原標題：2020年開市首日，五大干貨請收藏！

　　來源：每日經濟新聞

　　每經記者 唐宗全 王硯丹 劉明濤 楊建 王海慜    每經編輯 謝欣 何劍嶺    

　　2020年A股首日開市鐘聲響起，也預示著A股市場一個新里程——全面注冊制元年的開啟。經過第四次修訂后的新《證券法》將于2020年3月1日實施，又將給A股市場帶來什么樣的深刻變化？新傳來的央行降準消息又會對A股市場有怎樣的助力？在大變革的市場上，2020年的投資思維該怎樣去轉變，需要抓住哪些機會去實現財富的增長？《每日經濟新聞》記者特地為你梳理出五大2020年A股市場投資的干貨，助你前瞻市場運行節奏，明了市場熱點走向與標的選擇，規避市場“黑天鵝”與潛在風險。

　　干貨一：新《證券法》實施的行情啟示

　　2019年12月28日上午，十三屆全國人大常委會第十五次會議全體會議審議通過了新修訂的《證券法》。修訂后的《證券法》將于2020年3月1日起施行。從歷史行情來看，歷次《證券法》修訂修正并實施后對A股市場行情也會有較大的影響。

　　在《證券法》實施的20年時間里，經歷過三次修正、一次修訂。

　　回顧2004年、2013年和2014年三次《證券法》修正后的市場表現，非銀金融行業的季度漲幅分別為13.42%、13.67%和44.51%。

　　另外，根據2005年10月27日《證券法》修訂后的市場表現來看，銀行（上漲23.62%）和非銀金融（上漲22.73%）在所有行業中季度漲幅排名前三。

　　干貨二：全面注冊制元年A股市場將深刻變化

　　新修訂的《證券法》明確全面推行注冊制，表明A股將進入注冊制時代，這是否意味著股市擴容加快？注冊制能否帶來牛市？這將給投資者的選股邏輯帶來什么改變？其是否導致績優股更加受到青睞，而殼股、垃圾股無人問津？投資者如何適應注冊制？我們直接看干貨！

　　東吳證券：

　　注冊制的全面推行將推動券商轉型“綜合金融服務”，對券商的定價、研究能力提出更高要求，龍頭優勢相對突出。我們認為證券行業處于一個非常明顯的變革的時代，頭部券商的龍頭優勢會更加明顯，政策紅利不斷釋放，對券商的估值構成明顯催化，建議關注：最受益行業集中度提升券商龍頭中信證券；科技金融領先同業的華泰證券；財富管理轉型快速的中金公司。

　　清華大學法學院教授湯欣：

　　資本市場實施注冊制須以信息披露為核心，也必須配以嚴厲的追責機制。本次證券法修訂明確引入中國特色的集體訴訟制度，這順應了市場的呼聲，并有望進一步提高對惡性違法行為的綜合處罰力度。為了避免濫訴的可能，我國引入由國家設立的投資者保護機構作為首席原告，這雖然在證券法中沒有明文規定，但卻是其中應有之義。通過這樣的機制，可以減少美國集團訴訟當中可能出現的原告及律師的一家獨大情況，避免造成尾大不掉的局面和濫訴的結果。其表示，以上市公司財務造假為例，未來可能會形成單獨訴訟、共同訴訟、代表人訴訟、集體訴訟、示范判決，及對接調解這樣“5+1”制度長期并存的格局。

　　復旦大學金融研究院教授、博士生導師張宗新：

　　全面推行注冊制可以說是近10年來資本市場最重要的改革，而上個10年最重要的改革是股權分置改革。從科創板開始，注冊制改革已經拉開了序幕，而全面推行注冊制不是單純地增加市場供給，更重要的是，它將對資本市場產生系統性的影響。未來，整個資本市場的治理環境、法治環境、資源配置效率、投資者行為、定價機制等各方面都將發生改變。核準制時代，在股票供給有限的背景下，市場定價更多地由股票的供求關系來決定，而在注冊制時代，市場定價將更多地由股票自身的價值來決定。從長遠看，注冊制將優化資源配置效率，并實現市場功能的優化，例如從海外成熟市場來看，市場會青睞那些真正有價值的企業。

　　西藏琳瑯投資總經理王琳：

　　市場的擴容很大可能會加大加快，股票供給會增加。長期來看，股票的價格更多的是受公司的質地和價值所決定，不會因為實施審核制還是注冊制而改變，中國資本市場的發展，最終還是由中國經濟的基本面和上市公司質量來決定。

　　干貨三：十大券商預測2020年滬指運行

　　以滬指為代表的A股市場在今天開啟了2020年首日交易，在2019年滬指圍繞3000點反復筑底之后，對新年行情的憧憬和財富的期望又將開始新的歷程。新的一年，市場會是什么樣的運行節奏和軌跡呢？我們特別梳理了十大券商對新的一年行情的前瞻，使你能提前心中有數。

　　國泰君安

　　未來6個月大盤指數依然橫盤震蕩，大牛沒有，大熊也沒有，可放心大膽精選個股。大盤指數有兩個運行區間，2700至3000點，以及3000至3300點。元旦之前基本上是在2700至3000點區間運行，元旦后基本上在3000到3300點之間運行。

