文/新浪財經專欄作家 曹中銘[微博]

　　雖然監管部門表態稱不再調控新股發行節奏，但發行批文卻由其核準。發行人過會之后，什么時候核準，核準哪家發行人以及核準多少家等都由其掌控著，監管部門同樣可以根據市場行情以及投資者的入市意愿等靈活掌握，也就表明“市場化發行”同樣難以擺脫行政方面的色彩。

　　據媒體報道，6月18日，一場名為“新股發行體制改革培訓會”的內部培訓會召開。中國證監會[微博]副主席姚剛在會上表示，不再調控新股發行節奏。在新一輪新股發行制度改革征求意見只剩4天之時，監管部門召開有關IPO改革的培訓會，向市場吹風以及為IPO改革定調的意味較為濃厚，而事實也正是如此。

　　與其說此次召開的是“培訓會”，倒不如說是“定調會”更為確切。如姚剛在培訓會上總結了IPO改革的幾個重點：不再調控發行節奏；取消對詢價的具體要求；新股發行價格放開，取消25%規則；配售方式放開，引入券商自主配售權；上市輔導公開，修改輔導辦法；受理即披露；上會前抽查工作底稿。仔細分析，這幾大重點其實都是征求意見稿上的內容，并無新意。雖然姚剛對來自各方的批評進行了回應，但在《證券法》進行大修之前，新股發行制度改革不可能徹底，這也預示著今后IPO制度改革還存在著“空間”。

　　撇開此前對新股發行制度的改革，從2009年算起，這已是五年時間內監管部門第四次對新股發行制度動“手術”了。從此前的改革方案與內容以及效果看，呈現出明顯的“碎步”前行的特征，這也是為什么此次的征求意見稿被批改革不徹底的原因之一。盡管此前的改革監管部門一直都聲稱新股發行已實現“市場化”(最著名的論調為去年7月份證監會相關負責人聲稱“新股發行規模和節奏主要還是依靠市場供求機制進行自我調節”)，但實際上卻是“偽市場化”，姚剛表示“不再調控新股發行節奏”，從側面說明，此前新股發行的規模與節奏是受到監管部門“調控”的結果。

　　那么，在征求意見稿正式實施并且監管部門不再“調控”之后，新股發行節奏到底會由誰“調控”呢？

　　A股市場之所以被稱為“圈錢市”，一個最主要的特點即為新股發行價格虛高。2009年IPO重啟之后自不必說，即使在此前，“窗口指導”背景下的新股平均發行市盈率亦超過20倍，這與成熟市場動輒10多倍甚至幾倍市盈率發行形成鮮明對比，而企業上市一大動力即為“圈錢”。去年10月份浙江世寶新股發行，即使是發行價、發行市盈率、IPO融資額以及融資額縮水幅度均創出歷史性紀錄的情形下，上市公司仍然能夠“忍辱負重”地啟動新股IPO，把錢圈到手對上市公司的吸引力由此可見一斑。

　　因此，如果“發行人通過發審會并履行會后事項程序后，中國證監會即核準發行，新股發行時點由發行人自主選擇”的話，只要核準發行的批文到手，為了避免夜長夢多，為了避免像立立電子、勝景山河等倒在上市前夜的“尷尬”出現，為了避免像遵義鈦業那樣過會后又不得不主動撤回IPO申請，為了早日把錢圈到手，上市公司都會立即啟動發行程序，特別對于那些本身存在問題的發行人而言將更是如此。

　　當然，并不排除有的發行人為了多圈錢卻因為行情不好而選擇時點的可能，但這必將是少數。由于政策上的不確定性，筆者以為更多的發行人會選擇早點發行新股。即使像浙江世寶那樣縮水發行，但只要“躋身”于資本市場中，今后再融資有的是機會，關鍵在于成功“掛牌”。只要實現了上市，即使是成為“綠大地第二”，即使是“萬福生科”再世，監管部門又能奈它何？

　　事實上，雖然監管部門表態稱不再調控新股發行節奏，但發行批文卻由其核準。發行人過會之后，什么時候核準，核準哪家發行人以及核準多少家等都由其掌控著，監管部門同樣可以根據市場行情以及投資者的入市意愿等靈活掌握，也就表明“市場化發行”同樣難以擺脫行政方面的色彩。

　　新股發行市場化，除了要在詢價、配售、信披等方面突破之外，最重要的在于實現從目前的核準制向注冊制過渡，這也是IPO改革的大勢所趨。注冊制的真正實施，才是新股發行實現市場化的根本標志。

　　(本文作者介紹：獨立財經撰稿人 在三大證券報等多家媒體發表文章數百篇)

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