作者： 魏中原

　　[ 縱觀2023年，除二季度的“中特估”、AI行情及7至8月份非銀、房地產(chǎn)走強(qiáng)行情外，小市值風(fēng)格全年明顯勝出一籌，其中尤以微盤股表現(xiàn)最突出。截至2023年末，萬得微盤指數(shù)年線五連陽，全年累計(jì)漲幅49.88%，是歷史第二好表現(xiàn)。 ]

　　[ 政策預(yù)期與市場風(fēng)格共同催化下，北證50指數(shù)2023年表現(xiàn)極其活躍。 ]

　　剛剛過去的2023年，A股行情極致分化，指數(shù)表現(xiàn)冰火兩重天。

　　上證指數(shù)與創(chuàng)業(yè)板指全年分別下跌3.7%、19.41%，代表核心資產(chǎn)的“茅寧組合”全年單邊下行，公募基金產(chǎn)品持倉市值大跌，2023年股票基金的平均凈值增長率是-9.48%，公募基金首尾業(yè)績相差接近114個(gè)百分點(diǎn)。

　　中小微盤股2023年的行情超出了許多分析師的預(yù)期，活躍度高出不少。北證50指數(shù)全年收漲14.92%、萬得微盤股指數(shù)全年大漲49.88%。

　　換個(gè)角度看，2023年全A股5335只股票中，1799只股的年漲幅達(dá)15%及以上，占比近34%，近三個(gè)月的AI題材炒作也捧出了不少翻倍牛股，可見市場并非完全沒有賺錢效應(yīng)。只是多數(shù)投資者熟悉的新能源、食品飲料、醫(yī)藥等賽道表現(xiàn)低迷，“機(jī)構(gòu)熊”行情下，中小投資者的投資體驗(yàn)較差。

　　展望2024年，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)仍是曲折式前進(jìn)的過程，市場對(duì)需求不足、預(yù)期偏弱的擔(dān)憂仍在。接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪的多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，穩(wěn)地產(chǎn)、化解風(fēng)險(xiǎn)等依然是政府工作發(fā)力的重點(diǎn)。在此背景下，大盤股或在2024年延續(xù)震蕩走勢，投資人工智能為代表的新興科技行業(yè)或是更好的選擇。

　　分化無處不在，中小微盤稱王

　　縱觀2023年，除二季度的“中特估”、AI行情及7至8月份非銀、房地產(chǎn)走強(qiáng)行情外，小市值風(fēng)格全年明顯勝出一籌，其中尤以微盤股表現(xiàn)最突出。截至2023年末，萬得微盤指數(shù)年線五連陽，全年累計(jì)漲幅49.88%，是歷史第二好表現(xiàn)。

　　政策預(yù)期與市場風(fēng)格共同催化下，北證50指數(shù)2023年表現(xiàn)極其活躍。2023年11月21日北證50指數(shù)一度暴漲11.76%，成交量超過百億，創(chuàng)下單日漲幅和成交額的新紀(jì)錄，成為2023年中小微盤表現(xiàn)的縮影，該指數(shù)全年收漲近15%，市場風(fēng)格也明顯偏向微盤、小盤股。華夏北交所創(chuàng)新中小企業(yè)精選兩年定開基金問鼎2023年度公募基金業(yè)績第一，不少主動(dòng)量化基金持續(xù)圈粉，也是因?yàn)檠簩?duì)了中小微盤風(fēng)格。

　　與之相對(duì)的，2023年深成指、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、科創(chuàng)50的跌幅都超過了10%，藍(lán)籌指數(shù)反復(fù)盤底，處在熊市階段。2023年，上證50指數(shù)、滬深300指數(shù)、創(chuàng)成長指數(shù)分別下跌了11.73%、11.38%、26.17%。公募基金重倉的大消費(fèi)、新能源、醫(yī)藥等板塊全年表現(xiàn)低迷，Wind基金重倉指數(shù)跌逾15%，基金發(fā)行也陷入冰點(diǎn)。

　　2019年~2021年風(fēng)光無限的茅指數(shù)和寧組合在2023年跌跌不休，茅指數(shù)全年下跌14.29%，中證白酒指數(shù)跌近20%，貴州茅臺(tái)（600519.SH）的年線勉強(qiáng)收紅2.65%，五糧液（000858.SZ）、水井坊（600779.SH）、洋河股份（002304.SZ）等均跌超20%。

　　受新能源汽車消費(fèi)不及預(yù)期、產(chǎn)業(yè)去庫存以及光伏產(chǎn)業(yè)鏈跌價(jià)等影響，寧組合龍頭股2023年重摔，指數(shù)大跌25.58%，億緯鋰能（300014.SZ）、恩捷股份（002812.SZ）等股狂瀉逾50%，寧德時(shí)代（300750.SZ）跌近25%。