　　中信證券

　　2020年，A股將進入2019年開啟的這輪3~5年牛市的第二階段。在宏觀經濟決勝、資本市場改革、企業盈利回暖的大環境下，A股有望迎來2~3年的“小康牛”。節奏上，A股在2020年二季度和四季度表現較好，四季度基本面預期打開空間，工業和金融全面啟動，指數漲幅相比二季度更大。

　　中金公司

　　預計市場2020年可能先后經歷消化高物價與迎來政策發力的由弱到強階段，把握節奏及結構較為重要。中國消費升級與產業升級的趨勢未變，在2020年仍可能繼續深化，疊加5G應用及科技周期的深化，“新經濟”仍可能是結構性機會的重點。

　　海通證券

　　上證綜指從2440點開始已經開啟牛市。上證綜指2733點很可能是牛市第二波上漲的起點，隨著盈利見底回升，資金配置力量漸強，2020年將迎來牛市主升浪，對應波浪理論的3浪，“牛”轉乾坤。

　　申萬宏源

　　2020年改革紅利釋放，A股資金供給改善的邏輯似乎更加順暢，但盈利增速難再有顯著改善可能抑制估值提升的空間。春季是2020年第一個分子和分母端改善可能疊加的窗口，看好2020年春季行情。華泰證券

　　當前國內外宏觀的已知變量和當前A股估值水平決定了2020年A股的方向仍是向上，2020年A股主要指數中樞將高于2019年。2020年底至2021年，逆全球化對美股30年長牛根基產生的負面影響或將逐步顯現，而國內整體企業利潤率和貼現率在中長期內或將受益于“逆全球化”。

　　招商證券

　　A股每7年出現一輪大的周期，2019年初流動性改善推動熊牛轉折開啟一輪新的上行周期，2020年居民資金有望加速入市助推市場上行。判斷2020年A股市場將繼續維持不錯的賺錢效應，2020年需要加大對權益資產的配置以獲取超額收益。科技進入上行周期，資本市場開啟新一輪改革，為風險偏好提升提供基礎。

　　中信建投

　　預期2020年市場將呈現出窄幅振蕩，逐步走高的特征，全年將小幅上漲。主要機會在科技、券商，周期在上半年也存在一定的機會。消費板塊則將隨著業績上漲穩步上行。

　　興業證券

　　整體來看，2020年市場是以中樞逐步震蕩抬升市為主，把握結構性機會。展望2020年流動性寬松大趨勢、“十四五”規劃展望、開放加速為股票市場、相關產業帶來估值提升機會。而在國家重視、居民配置、機構配置、全球配置等“四重奏”指引下，真正屬于中國的權益時代有望正式開啟，A股正在經歷第一次“長牛”機會。

　　國金證券

　　2020年A股“春季行情”依舊可期，但啟動的時間點或在2020年春節前后。上半年“豬通脹對貨幣政策的制約”以及“投資者交易結構較為趨同”，使得A股上半年走勢處于震蕩反復的走勢，上半年相對看好春節之后的“2、3、4”月份A股市場行情。整體來看，2020年A股機會遠大于風險。從2020年全年來看，我們預判A股走勢由“反復筑底”到“結構牛市”。預計2020年上證指數運行區間為2800點~3500點。

　　干貨四：4大私募劇透2020年板塊機會

　　大消費和科技板塊在2019年表現最為亮眼，雖說股市熱點總是“你方唱罷我登臺”，但隨著資本市場改革和科技發展的全面驅動，2020年市場炒作是延續2019年的熱門品種還是會發掘出更新的熱點標的？對此，我們邀請4大私募對新年行情的熱點分布情況進行了預判，為你投資布局提供參考。

　　1、高毅資產

　　估值變動和盈利增速是影響市場的兩大主要因素，2019年市場整體估值有了顯著抬升，2020年盈利的波動將會是影響市場波動的一個主要因素。隨著經濟增速放緩，多數行業逐步進入成熟期，行業內的公司分化將會成為一個長期的趨勢，有競爭力的公司會逐步獲得更多的市占率，也會有能力提高定價能力。在傳統的制造業中將會繼續存在由于行業格局改善所帶來的市占率提升、定價能力提升的投資機會。隨著人均收入不斷提高，在消費領域的消費升級依然會是未來較長時間內的結構性趨勢，具有快速產品開發能力、優質供應鏈系統能力、能夠借助科技力量為消費者提供優質服務的公司將會持續享受消費升級的紅利。在金融領域，公司經營能力的差異將會有越來越顯著的表現，依然存在結構性的低估機會。

　　（高毅資產旗下匯聚了多位明星投資經理，2019整體收益率超30%。）

　　2、上海重陽投資王慶

　　展望2020年，我們選擇采取“守望相助”的投資策略：“守”是守護那些事關國計民生但又被市場嚴重低估的優質公司；“望”是冀望那些真科技、真創新，尤其是具備“硬科技”實力的優質公司。科技突圍是中國贏得國際競爭的關鍵，以中國目前的發展水平和綜合國力，我們預計將有一批卓越的硬科技公司脫穎而出；“相助”指的是兼顧穩健防御與選擇性進取。我們認為，如果2020年“一內一外”兩大變量的關系良性演進，中國股市不排除超預期上漲的可能性。特別是港股市場，當前估值處于歷史低位，而且更為國際化。資金天然有逐利的特征，負利率地區的資金很可能另尋避風港，港股市場無疑是一個很好的潛在選擇。結合歷史規律，我們判斷，港股有可能先于A股見底，并先于A股演繹行情。

