文/新浪財經專欄作家 許一力[微博]

　　業內流傳著一種說法，中國的四大行已經在向央行施壓，要求降低存款準備金率。不僅是四大行，久跌的股市也在等待著央行的這一步動作。大家也聽說了吧：A股漲不漲，不看肖鋼看周行長！

　　中國正面臨著可能是20年以來最大的流動性緊張。股市資金極度緊張，銀行資金極度緊張！端午節前，有銀行打出了 “存入98萬元便可獲得100萬元”的口號，額外的2萬元，銀行自己貼現給客戶，一并存入客戶的名下。暴露了銀行現金流問題的岌岌可危。這并非個例，五月末至今，銀行錢荒現象比較嚴重，同業拆借利率已經超過6%。上周該數據甚至一度飆升至9.6%，而一個月前，該利率還不到3%。

　　為此，業內流傳著一種說法，中國的四大行已經在向央行[微博]施壓，要求降低存款準備金率。

　　不僅是四大行，久跌的股市也在等待著央行的這一步動作。大家也聽說了吧：A股漲不漲，不看肖鋼看周行長！

　　此時央行如果降存準，表面上看起來可能是一舉兩得的事情。但央行好像沒有要準備邁出這一步的跡象。在我看來，中國的股市不單是證監會[微博]的股市，中國的貨幣政策也不單是央行的貨幣政策。無論是股市也好，貨幣政策也好，都需全面考慮，都有一個更重要的崇高任務在后面，并不是單一機構就能去決定的，所以中國的一切宏觀政策都需要有中央財經工作小組的最后決定。

　　就像降存準一樣，四大行倒逼央行降存準央行就降么？股市下跌需要央行寬松貨幣央行就要寬松么？

　　顯然不是這么簡單。在降存準這件事情上，考慮的不僅僅是降完一次之后增加點流動性，然后給股市和銀行好日子過。降存準背后是一個宏觀政策轉向的標志性問題，現在的宏觀政策都講究連續性，你突然降一次存準，等于說國家昭示開始放松貨幣政策了。有第一次就會有第二次，這種連續性帶來的貨幣政策放松預期是要命的。

　　此時不該出現任何貨幣政策寬松的跡象，央行之所以遲遲不推動降準，背后恰恰體現的是中國所處的特殊時期的特殊問題—產能過剩。產能過剩成了擺在中國新一屆領導層面前的一個大難題，國家如果再像過去十年那樣大幅印鈔的話，過剩的流動性必然流向兩個領域：一是傳統上流動性集結地——樓市，進而導致房地產市場再度失控，其二則是近年來中國最缺錢的領域——被高層決心直面產能過剩的傳統行業。前幾年印錢的話，會有很多錢自動進入房地產推高房價，而現在的特殊時期是房價絕對不讓再被推高了，這會導致進入過剩行業的錢會更多，產能過剩就更嚴重了。

　　產能過剩是一件非常麻煩的事情。

　　首先，從上面的分析來看，在這種情況下，貨幣政策沒有發揮余地，至高無上的印鈔權無法隨心所欲的發揮了。這樣的話，類似于養老金漏洞等往常靠印錢來解決的大問題現在就不能這么簡單來解決了，國家的問題會越來越多。

　　其次，可以想象的是傳統行業過剩和地方政府債務危機高度關聯。央行只要一釋放流動性，會再度為地方大投資打開缺口，未來可以預見的過剩災難，加之地方政府債務的累積，對于中國來說，將是噩夢般的前景。

　　必須在先解決產能過剩之后再來考慮這些貨幣和財政上的寬松。

　　那么可以預見，在解決這種產能過剩問題時帶來的陣痛也是必須的。如果在這個檔口釋放流動性，則意味著新一任政府在此前改革中所付出的努力無疑將付諸東流，新一屆領導班子努力塑造的強者形象也必然大打折扣。這背后，是中國經濟重新回歸老路——過剩行業得到資金救濟重新回血，中國未來很可能將面臨更大的過剩災難。

　　所以說，盡管央行存準率已經高到了世界奇觀的地步，盡管股市也需要貨幣的寬松，盡管有商業銀行的倒逼，但相信央行不會為此所動，被動降準這樣的暈招更不會隨便出來。當下的經濟環境已經不比當年，經濟結構轉型的背景能夠將所有的貨幣財政政策影響擴大化，降準背負了未來長期的整個宏觀政策的走向，需要知道，今年前五個月的的社會融資規模仍較上年同期增長50%多。

　　恰恰是因此，相信央行斷不會盲目打出降準的底牌。央行選擇降準或者降息，或許短期內能拯救孱弱的A股，但對中國宏觀經濟反而可能是催命毒藥。

　　而反過頭來，我們反而應該重新審視商業銀行在本次逼宮事件中的角色，商業銀行本身是否也應該反省一下，為什么號稱全中國最賺錢的機構反而總是喊自己缺錢花？

　　商業銀行為什么缺錢，這是個問題。

　　前總理溫家寶曾坦白的指出——我們的銀行獲得利潤太容易了。少數幾家銀行處于壟斷地位，只能到這些地方貸款。但現在呢，同業拆借利率大幅飆升，資金確實緊張。

　　我想造成最近銀行間流動性困局的原因是多樣化的。一個可能是因為中國近期嚴厲打擊投機性資金流入及經濟放緩導致海外資金流入驟減；另一個比較淺顯的因素是，近年來影子銀行盛行，尤其是其中的銀行業理財業務激增，使得產生了需要向購買了理財產品的投資者償還資金所產生的額外資金需求，這也是造成流動性不足的一個重要原因。

　　在這個過程中，不少理財產品與信托等金融機構合作，一旦客戶購買了理財產品，客戶的個人存款便會轉移到同業存款中。這對銀行流動性形成壓力，特別是近幾年隨著通脹壓力擴大，零利率甚至是負利率的壓力下，居民儲蓄意愿下降，造成銀行流動性困局在所難免。因為幾十年以來，中國的銀行業屬于絕無僅有的寡頭壟斷格局，并且依靠利差這一無本買賣坐享其成，銀行在金融市場中一家獨大，同業競爭激烈卻仍然無法改寫壟斷帶來的高利潤。這種高利潤的背景下，金融創新停滯，銀行盈利大規模依賴利差收益——相對與國外息差收入僅占一半以下的比例，國內銀行對于息差收入的依賴高達80%以上。此時一旦貨幣政策出現微調，很快就會對銀行的流動性結構造成影響。

　　事實上，商業銀行的困局正是起步于其固步自封的靠天吃飯。不少中小銀行的流動性困局更多的是因為超出監管機構限定范圍的過度發放房貸，央行作為中國整個經濟走向的掌舵者，不應該為商業銀行的自身問題買單。特別是如果我們從更加長遠的角度看，類似目前的流動性短缺的問題在未來必然會一再上演。

　　商業銀行必須明白，盛夏時節已過，如何在凜冬將至之前，學會新的本領，而不僅僅是依靠降準的貨幣政策手段維持生計，才為未來應該考慮的事情。

　　(本文作者介紹：青年經濟學家，CCTV證券頻道首席策略評論員，總制片人兼節目制作總監。)

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