文/新浪財經專欄作家 莊正[微博]

　　“做隔夜”在老家方言的語境，意思是為婚喪嫁娶等重要事件招待來訪親友準備的“大餐”，那么最近一個月以來，以銀行間隔夜利率市場為代表的利率飆升，銀行罕見的資金高度緊張，對游離在銀行體系的資金，正好像是一場準備了好久的“盛宴”。

　　數據顯示，6月20日銀行間市場隔夜拆放利率和回購利率均超過13%，質押式回購市場隔夜利率更創出30%的歷史最高點；如果你愿意借錢借的更久些，即使28天的質押式回購也有7%。與此相對，銀行體系內資金利率和以信托資金收益率為代表的銀行體系外的資金利率卻呈現冰火兩重天的景象。

　　以中融信托的資金池項目舉例，5月6日到6月21日中融信托匯聚金資金池信托利率不升反降，定制型30日利率從5%下降到4.2%，90天從5.2%到4.7%。信托市場資金池項目市場利率經常調整，對指示銀行體系外資金松緊有一定代表性。事實上，貨幣基金利率上升，也要比筆者想象的溫和，因為他們拿的是約定存款，本來就是比較高的。

　　有理由相信是多層次資本市場建設(信托和債券、股票直接融資規模增長)擠占銀行存款，導致銀行資金緊張，而銀行體系外未有波及。央行[微博]社會融資規模2013年5月統計數據顯示，當月社會融資規模為1.19萬億元，比上月少5763億元，比上年同期多424億元。

　　其中，委托貸款增加1967億元，同比多增1752億元(有限合伙借道委托貸款盛行，委托貸款應屬社會融資的一種)；信托貸款增加992億元，同比多增435億元；企業債券凈融資2167億元，同比多726億元；非金融企業境內股票融資231億元，同比多47億元。而當月人民幣貸款增加6674億元，同比少增1258億元；未貼現的銀行承兌匯票減少1124億元，同比少增1504億元。

　　有理由相信多層次資本市場建設將繼續推進，銀行資金緊張而社會資金相對寬松狀況將成長期現象。國務院總理李克強6月19日主持召開國務院常務會議，研究部署金融支持經濟結構調整和轉型升級的政策措施，強調了要激活貨幣信貸存量。

　　這意味著未來銀行新增貨幣信貸會更趨謹慎，以化解金融風險；但同時會鼓勵多種融資方式并舉，保持合理的社會融資規模，加大金融對實體經濟的支持力度。

　　央行亟需轉變貨幣政策中間目標由“量”的調控到“價”。在貨幣創造主要由銀行而來的年代，央行的貨幣政策中間目標長期是M2，即使現在目標變成社會融資規模，央行的思路還停留在通過貨幣數量的調控達到調控宏觀經濟(通脹、就業、經濟增長)的目標。

　　事實上廣義的社會融資規模中，部分項目央行控制不了；狹義的社會融資規模中，部分項目央行控制力很弱。央行亟需轉變貨幣政策中間目標由“量”的調控到“價”的調控。

　　“價”的調控儲蓄存款利率首當其沖。在本次流動性緊張過程中，央行官員不可能沒有體察到銀行的辛苦，只是在“金融支持經濟結構調整”指導思想下，支持多層次資本市場建設是工作的重中之重。因此暫時沒有要立刻向銀行體系注入流動性的想法(公告顯示6月20日(周四)央行發行了2013年第十一期中央銀行票據，本期央票期限3個月(91天)，發行量20億元)，目的是讓銀行“苦一苦”，讓非銀行的實體“樂一樂”。

　　當然，如果實體經濟出現問題，經濟結構調整出現問題，央行該放還是會放。只是到那時相信貨幣政策中間目標一定是多層次的短、中、長期市場利率，屆時首當其沖一定是“放開存款利率”，讓銀行自己找錢解決錢荒。

　　為銀行錢荒叫好吧，銀行和非銀行資金利率拉平(利率市場化)的結果是儲戶要終結長期拿著超低存款利率過活的日子了。感謝黨，感謝李總理！

　　(本文作者介紹：新浪倉石研究主管（信托、基金、陽光私募）)

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