lái)的創(chuàng)業(yè)板投資機(jī)會(huì)，尋找那些股價(jià)波動(dòng)、但基本面受到市場(chǎng)肯定的公司來(lái)建倉(cāng)。

　　《投資者報(bào)》數(shù)據(jù)部根據(jù)成長(zhǎng)指標(biāo)，也發(fā)現(xiàn)了具有穩(wěn)定增長(zhǎng)潛力的5家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)：萬(wàn)邦達(dá)、世紀(jì)鼎立、星輝車(chē)模、神州泰岳、國(guó)民技術(shù)。