文/新浪財經意見領袖專欄（微信公眾號kopleader）作家揚纓

　　央行不可輕敵，近期內推出并嚴格執行資金控制新措施是完全必要的，雖然這是人民幣國際化進程的一小步剎車，但習慣了四平八穩的人民幣匯率的全球巿場需要時間來適應人民幣匯率波動這個巨大變化，在適應過程中也同時會迫不得以和中國隊一起付出代價。

　　2016年已經開始了14個交易日了。而這14個交易日的每一天，渡過并非輕松：中國股市接二連三熔斷的“開門紅”，全球股市也因此哀鳴四起。當然，2014年和2015年每年的第一個月，股市月回報不佳是家常便飯，也并不意味著一整年的回報會不理想。

　　只不過，讓人吃驚的是2016年的這幾個交易日的股市下跌的速度有點出乎意料得快——在短短的十幾天里下跌9%，是自1929年來倒數第二（僅次于2009年），標普500指數市值一下子減肥1.6萬億美元；今年以來標普單日下跌幅度超過2%的天數已經大于2013年全年下跌超過2%的天數；而交易日內的實際波動率明顯增加很多，漲跌之間差50點似乎不是件難事。

　　新的一年，雖然每個人都抱著新的企盼，但是舊的問題并沒有因此消失。如果說去年一年市場關注的焦點是美聯儲，那么今年股市明顯對美聯儲的關注度下降很多。美聯儲目前給市場造成的頭疼應該說是輕度的。

　　美聯儲的貨幣政策可進可退，而全球巿場在避險情緒漫延中已經對美聯儲今年加息的次數期望值從原來的三次下調至一次，甚至有人認為美聯儲應該降息。去年另外兩個令市場煩惱的問題——中國股市、原油價格，明顯成為市場關注的兩出大戲，而且這兩個問題并不可能在短期內有解決方案。

　　說中國股市成為全球關注的焦點，還不如說，當中國經濟“打噴嚏”，全球經濟會“得感冒”。中國經濟所面臨的轉型的道路才剛剛開始，全球巿場也同時經受著隨之而來的不確定性。

　　其實如果只是經濟調整引起的中國股市波動，本身應該不足以造成全球范圍的市場動蕩，因為中國股市在全球巿場所占的比重并不大，但是人民幣匯率的波動，以及中國針對人民幣國際化而出臺（或即將出臺）的新政策實際上大幅增加了不確定因素。兩年前，離岸人民幣的波動率大約在1%左右，而兩年后的今天，則高達7%！

　　市場對人民幣匯率繼續貶值的預期以及其匯率的波動率飚升，造成了自去年八月以來，資本大批地流出中國境內。國際金融研究所最近報告顯示，去年從新興市場流出資金約7350億美元，是自1988年第一次的大幅資金外流，較去年10月的預測高出了36%，而其中6760億美元是從中國流出，占總量的92%。

　　不言而喻，對于中國這樣嚴格控制資金外流的系統，如果要精確地統計并不現實，很多資金是通過高報出口、記“錯誤遺漏”賬等手段外流。很多金融人士都認為2016年人民幣匯率在央行的強力支撐下會保持相對穩定，人民幣外流的程度會好轉。

　　中國的外匯儲備目前是3.3萬億美元，是2012年以來最低點。單單從這個數字來看，對陣人民幣外流“敵對”勢力，是外匯儲備作為糧草彈藥是綽綽有余，不過，市場避險情緒一旦升溫，造成全球各資產牽連拋售，甚至互相踩踏，人民幣作為高風險貨幣遭遇超高強度的沖擊，此情此景并非不可想象！

　　央行不可輕敵，近期內推出并嚴格執行資金控制新措施是完全必要的，雖然這個做法是人民幣國際化進程中的一小步剎車，但是已經習慣了四平八穩的人民幣匯率的全球巿場需要一點時間來適應人民幣匯率波動這一個巨大變化，在適應過程中也同時會迫不得以和中國隊一起付出代價。當然也不排除中國央行采取類似去年八月時人民幣貶值一次性到位的做法，省下一批外匯儲備用來對付可能的惡仗。

　　市場的另一個關注焦點是原油價格。原油價格進入2016年就一路淪陷，并跌破30美元一桶大關。破了30的這道心理關不要緊，市場更加熊氣，甚至有人預測原油價格將在10美元一桶。任何東西都有一個內在價值，價格跌到一個地步，肯定會物極必反，價格回歸價值，原油也一樣。大家都懂這個道理，但是究竟原油什么時候下跌會轉向？原油巿場由于中國經濟放緩造成供大大過于求，是眾所周知的事實，加上OPEC成員即使虧錢誰也不愿意率先減產的心態，原油大量存貨的狀況一年之內很難會有很大好轉。

　　原油便宜對全球的消費者當然是個福音，但是對于石油工業無疑就是一個致命打擊。股市、債券（更多是高收益債券）明顯因此受到影響，這個因素甚至連美聯儲的貨幣政策都沒轍。

　　目前的全球股市雖然下跌速度快，但是和去年八月及2014年十月的下跌不同的是，代表市場恐慌情緒的隱含波動率并沒有顯示出恐慌來，而是在不緊不慢地隨著股市下跌在靜悄悄地上升。因此，筆者認為股市從倉位來看，還沒有到極端地步，因此將會繼續下行。

　　如果原油長期處于低位，可能會有某個大石油公司或者某石油大國宣布破產，如果真有那一天的話，就是市場極端點到來。在那點到來之前，股市會在動蕩中下行。不過，美國經濟正增長會是全球經濟的主要亮點，所以即使美國股市的短暫熊市并不代表美國經濟衰退的到來。

　　(本文作者介紹：現任ING美國投資管理公司衍生類產品資深交易員，擁有10多年華爾街各種衍生類產品交易經驗，持有金融分析師資格(CFA)和高級北美精算師資格(FSA)認證。)

　　本文為作者獨家授權新浪財經使用，請勿轉載。所發表言論不代表本站觀點。