樂歌“對攻”平安資管，“野蠻人戰爭”再現

　　樂歌與平安資管“掐架”，懟掉了13億元市值，這場資本戰爭背后，也折射出了行業的問題，引發關于價值投資的思考。

　　文|劉青青 石丹

　　因線上調研不愉快，樂歌股份（300729.SZ）董事長與平安資管“掐架”之后，樂歌股份股價劇烈波動。就此，樂歌股份多位高管聯合護盤，增持自家股票。

　　雪球數據顯示，8月31日，樂歌股份股價早盤拉升后直線下挫，截至收盤下跌0.98%。在“掐架”事件后兩日內，樂歌股份市值累計蒸發13.22億元。截至9月7日，樂歌股份收盤價回升至82.41元。

　　與此同時，樂歌股份3名高管姜藝、朱偉、泮云萍出手增持。深交所數據披露，8月31日至9月3日，這3名高管合計增持股票11.25萬股，增持均價在76.58元/股至88.3元/股之間，估算合計耗資971萬元。

　　其中，高管姜藝，也就是此次“掐架”風波當事人、樂歌股份董事長項樂宏的妻子，亦為樂歌股份共同控制人之一，兩次出手增持，耗資約885.78萬元，合計增持10.15萬股。

　　值得注意的是，在這場企業與資本的 “戰爭”中，不僅僅圍繞著“疫情股”、業績爆發、股票解禁等引發了無數討論，而且也折射出投資行業的痛點，引發關于價值投資的思考。

　　《商學院》記者就樂歌股份股價暴漲、上半年業績大好、股票將臨解禁、近期投資機構蜂擁而至，雙方線上交流具體情況、雙方表述差異等問題分別向樂歌股份、平安資管發送采訪函。截至發稿，雙方均未作出回復。同時，樂歌股份熱線電話表示無法作答，前臺電話一直無人接聽；平安資管電話也一直無人接聽。

　　掐架事件

　　樂歌股份董事長怒懟平安資管的消息在資本市場流傳，這場企業與投資者機構的摩擦引發熱議。

　　事情起源于8月29日的一場線上視頻交流會。據樂歌股份董事長項樂宏描述，其與公司董秘朱偉、證券代表白咪、聯席總裁李響等6人參會，與平安資管7~8人進行線上交流。一個多小時之后，雙方不歡而散。

　　會后，董事長項樂宏發朋友圈要“拉黑”平安資管——“我在此宣布，樂歌不歡迎平安資管的基金經理來公司投資。年輕人功課不做，老三老四。”

　　隨后，項樂宏又在微博發布長文，稱自己感覺到大多數的基金都想賺快錢。樂歌上市2年多時間，很少（有）基金公司來樂歌。為什么一定要等（股價）漲起來之后蜂擁而至？

　　項樂宏還在文中表示：“我們的少數基金公司，比如今天突然臨時通知需要調研的平安資管，那些80末90后基金經理們頤指氣使、居高臨下的態度，至少讓我無法接受。如果樂歌需要秉承懇求您的態度您才肯來投資，那么我寧愿你不要來投資。”

　　對此，平安資管張良也在朋友圈作出回應，一邊否認項樂宏提出的“沒有來過樂歌一次調研”，一邊表示“我們只在最后幾分鐘有機會問了兩個問題?！碧釂柡蠖麻L“摔門而出”，但“該問的問題下次一定還會再問的?！?/p>

　　在雙方“舌戰”后，項樂宏再發長文，回顧事件經過：在樂歌股份1個多小時的分析介紹后，平安資管先問公司過去幾年沒有增長的原因，再問公司積累和疫情下需求爆發情況下，接下來會如何？

　　而項樂宏認為，相關人員對公司情況準備不足，提問邏輯比較混亂，問題指向不清。

　　值得注意的是，隨著樂歌和平安資管雙方的“口水戰”升級，樂歌股價出現劇烈波動。

　　8月31日，樂歌股份早盤股價直線拉升，股價最高達到97.84元，但不久后即直線下挫，一度跌至87.62元。截至收盤，樂歌股份每股報89.65元，下跌0.98%。至9月1日收盤，樂歌股價跌15.98%，報75.32元/股。

　　“拉黑”底氣

　　這家敢于“拉黑”平安資管的企業是一家什么樣的企業呢？

　　據樂歌股份官網，其以智能辦公產品為載體，為全球久坐辦公和長期伏案人士創造辦公整體解決方案。主要產品包括智能升降辦公桌、智能家居升降桌、坐站交替式升降臺、人體工學工作站、單/多屏顯示器支架、多感官辦公學習車、筆記本支架、會議視頻推車、協作辦公媒體墻等。

