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FOF將再度起航

2013年05月02日 10:56  作者:代宏坤  (0)+1

  文/新浪財經專欄作家 代宏坤[微博]

  國內FOF產品的前景還是值得期待的,但是,預計初期很多管理人不一定會對FOF特別感興趣。從完善產品線的角度考慮,一些大中型的公司會進行一定的布局。FOF更大規模的發展,亟待未來這類產品業績上的說服力,這需要時間。

  在證監會[微博]4月26日發布的《公開募集證券投資基金運作管理辦法》征求意見稿中,放開了公募基金發行基金中基金(FOF,Fund of Funds)。

  其中,第三十條(五)規定,百分之八十以上的基金資產投資于其他基金份額的,為基金中基金;并且在第三十二條(五)中規定,基金中基金持有其他單只基金,其市值不得超過基金資產凈值的百分之二十。

  這意味著,原來主要由券商和銀行發行的FOF產品,已擴展到了公開募集基金的各類基金管理人(包括基金公司、券商、私募等),FOF產品有望重新起航。之所以講是重新起航,是因為目前券商、銀行發行的FOF表現不理想,已被市場邊緣化。在之前,國內的公募基金不能直接投資其他的基金,FOF產品主要由券商和銀行發行。

  目前,券商和銀行發行的FOF產品陷入了困境,產品的數量和管理資產規模都在萎縮。截止2012年底,國內券商FOF共有42只,管理的資產規模不足170億,大多數FOF產品管理的資產規模在5億以下。

  此次對FOF的放開,有望讓各類公募基金管理人推出特征鮮明的FOF產品,重塑FOF的形象。未來的FOF產品,要能滿足投資者的特定需求,體現出鮮明的風險收益特征,定位清晰,在資產配置理念和策略上發揮出特色。

  作為投資基金的新方式,FOF產品要能滿足投資者的需求。隨著新基金推出的速度愈發加快,未來基金的數量會超過股票數量。面對基金數量龐大、類型豐富的狀況,投資者難免陷入茫然的境地。

  因此,篩選優質基金、構建基金組合必將成為基金投資的新方式。好的基金組合是能為投資者帶來價值的,是在基金產品數量爆發后的一種投資基金的模式。

  過去的10多年,美國FOF的資產取得了快速的增長。到2011年底,這類基金的數量增長到了1047只,管理的凈資產規超過1萬億美元(圖1)。自2001年來,FOF新資金流入7880億美元,其中57%的資金流向了目標日期基金和目標風險基金。

  圖1:美國FOF的數量和管理資產規模

圖1:美國FOF的數量和管理資產規模圖1:美國FOF的數量和管理資產規模

  數據來源:2012 ICIfactbook。

  作為一類配置型的投資工具,未來的FOF產品應該體現出鮮明的風險收益特征。FOF作為一類產品或者一種策略具有鮮明的特征,其基礎投資策略是在基金的基礎上再進行更高層次的組合投資,有選擇地同時持有多支傳統的證券投資基金,使資產的非系統性風險進一步降低,提供通過雙重專業管理獲取較高超額回報的機會。

  觀察過去券商銀行FOF的表現,其業績和風險控制能力都沒有體現出FOF的鮮明特征。其中期和短期業績與中證基金指數對比都沒有優勢。例如,在2010到2012三年間,中證基金指數下跌了11.89%,同期所有FOF產品的跌幅都超過了中證基金指數,跌幅最大的產品下跌了42.12%(圖2)。

  主要是因為國內FOF并不是海外傳統意義上的只配置基金的FOF,而是把股票也納入了配置的范圍,最終造成了業績的大幅波動,加大了組合的風險。

  圖2:不同券商FOF產品中期(三年期)業績皆落后于中證基金指數

圖2:不同券商FOF產品中期(三年期)業績皆落后于中證基金指數圖2:不同券商FOF產品中期(三年期)業績皆落后于中證基金指數

  數據來源:上海證券基金評價研究中心 wind   數據:2010.1.1­-2012.12.31

  未來的FOF產品應該在資產配置的理念和策略上發揮出特色,才有可能取得好的業績。精選基金很重要,但是資產配置決定了FOF的最終業績,要在資產配置的基礎上優選基金。

  這一點是容易理解的,畢竟在下跌的市場中,如果配置了大量的股票型基金,那么無論怎么樣精挑細選,也避免不了虧損。之前的一些FOF產品在資產配置理念和策略上做的不夠,很多FOF產品的投資策略更強調精選基金。

  觀察國內券商FOF產品的契約,大多數的產品在投資策略的描述中更多的注重如何評價基金、精選基金,或者是描述不同類型基金的投資策略,而對于大類資產配置的理念強調的不夠,或者沒有太多特色。

  例如,有的FOF僅籠統的指出要自上而下進行宏觀分析,根據對宏觀經濟的預判來進行資產配置,而有的產品根本就沒有提到資產配置的方法。注重資產配置理念和策略是未來的FOF產品應該注意的方面。

  未來FOF產品的發展應定位清晰,充分體現資產配置和優選基金的能力,并以此來構建競爭優勢。沒有人能夠同時在資產配置能力、選擇基金的能力和選股能力上都做到優秀,因此FOF產品應專注在核心優勢上。

  在海外,有各種不同投資領域的FOF,投向公開募集基金的FOF本身也是一只公募基金,更像一只混合基金。在2011年,這類基金90%的資產投入了混合基金中。國外FOF的共同特點是不直接投資于股票、債券或其他衍生品,其投資范圍僅限于其他基金,通過持有其他證券投資基金而間接持有股票、債券等證券資產。

  目前國內券商FOF配置了較大比重的股票,并進行了靈活的配置,但是投資業績不理想,這類產品只能稱為類FOF產品,實際上只是把基金加入了可投資范圍而已。

  未來的FOF產品,應該更偏重資產配置和精選基金,不宜再去大量配置股票,使產品的風險收益特征更加明晰。

  盡管過去的FOF產品是令人失望的,但國內FOF的前景還是值得期待的。預計初期很多管理人不一定會對FOF特別感興趣。從完善產品線的角度考慮,一些大中型的公司會進行一定的布局。FOF更大規模的發展,亟待其業績上的說服力,這需要時間。

  (本文作者介紹:上海證券基金評價研究中心,首席分析師。復旦大學博士后、四川大學管理學博士。)

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文章關鍵詞: 基金FOF基金運作管理辦法

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