　　（重陽投資是首批百億私募，長于權益估值和對沖策略，2019年整體收益率超20%。）

　　3、星石投資董事長江暉

　　2020年，成長股的上升空間將顯著超過價值股，成長股將迎來長期牛市。從宏觀面來看，2019年全球進入新的寬松時期，預計中國財政政策也會保持積極。同時逆周期調節持續，松貨幣+寬財政+房地產因城施策，貿易關系逐步緩解，這種背景下，科技產業加速升級，消費行業持續集中，未來5~10年，最大的趨勢是高科技突破。

　　對于2020年的投資機會，首先是5G產業鏈投資將從上游的基站硬件轉向流量設施及后期應用，主要關注5G的應用，前期VR/AR、視頻、直播、云游戲將會率先爆發，后期是物聯網、車聯網、工業互聯網等更為高級的應用，比如自動駕駛。

　　其次是新能源汽車產業鏈，海內外趨勢反映新能源汽車產業長期成長空間廣闊。國內政策持續護航，海外電動化提速，需求進入放量期，主要看好確定性更高的核心零部件。

　　第三看好醫藥生物行業，關注創新藥、高端仿制藥以及醫療服務方面的投資機會，隨著我國人口老齡化問題加劇，醫藥行業或迎來10年黃金時期。

　　（星石投資是國內最早成立的陽光私募公司之一，其產品整體2019年收益率超30%。）

　　4、保銀投資副總裁馬肸珣

　　2020年A股仍是分化的一年。有兩個板塊具備投資價值：一個是大消費，另一個是大科技。中國的優勢是政策有延續性，這是當前能夠發展消費和科技的核心。需要特別注意的是，這里所說的是消費和科技行業里具有真實業績支撐的龍頭公司。2019年以來，消費和科技成為貫穿全年的股市熱點，不少公司股價已經大幅上漲。可在保銀眼里，一些龍頭股還是很便宜。對龍頭股而言，如果凈利潤增速很快，那么就可以享受高估值。大消費、大科技股價確實漲了不少，但公司的利潤可能漲得更多，這樣估值反而下降了。

　　（保銀投資是一家為高端客戶提供一系列選擇性（包括Equity 和Commodity）投資產品的優秀資產管理機構，公司年化收益率超20%。）

　　干貨五：2020年交易重大注意事項

　　A股2020年行情開始起航，眼下有個更重要的事件需要關注，那就是2020年1月份的限售股解禁。從解禁市值來看，這將是A股近6年來的新高，最近的一次天量月度解禁是2013年7月，解禁市值超過7400億元。

　　當《每日經濟新聞》記者聽到天量解禁時，腦海里總是會浮現出“拋售”“砸盤”等利空詞匯，進而聯想到指數將下跌或者走弱。但是通過數據統計發現，天量解禁和指數漲跌的關聯性不大。

　　“道達號（daoda1997）”統計了解禁市值超3500億元的月份，并與上證指數月度漲跌幅對比發現，A股歷史解禁市值超3500億元的月份一共有14次，上證指數當月下跌的次數為6次，上漲次數為8次，上漲次數比下跌次數還多，解禁當月上漲概率為57.14%。

　　在解禁市值比2020年1月份大的其他月份，上證指數更是“三勝二負”，解禁當月上漲概率為60%。

　　這也說明，投資者的預期并不能決定指數的客觀走勢。指數本質上是“一攬子股票”的集合，影響指數走勢的因素也多種多樣，所以單一的限售股解禁因素，不會決定指數的走勢。

　　雖然巨量解禁對指數的走勢產生不了決定性影響，但當涉及限售股解禁的具體上市公司時，情況就不一樣了。因為投資者的注意力都集中在具體的解禁公司上，股價勢必會受到較大的影響。

　　以天風證券為例，2019年10月15日天風證券發布首次公開發行限售股上市流通的公告，解禁市值接近130億元。此后公司股價在此后5個交易日里，下跌了25.94%。

　　當然，限售股解禁對公司并非全是利空，有一些公司因為本身股價的低估性，在限售股解禁日，引發市場搶籌，例如海天味業。該公司于2017年2月13日解禁約256.8億元的限售股市值，解禁當天股價非但沒有大跌，反而大漲3.47%，此后股價走出一輪近3年的長牛行情，漲幅近274%。

　　由此可知，巨量的限售股解禁對公司股價影響是很大的，但最后是漲是跌，依然取決于公司的估值位置。如果公司處于非低估狀態，巨量的解禁對公司的影響偏消極，從而容易引發拋售；而如果公司處于低估狀態，巨量的解禁對公司影響偏積極，從而容易引發搶籌。

責任編輯：張寧