　　平安資管在線上交流會議中提到的疫情帶來的需求增長，并非虛言。項樂宏也在第一次長文回應中指出，“今年的疫情，客觀上觸發了樂歌長期以來的戰略布局優勢。”

　　從資本市場角度來看，樂歌股價更是一路飆升，在短期內出現“大爆發”。雪球數據顯示，一直以來，尤其是2019年，樂歌股份的股價表現顯得有些“平平無奇”，長期在20元至30元之間徘徊，但在疫情之后卻迅速上揚。

　　2020年4月30日，樂歌股價收盤價還為20.99元，但此后股價一路暴漲。至8月31日，樂歌股份收盤價達到89.65元，當日最高價為97.84元，一度逼近百元大關。計算可知，4個月內，樂歌股份股價漲幅已經達到327%。

　　從業績表現上看，樂歌股份也是在2020年上半年“揚眉吐氣”，而此前業績并不顯著。

　　財報數據顯示，2015年至2019年，樂歌每年營收分別為3.77億元、4.88億元、7.48億元、9.47億元、9.78億元，近年來營收增速不斷放緩；凈利潤分別為0.51億元、0.6億元、0.63億元、0.58億元、0.63億元，整體增長較緩，曾在2018年凈利潤下降。

　　然而，到2020年上半年，樂歌股份業績大漲，營收6.33億元，同比增長37.98%，凈利潤為0.68億元，超過近年來每年的凈利潤數據，且凈利潤同比大漲190.22%。

　　一只“疫情股”？

　　在股價飆升、業績大好的情況下，再看樂歌股份與平安資管的“對峙”，實際上也依然難以厘清雙方責任。

　　第三方研究機構透鏡公司研究創始人況玉清認為，樂歌股份和平安資管的分歧在于，樂歌股份董事長認為，公司的成長是持續投入研發、關注產品的一個厚積薄發的結果，但是平安資管或者其他的很多機構都認為，它是一只“疫情股”，因為受疫情影響而業績突然暴漲。

　　“所以這可能是雙方在這個認知上存在著一些分歧?！睕r玉清表示，但從外界第三方的角度來看，可能更傾向于樂歌股份受疫情影響推動是主要因素。

　　況玉清分析認為，公司厚積薄發的因素肯定也有，但是公司持續投入產品研發、關注產品等方面的厚積薄發的過程，是不會導致它在一兩個季度當中業績突然出現爆發性增長的，也不容易導致一只股票突然暴漲。

　　“所以我覺得可能還是大約80%是因為受疫情的影響，20%可能確實有他們那個持續投入的結果?！睕r玉清總結道。

　　不過，正如樂歌股份董事長與平安資管出現爭執一樣，對于樂歌股份優異業績、股價表現背后的原因，業界也存在不同的聲音。

　　職業投資人、看懂研究院高級研究員程宇就指出，樂歌股份的業績增長并不只發生在今年。實際上，在過去幾年當中樂歌股份就已經持續增長，2017年到2019年三年營收增長30.78%，只不過增長比較穩定，不像今年這樣突兀。

　　“主營業務方面，其結構也正如樂歌股份董事長所言發生了轉變——傳統的主要產品人體工程大屏支架的營收不斷減少，而人體工學工作站的營收不斷增加。因此，人體工學工作站產品的營收增長是導致樂歌股份營收持續增長的最大推動力，而今年的疫情只是催發了樂歌股份人體工學工作站產品的市場需求?！背逃畋硎?。

　　至于樂歌股份的股價變動情況，程宇認為，樂歌股份股價大漲，更多的是疫情之下的市場波動。

　　解禁關口

　　《商學院》記者注意到，2017年底上市的樂歌股份，在2020年年底還將面臨三年IPO鎖定期的解封。而樂歌股份股價則剛剛從20元左右拉升至90元左右，4個月內漲幅達到327%。

　　除此之外，此次“口水戰”的當事人樂歌股份董事長，還是樂歌股份的共同實控人之一。

　　據樂歌股份2020年半年報，公司董事長項樂宏通過麗晶國際控制公司21.11%的股份，項樂宏及其妻子姜藝通過麗晶電子控制公司28.06%的股份，姜藝通過聚才投資控制公司 10.32%的股份。

