文/新浪財(cái)經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄(微信公眾號(hào)kopleader)專欄作家 子非
即便單純地看股票市場(chǎng),政府出手強(qiáng)力救市也是明智之舉。政府創(chuàng)建市場(chǎng)是為了促進(jìn)整個(gè)社會(huì)的繁榮進(jìn)步以及共同富裕,當(dāng)出現(xiàn)過度的貧富分化時(shí),就需要政府之手來管理和調(diào)節(jié)。創(chuàng)設(shè)市場(chǎng)規(guī)則是為了保證交易公平進(jìn)行,而扶助弱小則體現(xiàn)社會(huì)公正。
自6月底至7月中旬,中國(guó)的證券市場(chǎng)完全可以用驚心動(dòng)魄來形容,迪拜股市由牛轉(zhuǎn)熊曾用了42天,中國(guó)則快了一倍。然而,各個(gè)國(guó)家也由此充分領(lǐng)略了當(dāng)中國(guó)政府決心干預(yù)市場(chǎng)時(shí)的巨大能量。7月18日,財(cái)政部副部長(zhǎng)朱光耀先生表示:中國(guó)股市出現(xiàn)大幅回調(diào)是正常現(xiàn)象,中國(guó)政府在這種情況下,參照歐美等成熟國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行干預(yù),行動(dòng)及時(shí)力度適當(dāng),達(dá)到了制止市場(chǎng)恐慌、穩(wěn)定市場(chǎng)的目標(biāo)。
穩(wěn)定市場(chǎng)的目標(biāo)已經(jīng)達(dá)到,關(guān)于救市的爭(zhēng)論卻還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有終止。如英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》稱,中國(guó)監(jiān)管層干預(yù)股市將付出代價(jià),A股近期可能不會(huì)被納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)。AXA的投資策略主管表示,中國(guó)股市過去幾周發(fā)生的事情可能會(huì)改變國(guó)際投資者對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的看法,這些措施對(duì)中國(guó)政府信譽(yù)的造成嚴(yán)重沖擊,可能會(huì)比股市暴跌還要嚴(yán)重。即便是在國(guó)內(nèi),關(guān)于救市的不同聲音也從未息止,很多人認(rèn)為政府過度干預(yù)了市場(chǎng),影響了規(guī)則下的公平交易,是對(duì)市場(chǎng)化的倒退。
我想或許有些人,當(dāng)時(shí)并沒有意識(shí)到政府做了些什么。
7月第二周,亦即密集宣布干預(yù)市場(chǎng)政策的一周,在股市繼續(xù)大跌之際,另一個(gè)體量相當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)--銀行間債券市場(chǎng)卻迎來了一波洶涌的認(rèn)購(gòu)行情,眾多債券交易員忙得熱火朝天,連吃午飯的時(shí)間都放棄了,運(yùn)氣好的交易員甚至可以在一周內(nèi)搞定半年的任務(wù)指標(biāo)。
繼而,離岸市場(chǎng)美元人民幣遠(yuǎn)期價(jià)格迅速攀升,人民幣貶值壓力明顯加大。當(dāng)段子手們還在為股票市場(chǎng)推陳出新時(shí),這一輪由A股市場(chǎng)引起的巨大波動(dòng)已經(jīng)在向債券市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)傳導(dǎo)了。如不迅速采取措施,斬?cái)鄠鲗?dǎo)鏈條和平息源頭,我們面臨的就絕不僅僅是單純的股票市場(chǎng)巨變,而是債券與外匯市場(chǎng)的連鎖反應(yīng)和共振。