　　對(duì)于2023年市場大小風(fēng)格演繹極致，在拓牌基金投資總監(jiān)趙襲看來，2023年機(jī)構(gòu)熊市由多方面因素導(dǎo)致，包括美聯(lián)儲(chǔ)加息、外資持續(xù)流出、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇進(jìn)度等。趙襲說：“2023年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)處在收縮周期，偏周期的品種不具備上漲的邏輯和支撐。比如醫(yī)藥和消費(fèi)雖然抗周期，但因居民消費(fèi)意愿不足，消費(fèi)板塊難扛大旗，醫(yī)藥行業(yè)面臨集采和反腐，也不具備上漲邏輯。中小盤股風(fēng)格強(qiáng)勢體現(xiàn)在人工智能炒作、華為概念和部分新興科技題材行情。由于機(jī)構(gòu)資金體量較大，百億基金經(jīng)理也不會(huì)大量去買業(yè)績確定性不足的AI概念股，機(jī)構(gòu)資金風(fēng)格偏防守，低估值、高分紅、弱周期性的龍頭漲幅更高。”

　　中小微盤或仍是2024年行情主角

　　核心資產(chǎn)連續(xù)兩年表現(xiàn)不佳，也拖累公募基金連續(xù)兩年業(yè)績下滑，2023年代表主動(dòng)權(quán)益基金的偏股基金指數(shù)收益為-15.3%。

　　大小盤的輪動(dòng)節(jié)奏與國內(nèi)經(jīng)濟(jì)周期、流動(dòng)性環(huán)境、國際宏觀、新產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢等多因素掛鉤。2019年~2021的藍(lán)籌行情，到如今中小微盤獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷，多份券商2024年策略顯示，歷史經(jīng)驗(yàn)來看，2024年A股行情的主角仍有可能是中小微盤。

　　趙襲認(rèn)為，正常規(guī)律下，當(dāng)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇加上美聯(lián)儲(chǔ)利率大幅下行，大盤股將迎來機(jī)會(huì)，此時(shí)外資回流，流動(dòng)性來源于國外。“宏觀來看，2023年美國經(jīng)濟(jì)韌性十足，通脹回落緩慢，資本顯著流向美國。如果美聯(lián)儲(chǔ)2024年降息不及預(yù)期，或者國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期的情況下，外資從流入減少到大幅流出，則是中小成長股占優(yōu)。”趙襲對(duì)記者說，“這就關(guān)系到美聯(lián)儲(chǔ)的降息意愿和動(dòng)機(jī)，我們認(rèn)為降息或可能晚于市場的普遍預(yù)期，當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)未看到明顯衰退跡象，工業(yè)、就業(yè)、消費(fèi)等仍具備活力，降息的契機(jī)似乎還不明朗。主力資金是內(nèi)資的話，流動(dòng)性主要來源于國內(nèi)，市場風(fēng)格容易偏向中小盤成長風(fēng)格。”

　　從投資角度出發(fā)，中小微盤還有哪些行業(yè)和企業(yè)值得關(guān)注？一位頭部券商TMT行業(yè)人士表示，中小微盤蘊(yùn)含兩條投資思路，一是靠做大體量，主要是有專精特新特色的制造型企業(yè)，具備一定核心技術(shù)，企業(yè)進(jìn)入高速發(fā)展的“蜜月期”；二是稀缺性，核心技術(shù)與產(chǎn)品具備稀缺性，且找不到對(duì)標(biāo)的標(biāo)的，有望享受溢價(jià)定價(jià)水平，尤其是科技型企業(yè)估值彈性較大。

　　“2023年華為新機(jī)發(fā)布的前后，市場炒作過一波華為概念股，加上年中的AI概念題材。我們認(rèn)為，電子信息（芯片之類）經(jīng)過連續(xù)兩年下跌，安全邊際較高、賠率很低，并且周期也具備一定反轉(zhuǎn)基礎(chǔ)，需求側(cè)壓力不大，主要看哪些產(chǎn)品、核心技術(shù)、產(chǎn)能能夠突破。”上述TMT人士說，“ChatGPT炒作至今還不到一年，按經(jīng)驗(yàn)來說，這么大一個(gè)領(lǐng)域涉及眾多子行業(yè)和標(biāo)的公司，行業(yè)景氣度依然不錯(cuò)，具體要看技術(shù)創(chuàng)新的突破和落地程度，及對(duì)硬件與設(shè)備的需求拉動(dòng)程度。”

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責(zé)任編輯：王許寧