專題：聚焦2023年中央經濟工作會議

　　中央經濟工作會議12月11日至12日在北京舉行。習近平在重要講話中全面總結2023年經濟工作，深刻分析當前經濟形勢，系統部署2024年經濟工作。

　　中信建投證券首席策略分析師陳果認為，中央經濟工作會議延續政治局會議的“穩中求進，以進促穩，先立后破”的定調。會議強調要增強宏觀政策取向一致性，強調政策相互配合，防止合成謬誤。明年政策將多出有利于穩預期、穩增長、穩就業的措施，繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策。“三穩”的目的是不斷鞏固穩中向好的基礎，其中穩預期排在首位。在貨幣政策方面，將保持穩健的貨幣政策，靈活適度、精準有效，確保流動性合理充裕。會議關注三大風險：房地產、地方債務和中小金融機構，新化債措施有望為緩釋風險提供支持。地產呵護政策有望繼續出臺，以穩定房企融資和經濟動能。配置思路上，順周期板塊有望迎來估值修復行情，地產鏈或存在超預期機會。陳果具體點評如下：

　　延續政治局會議基調，強調一致性與預期

　　會議表示“要增強宏觀政策取向一致性”，強調政策的相互配合。中央經濟工作會議 12月11日-12月12日在京舉行，相比與日前的中共中央政治局會議，會議延續了會議延續政治局會議“穩中求進，以進促穩，先立后破”的定調，“穩中求進”強調鞏固穩中向好經濟修復態勢，“以進促穩”強調政策目標的積極性，“先立后破”強調改革需要保證政策的穩定性。會議表示“要增強宏觀政策取向一致性”，強調政策的相互配合，防止合成謬誤。

　　增量信息方面，指出明年要“多出有利于穩預期、穩增長、穩就業的政策。“在轉方式、調結構、提質量、增效益上積極進取”，明確要繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，加強政策工具創新和協調配合。近兩年，經濟增長趨弱、A股走熊，內外需沖擊下，我國潛在增長率有下行風險。今年經濟大致走向為弱修復，經濟數據雖有所恢復發展，但仍受疫情的疤痕效應持續，各經濟部門保持資產負債表收縮態勢， GDP兩年平均增速為4.1%左右，市場信心恢復不足。會議強調，“三穩”的目的在于“不斷鞏固穩中向好的基礎”。

　　穩預期排在第一位，強調輿論引導。相比于之前的政策表態，本次會議顯著增加了對于社會關切的回應。當前社會預期偏弱是經濟面臨困難和挑戰，投資、消費信心的不足引發居民部門“資產負債表衰退”的擔憂。本次會議明確指出，要“加強經濟宣傳和輿論引導，唱響中國經濟光明論”。

　　貨幣政策方面，中央經濟工作會議對明年貨幣政策的定調為“穩健的貨幣政策要靈活適度、精準有效。保持流動性合理充裕，社會融資規模、貨幣供應量同經濟增長和價格水平預期目標相匹配。” 為了彌補社會總需求缺口，避免經濟持續低迷，政策正在走向寬財政，核心是：中央政府加杠桿、地方政府債務化解、城中村改造，我們預計寬財政將與寬貨幣形成配合，扭轉市場對于經濟和市場的悲觀預期。

　　明年地產或改善，新化債有望落地

　　地產呵護政策有望持續出臺。2021年下半年以來，地產進入了下行周期。而政策預計也會有新的措施用于穩定房企融資，穩定經濟。我們認為，此前因“未立先破”的房地產政策執行導致房企股債雙殺、融資受限、銷售下滑等境況預計在明年有所改善，使房地產行業實現穩著陸；“三大工程”的積極落地將成為房地產模式“立”的突破點。降低按揭利率和首付比例，放松購房限制政策等措施或逐步加碼。

　　為達成化解風險目的，新化債措施有望落地。“防風險”和“打通堵點”可能成為明年的重點工作，中央經濟工作會議表述關注三大風險：房地產、地方債務和中小金融機構。近期會議密集表態支持金融機構幫助房企融資，近期由大行牽頭在對接房企融資需求，后續觀察落地情況。

　　產業培育新動能，重提“綠色低碳”

　　現代化產業體系、擴大內需、深化改革是重點。會議在擴內需上指出產品更新，提出要“推動大規模設備更新和消費品以舊換新”，意味著明年制造業投資規模或仍將保持高位。另外，會議涉及現代化產業的方面，增量信息顯著，會議指出要以科技創新推動產業創新，特別是以顛覆性技術和前沿技術催生新產業、新模式、新動能，發展新質生產力。打造生物制造、商業航天、低空經濟等若干戰略性新興產業，開辟量子、生命科學等未來產業新賽道，廣泛應用數智技術、綠色技術，加快傳統產業轉型升級。加強應用基礎研究和前沿研究，強化企業科技創新主體地位。

　　擴大內需突破點更加突出。傳統消費品領域也將迎來更新換代。會議強調，要激發有潛能的消費，擴大有效益的投資，形成消費和投資相互促進的良性循環，增量信息方面，會議指出大力發展數字消費、綠色消費、健康消費，積極培育智能家居、文娛旅游、體育賽事、國貨“潮品”等新的消費增長點。穩定和擴大傳統消費，提振新能源汽車、電子產品等大宗消費。增加城鄉居民收入，擴大中等收入群體規模，優化消費環境。要以提高技術、能耗、排放等標準為牽引，推動大規模設備更新和消費品以舊換新。發揮帶動放大效應，重點支持關鍵核心技術攻關、新型基礎設施、節能減排降碳，培育發展新動能。

　　推進對外開放，出海+投資準入為大方向。會議強調要加快培育外貿新動能，鞏固外貿外資基本盤。增量信息方面，拓展中間品貿易、服務貿易、數字貿易、跨境電商出口。放寬電信、醫療等服務業市場準入，對標國際高標準經貿規則，認真解決數據跨境流動、平等參與政府采購等問題，持續建設市場化、法治化、國際化一流營商環境，打造“投資中國”品牌。切實打通外籍人員來華經商、學習、旅游的堵點。抓好支持高質量共建“一帶一路”八項行動的落實落地，統籌推進重大標志性工程和“小而美”民生項目。

　　現代化產業部分重提“綠色低碳”，碳交易和環保行業或迎機遇。會議時隔多年，現代化產業體系建設部分再提“綠色低碳”，在“深入推進生態文明建設和綠色低碳發展”部分，亦有涉及增量信息，深入推進生態文明建設和綠色低碳發展。建設美麗中國先行區，打造綠色低碳發展高地。積極穩妥推進碳達峰碳中和，加快打造綠色低碳供應鏈。持續深入打好藍天、碧水、凈土保衛戰。完善生態產品價值實現機制。落實集體林權制度改革。加快建設新型能源體系，加強資源節約集約循環高效利用，提高能源資源安全保障能力。

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責任編輯：郝欣煜