中國(guó)擁有全球最多的企業(yè)債,根據(jù)彭博的統(tǒng)計(jì),非金融類上市公司的債務(wù)股本比已突破200%,企業(yè)發(fā)行的美元等外幣債已近2092億美元。中國(guó)投機(jī)級(jí)企業(yè)的杠桿率已至少是2004年以來最高,債務(wù)占凈資產(chǎn)比例也創(chuàng)下2007年以來之最,且近兩年來違約事件時(shí)有發(fā)生。如果此時(shí)債券市場(chǎng)受到波及,可能會(huì)引起一系列諸如交叉違約等事件,并震動(dòng)并不景氣的實(shí)體經(jīng)濟(jì),這是真正的大事件。
就外匯市場(chǎng)而言,長(zhǎng)期來看,人民幣確實(shí)是存在貶值壓力,但眼下中國(guó)必須保持人民幣匯率的穩(wěn)定和相對(duì)強(qiáng)勢(shì),以在國(guó)際化的道路上繼續(xù)走下去。根據(jù)國(guó)際清算銀行的數(shù)據(jù),6月份人民幣實(shí)際有效匯率強(qiáng)勁程度在全球貨幣中位列第二,上半年人民幣實(shí)際有效匯率累計(jì)上漲2.95%,名義有效匯率累計(jì)上漲3.64%,這對(duì)央行[微博]來說實(shí)屬來之不易。
若因A股原由走貶,不免有苦心化作東流水的憂慮。而若這三者同時(shí)出現(xiàn)問題,那絕不會(huì)是三個(gè)市場(chǎng)的各自問題,可能就是一場(chǎng)金融災(zāi)難。在這個(gè)時(shí)候還在猶疑干預(yù)市場(chǎng)是否違背教科書的指導(dǎo)原則,就好像當(dāng)房屋起了火,還在擔(dān)心打破門窗逃生是否正確一樣,失了主次之分。
即便單純地看股票市場(chǎng),政府出手強(qiáng)力救市也是明智之舉。政府創(chuàng)建市場(chǎng)是為了促進(jìn)整個(gè)社會(huì)的繁榮進(jìn)步以及共同富裕,當(dāng)出現(xiàn)過度的貧富分化時(shí),就需要政府之手來管理和調(diào)節(jié)。創(chuàng)設(shè)市場(chǎng)規(guī)則是為了保證交易公平進(jìn)行,而扶助弱小則體現(xiàn)社會(huì)公正。
全球普遍實(shí)行的存款保險(xiǎn)制度,受保障最多的是并不富有的小額存款人,而非存款大戶,就是這個(gè)道理。中國(guó)的股票市場(chǎng)體量巨大,但與美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家相比有一個(gè)顯著不同,即散戶眾多。
根據(jù)中登公司的數(shù)據(jù),至6月30日,持有A股流通市值超過50萬元的自然人賬戶在各個(gè)區(qū)間都出現(xiàn)了不同程度的下降。其中50萬—100萬賬戶數(shù)減少了8.55萬個(gè);100萬—500萬賬戶數(shù)減少12.75萬個(gè);連1億以上賬戶數(shù)也下降了406個(gè)。
而就在同期,機(jī)構(gòu)投資持股賬戶數(shù)卻出現(xiàn)了明顯增加。其中,100萬—500萬賬戶數(shù)增加328個(gè);500萬—1000萬賬戶數(shù)增加193個(gè);1000萬—1億賬戶數(shù)增加743個(gè)?梢娚(自然人)才是這輪股災(zāi)最大的受害者。7月初多空對(duì)決之時(shí),某些單只股票上出現(xiàn)天量砸盤,絕非散戶能有的大手筆,政府出手救市,客觀上是扶助了眾多資金量小、信息不對(duì)稱的散戶,想來很多國(guó)際批評(píng)者并未細(xì)想過上述的諸多原因。
當(dāng)然,對(duì)于政府拯救A股市場(chǎng),國(guó)際上的聲音也不全是一邊倒,MSCI指數(shù)研究的全球主管就表示,A股納入新興市場(chǎng)指數(shù)不是“是否”的問題,而是“何時(shí)”的問題。中國(guó)市場(chǎng)過去幾周發(fā)生的事情很嚴(yán)重,但它仍在我們的觀察名單中。
(本文作者介紹:70后。非著名大學(xué)畢業(yè),打混金融圈十余年,兩年前扎進(jìn)中東搞起資金交易。覺得經(jīng)濟(jì)學(xué)的道理應(yīng)該可以寫成容易看懂的好玩點(diǎn)兒的文章。)
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