文/鄒沅錚 陳奕希

　　1月11日消息，瑞銀中國策略主管劉鳴鏑表示，2021年中國證券市場行情總體向好，其中最看好材料與電信行業(yè)，并將低配金融和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)。

　　瑞銀預(yù)計，2021年中國GDP將同比增長8.2%，高于2020年的2.1%。在這樣的大環(huán)境下，劉鳴鏑認(rèn)為，今年中國證券市場將在EPS的盈利增長引領(lǐng)下呈現(xiàn)出市場上揚的行情。她認(rèn)為，MSCI中國、滬深300、恒生等指數(shù)今年有可能階段性地突破多年來的歷史高點。

　　對此，劉鳴鏑提出了四個投資主題。一是周期性的復(fù)蘇；二是中國居民家庭提高股票、基金的配置，有望助力股市上行；三是行業(yè)龍頭強者愈強；四是全面創(chuàng)新，更側(cè)重在黑科技層面的突破。

　　劉鳴鏑稱，一般情況下，周期恢復(fù)的增長將導(dǎo)致股票估值下降，但今年或?qū)⒊霈F(xiàn)不同的情況。由于大城市購房限制、上市公司的質(zhì)量提高等原因，內(nèi)地家庭很可能會提高對股票、基金、保險的配置，并抑制正常情況下由于周期恢復(fù)成長而產(chǎn)生的估值中數(shù)的下降。

　　劉鳴鏑表示，與內(nèi)地名義國民生產(chǎn)總值相匹配的二級市場的16萬億美元市值中，離岸資產(chǎn)高達4-5萬億美元。基于這種情況，她判斷，2021年將有2000億美元和6450-8400億美元的資金分別流入A股和在岸債券市場。

　　“內(nèi)地的股票因為品牌、因為規(guī)模而達不到估值低價的數(shù)量不是太多，但是成長特別好的時候，回報是相當(dāng)好的。”劉鳴鏑發(fā)現(xiàn)，周期股中內(nèi)地企業(yè)普遍估值較低，例如，全面創(chuàng)新類兩大行業(yè)——科技和醫(yī)藥，不過某些個股成長較好；而消費類中內(nèi)地龍頭企業(yè)有業(yè)績、有成長、有品牌、有規(guī)模，因此估值普遍較外企高。

　　在她看來，相較于過去，2021-2022年的投資應(yīng)當(dāng)更關(guān)注科技、信息和工業(yè)股潛在的成長機會。

　　與此同時，在低配領(lǐng)域，劉鳴鏑稱，最低配的行業(yè)是金融，第二低配的是互聯(lián)網(wǎng)。

　　她解釋道，互聯(lián)網(wǎng)低配是有一定的時間因素，很多投資人依然希望對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)今后有穩(wěn)態(tài)的收益。

　　瑞銀證券A股策略分析師孟磊進一步強調(diào)，低配互聯(lián)網(wǎng)只是戰(zhàn)術(shù)調(diào)整，“長期來看，互聯(lián)網(wǎng)一定是最好的賽道之一。”他分析稱，因為個別互聯(lián)網(wǎng)公司在指數(shù)中的權(quán)重過高，反壟斷帶來的政策壓力對企業(yè)盈利有一定壓力。

　　而低配金融行業(yè)，則是考慮到2021年可能會延續(xù)2020年的金融反哺實體，劉鳴鏑表示，去年99萬億元的GDP中，15萬億元是非金融行業(yè)給銀行的利息，金融反哺實體會讓實體獲得更好的成長動力，但是金融行業(yè)總體利潤會有壓力。

　　從股價的角度來看，銀行業(yè)2020年的表現(xiàn)欠佳，上市銀行業(yè)平均估值為0.5倍，低于過去六七年的平均PB水平。

　　不過，瑞銀大中華區(qū)金融行業(yè)研究主管顏湄之對于銀行2021年的股價表現(xiàn)持比較正面的看法。其中一個重要因素是宏觀政策，在普遍預(yù)測GDP保8%-9%增長的前提下，目標(biāo)傾向于控宏觀杠桿、控風(fēng)險，不會出現(xiàn)大規(guī)模的刺激，并且流動性可能會收緊，市場利率可能會增高，有利于銀行的利息收入或者息差。

　　她指出，銀行利潤反彈將會在2021年非常正面地影響股價。

　　那么，銀行業(yè)中表現(xiàn)最好的板塊是什么呢？顏湄之預(yù)測是零售業(yè)務(wù)板塊，因為零售業(yè)在疫情出現(xiàn)后備受打擊，直至去年三四月份甚至年中，零售都處于負(fù)增長，不良比往常翻了一倍，所以零售業(yè)務(wù)在2021年的同比狀況一定較為樂觀。

　　而互聯(lián)網(wǎng)金融方面，已經(jīng)出現(xiàn)了較多的監(jiān)管收緊。在顏湄之看來，監(jiān)管收緊的目的，一是防止壟斷，科技公司的本性就是壟斷，但會造成過渡信貸、風(fēng)險不能控制等問題；二是因為互聯(lián)網(wǎng)金融非持牌機構(gòu)，操作時有部分監(jiān)管套利需要更正，杠桿比例需要控制。

　　雖然A股市場有機構(gòu)抱團現(xiàn)象，且已經(jīng)顯現(xiàn)出部分負(fù)面效應(yīng)，但瑞銀證券A股策略分析師孟磊表示，抱團的情況短期內(nèi)不會瓦解，且部分板塊的股票在估值上不會有特別大的提升。

　　他指出，龍頭企業(yè)盈利增速快的趨勢將持續(xù)下去，且龍頭股票的特點符合機構(gòu)投資者邏輯，至于何時股票抱團會瓦解，需要關(guān)注未來政策走向，和新領(lǐng)域可能可以取代這些龍頭的更好的板塊或公司。

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責(zé)任編輯：戚琦琦