　　因此，項樂宏、姜藝夫婦通過麗晶國際、麗晶電子、聚才投資合計控制樂歌股份59.49%的股份，系樂歌股份的共同實際控制人。

　　那么，在此情況下，同時身為樂歌股份董事長、股東、共同實控人之一的項樂宏，與平安資管發生“口水戰”，是巧合嗎？

　　對此，8月30日項樂宏在雪球上回應稱：“網上對樂歌上市滿三年的解禁比較關注。我解釋如下： 樂歌在上市的時候做出了承諾，所有樂歌原始大小股東，均鎖定三年。凡是樂歌員工，三年解禁期滿后，每年解禁最多不超過25%?！?/p>

　　另外，多位專家告訴《商學院》記者，此次樂歌股份與平安資管的爭端不像是為了配合解禁而“碰瓷”。

　　況玉清認為，樂歌股份“拉黑”平安資管不像是主動“碰瓷”，只是有一點事后放大的嫌疑。

　　創道投資咨詢合伙人步日欣也表示，不認為樂歌股份故意“碰瓷”平安資管來炒高股價、配合解禁。因為這種“打嘴仗”的事情，向來是“傷敵一千自損八百”，短暫地吸引眼球對于股價上漲不會有持續性的作用，反倒更能讓價值投資者去關注公司的本質。

　　程宇則進一步指出，在雙方的線上交流過程中，平安資管始終沒有打開視頻，在溝通的規律上來講是破壞了雙方良好互信的溝通基礎。其次，平安資管提的第2個問題使用了一連串的封閉式問題，就溝通的技術而言毫無專業性。因此，此次事件更傾向于是平安資管造成了溝通事故。

　　“如果從資本市場的角度去說，樂哥股份董事長夫婦所持有的股份解禁期是在年底，現在距離年底還有4個月的時間。4個月的時間足夠讓一次網絡熱點事件歸于沉寂，彼時對于樂歌股份的價格，此次事件將無法產生影響力?！背逃钛a充道。

　　行業痛點

　　值得注意的是，在這起看似偶然的爭端背后，實際上也折射出不少行業痛點。

　　回歸到爭端內容本身，步日欣認為，從二級市場投資角度，平安資管人員的兩個問題并無不妥，樂歌股份股價增長確實和疫情有很大關系，未來的持續性確實需要仔細考量。這是投資機構應該問的，應該把問題的答案明確，也不能因為前面樂歌股份長篇累牘地講完，投資機構就不能重復確認一下答案。

　　“雖然，這種問題確實有點尖銳，特別是對于股價高漲、心氣很高的董事長而言，有點兒不識時務。而樂歌股份董事長‘私下里’說對方不做功課，結果被平安資管人員聽到，就成為了沖突的直接導火索。”

　　步日欣表示，至于沖突的根本，在于雙方都沒有找對各自的位置。股價飆升導致原來在機構面前做小伏低的企業方開始挺起腰桿，而投資機構又沒有按照形勢變化，靈活地采用變通的調研策略。

　　此外，經此“口水戰”，關于價值投資的討論也再次引發行業思考。

　　樂歌股份董事長披露，樂歌股份上市后2年多時間，很少有基金經理來調研。即便有個別基金經理來了，也幾乎沒有一個基金堅持到今天。直到樂歌股份股價漲起來之后才蜂擁而至。

　　程宇認為，從價值投資的角度而言，現在樂哥股份的動態市盈率已經達到50.26，當前才來調研的機構可能并沒有在合適的價格區間內發現企業潛在的投資價值，所以在這點上需要反思的是機構投資者，他們要反思自己發現企業價值的能力。

　　此外，況玉清還指出，樂歌董事長認為，平安資管的調研流于形式，問的都是一些很淺顯的問題。而這個情況確實長期以來是存在的——確實有很多機構在做公司調研的時候是做得不扎實的。他們所提出來的問題直接從公司的年度報告或者季報的公司董事會敘述里面都能夠找到答案。

　　況玉清認為，其實希望研究機構能更多地去關注公司的成本結構以及各方面的影響。比如公司成本、獲得的利潤；比如上游的原材料供應、下游的需求，或者是任何有可能導致其業績產生比較顯著波動的重要因素。

　　“投資機構、研究機構如果能夠在這些方面，一些比較深的層面上去做更多的很扎實的研究的話，我覺得可能會更能夠給投資者提供一些有價值的信息?！睕r玉清表示。

掃二維碼 3分鐘開戶 緊抓股市暴漲行情！

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP

責任編輯：梁斌 SF055