文/新浪財經意見領袖(微信公眾號kopleader)專欄作家 郭琪[微博]
百度定于27日盤后發布2015年2季度財報。我們對百度營收的增長前景持樂觀立場，這主要基于移動搜索的進一步增長和定價改善。維持對百度的買進評級及256美元目標價不變，后者相當于針對2016年non-GAAP(非美國通用會計準則)每股盈利預期給出25倍動態市盈率。
預計百度[微博]2季度業績將實現增長且超預期
投資者應在財報發布前買進百度的股票
百度定于7月27日收盤后發布2015年2季度財報。整體而言，我們預計百度的營收將超過市場平均預期，同時將接近公司預期范圍的上限。至于9月所在的3季度，我們預計愛奇藝[微博]和糯米網[微博]業務的強勢將促使公司發布超出華爾街平均預期的3季度財測。我們近來的行業調查表明，百度核心的搜索業務在6月所在季度表現良好。此外，我們預計在財報電話會上，百度將提供核心及新興業務財務狀況的更多信息，此舉可能獲得投資者的歡心。與此同時，近期內百度的利潤可能繼續因投資而受壓，我們對百度營收的增長前景持樂觀立場，這主要基于移動搜索量的進一步增長和移動搜索定價改善。我們維持對百度股票的買進評級及256美元目標價不變，后者相當于針對我們2016年non-GAAP(非美國通用會計準則)每股盈利預期給出25倍動態市盈率。
行業調查表明，大型及中小企業廣告客戶2季度針對百度的廣告開支均保持穩固。我們在北京與一家市場領先的搜索廣告代理商的對話表明，2季度百度大型廣告客戶的開支狀況基本合預期。與此同時，我們看到中小企業業務領域的強勢，這部分得益于百度推出城市層級的搜索競價，這可能有助百度2季度的營收。中國南方的一家本地關鍵詞分銷商向我們透露，在6月所在的2季度，公司的中小企業客戶在百度的廣告開支同比增長了60%-70%。
愛奇藝的強勁表現將有助于百度營收增長。我們認為，強大視頻內容在近來推動了愛奇藝的營收增長。6月末，愛奇藝開始獨家播出12集劇集《盜墓筆記》。該劇非常受歡迎，深受互聯網用戶喜愛，即便愛奇藝擁有行業領先的基礎設施，但公司依然無法承受龐大用戶流量對網站的壓力。在該劇開始上線5分鐘后，用戶訪問量就已達到1.6億，付費觀看的要求為260萬份。值得一提的是，本劇集的播放也是愛奇藝首次為用戶提供多選項的服務模式，一般用戶可選擇每周看1集，而付費用戶可在任何時候觀看全部劇集。整體而言，我們相信百度的營收應該會從網絡視頻的良好表現中獲益。我們預計2015年2季度愛奇藝的營收約為13億人民幣，同比將增長100%。
糯米網市場份額增長，且在O2O領域處于良好地位。百度提供的信息顯示，在7月18日的最近一次促銷活動中，糯米平臺上的交易總額達3.5億人民幣，是去年平常日子的約15倍。與中國市場其他的團購公司不同，百度糯米幫助本地商家構建自己的會員系統和培育忠實用戶。考慮到近來的成長勢頭和百度對這一領域的投入，我們相信糯米正逐漸成為O2O市場一股不容忽視的競爭力量。近期內糯米應會推動百度的營收增長。我們估計百度糯米目前營收的年化數字約為6億至7億人民幣。
我們依然預計百度擁有顯著的移動端長期潛力。在搜索量方面，移動用戶“每時每地”都在產生新的搜索場景和需求，我們認為這不僅將推動搜索流量增長，還將產生新的盈利機會，其中包括點擊撥號和點擊下單等。百度近來提升了自己的城市和基于附近地域的競價系統，目標是進一步從不斷增長的與地點相關搜索流量中獲取收益。谷歌在最近一次財報電話會上稱，自己30%的移動搜索均與地理定位有關。移動搜索定價方面，百度目前移動端的整體CPC(每點擊收費)約為PC端的60%。隨著越來越多的大型客戶和中小企業接納移動搜索廣告，我們相信移動端CPC將提高到與PC端相當甚至更高的水平。谷歌[微博]在最近的財報電話會上否認自己難以從移動搜索中獲得收益。我們的行業調查顯示，目前谷歌移動端CPC為PC端的約50%，而且正在提升中。
流量獲取成本(TAC)、視頻內容和糯米網的投資將壓制2015年2季度的利潤率。我們認為，目前我們對2015年2季度non-GAAP運營利潤率為21%的預期是合理的。我們預計在2016年之前，即新興舉措的商業化貢獻計入前，百度的利潤率不會有明顯改善。我們估計，近期內應用中移動搜索貢獻的增長意味著百度TAC將顯著攀升(這與桌面端上下文搜索的情況是類似的)。
評級和目標股價：我們認為百度在中國互聯網領域處于良好位置，這源自我們相信百度未來將在移動領域獲得更具統治性的地位，而我們的基本依據是百度牢固地控制著移動流量入口，其中包括移動搜索、移動地圖、移動應用分發。我們決定，維持對百度股票的買進評級及256美元目標價不變，后者相當于我們2015年每股盈利預期的26倍。(立悟/編譯)
(本文作者介紹：美國頂峰研究公司分析師。)
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