文/新浪財經專欄作家 余豐慧[微博]
美聯儲量化寬松退出有可能引爆刺破中國房地產泡沫，給中國金融帶來較大風險，對此必須予以密切關注并智慧應對。
美聯儲量化寬松退出有可能刺破中國的房地產泡沫。（圖片來源：網絡）美國聯邦儲備委員會19日表示，如果美國經濟按照預期發展，美聯儲在今年年底前將可能開始放慢購買資產的規模，到2014年中的時候將徹底停止資產購買(6月21日 中新社)。
對于美聯儲逐步退出量化寬松政策國際市場已經議論很久了，也曾幾次造成市場波動。按理說，早有預期的美量化寬松退出，市場應該提前消化了這個“利空”。但市場卻仍然做出了較為強烈的反應。消息一出，20日，歐洲股市全線大跌，跌幅創下了自2011年11月歐債危機高峰以來的近19個月之最。美國道瓊斯指數在19日大跌206點后，20日收盤繼續下跌353.87點，跌幅達2.34%。
亞洲股市中，20日，東京的日經指數閉市時下降了1.7%，香港恒生指數收跌2.9%，中國股市上證指數暴跌2.77%，并擊穿2100點整數關口。19日，紐約商業交易所黃金期貨價格暴跌81美元，報每盎司1293美元。原油期貨價格下跌3.04美元，報每桶95.20美元。
筆者分析原因，之所以影響如此之大，主要是雖然此前已經有預期，但并沒有確切的時間表，或者沒有權威人士的確切口信。這次伯南克親自宣布，并且明確了量化寬松放慢和全部退出的時間表、路線圖，使得此前市場還有“幻想”會繼續維持量化寬松思想被徹底擊碎、徹底破滅，從而使得全球股市、大宗商品出現了恐慌性下跌。
必須清醒認識到，美聯儲宣布量化寬松放緩和退出時間表，表明美國經濟“風景這邊獨好”，美國經濟增速、消費提升和就業率提升都出現了比較樂觀的前景，特別是美國房地產出現了明顯增長和加速復蘇跡象。
華爾街股市雖然做出了較大幅度下挫反響，說明量化寬松實施這么久使得美國股市存在一定泡沫，下跌是泡沫消退的表現，這種消退很快就會被經濟向好的“利好”代替，轉而走向踏踏實實的上漲之路。
而對于中國等新興市場體國家來說，美國量化寬松減緩和完全退出必將帶來經濟金融的巨大風險。一個基本估計是，美量化寬松退出風險不比推出時小。美量化寬松退出對新興市場影響最大。
新興市場一個基本特征是，出口型經濟，貿易順差較大，外匯儲備較多，貨幣持續升值，國際資本持續進入，經濟增長是資本投資推動型的，而不是技術創新等各種生產要素生產率提高提升帶來的增長。這種經濟增長方式受影響最大的是，一旦國際資本流向翻轉，資本投資將出現斷崖式下跌，資金鏈條將急速斷裂，經濟增長斷崖式下降，各種金融風險包括匯率風險、資產價格風險等迅速爆發。
而在新興市場體國家中受影響最大的是中國內地。中國長期貿易順差以及國際資本流入使得外匯儲備高達3.34萬億元，巨額外儲帶來基礎貨幣發行已經高達27萬億元，資本(熱錢)流入規模相當大。
長期以來，經濟增長完全依靠國內國際資本投資，各種生產要素的生產效率幾乎沒有實質性提高，對經濟增長貢獻率極低。這種對資本投資過度依賴的經濟增長方式，一旦全球資本流向發生逆轉其風險將會全面暴露。現在美聯儲量化寬松減緩，同時給出了明確的退出時間表。對中國內地經濟金融的影響已經顯露出來。
對中國影響最大的是兩個行業。一個是房地產。由于實體經濟不景氣，股市長期低迷、跌無可跌，國際國內投資資本全部涌向了房地產行業，中國內地房地產泡沫異常之大。一旦流行性出現“上吊式”突然勒緊，房地產泡沫必將被刺破，隨即流動性膨脹支撐的金融風險必將爆發。
另一個受影響最大是金融行業包括一直認為比較穩健安全的銀行業。6月6日、6月20日以及此前一次，短短時間，銀行間資金拆借市場竟然出現三次罕見流動性緊缺，隔夜拆借利率急劇攀升，并且一次比一次嚴重。特別是6月20日，銀行間質押式回購市場上，1個月以內的各期限品種最高成交利率均超過10%，其中基準的隔夜和7天回購最高成交在30%和28%，收盤加權平均利率報11.74%和11.62%，雙雙改寫歷史新高。
同期，兩次政府主權背景的債權發行竟然部分流標，一次是農業發展銀行金融債權，另一次是國債。這也是多年罕見的現象，這都表明長期穩健的商業銀行包括大型商業銀行資金鏈條出現了問題，也并不是那么穩健安全。這是非常可怕的不祥之兆。
到了及時采取應對之策的時候了。宏觀政策一定要及時出手，主動盡快消除房地產泡沫重點是抑制高房價，使其平穩落地。而不是被動讓其刺破，造成較大金融風險，事后收拾爛攤子。
必須及時化解地方融資平臺債務風險，堅決監管和遏制影子銀行風險，防止其成為中國內地金融風險和危機的引爆點、導火索。
6月底將至，一定要防止銀行儲蓄大戰加劇資金緊缺。如果6月底銀行上演惡性攬儲大戰，不計成本大搞月底存款“一日游”的話，不排除發生一些銀行資金鏈條斷裂，直接威脅到支付問題。銀行的信貸資金、頭寸資金來源無外乎：吸收存款、同業拆借、收回貸款、理財產品籌集等。
同業拆借資金緊缺，銀行貸款收回難度較大，理財產品監管較嚴，而6月底又是銀行考核存款的重要時間點，儲蓄大戰可能愈演愈烈。而“一日游”存款根本不能使用，白白付出資金成本，并且加劇銀行間資金緊張局面。不排除使得個別銀行因出現支付風險。
針對銀行間資金緊張狀況，央行[微博]應該適時降低存款準備金率，向商業銀行釋放流動性，緩解資金緊張局面。
總之，美聯儲量化寬松退出有可能引爆刺破中國房地產泡沫，給中國金融帶來較大風險，對此必須予以密切關注并智慧應對。
(本文作者介紹：著名財經金融評論家，知名網評人，著名專欄作家。連續多年榮獲中國《十大網評人》榮譽稱號。)
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