文/新浪財經專欄作家 JG Capital分析師郭琪[微博]
百度2015年第一季的財測表明業績增速將明顯放緩，不僅如此，百度管理層指出，2015年將顯著增加投資，這應該會大幅壓制盈利率。考慮到百度在中國互聯網業的有利位置和增長潛力，我們維持增持評級不變，但將目標價從280美元降至250美元。
百度[微博]2015年第四季財報評估 重申增持評級
目標價從280降至250美元 2015年利潤率預期疲軟
概要：雖然百度2014年第四季的業績基本符合預期，但百度2015年第一季的財測表明業績增速將明顯放緩，這導致其股票經歷了財報后的大幅下跌。不僅如此，百度管理層在電話會議上指出，2015年將顯著增加投資，這應該會大幅壓制公司的盈利率。考慮到百度在中國互聯網業的有利位置和增長潛力，我們決定維持增持股票評級不變，但將目標價從280美元降至250美元，原因是我們調降了對百度2015年的業績預期。
正面因素： (1) 移動端的強勁勢頭得到延續，現在移動在百度總營收中占據42%的份額，較前一季度的36%進一步提升。移動搜索的使用量已持續超過桌面搜索，這在較長期內對百度是一個有利的發展趨勢。去年12月百度的移動營收第一次超過了桌面營收。(2) O2O(線上線下整合)和LBS(基于位置服務)方面的創新舉措進一步成長。特別要指出的是，2014年第四季，連通當地商戶和消費者的百度連接(Baidu Connect)已吸引到60萬家本地商戶廣告主，明顯超過2014年第三季度的40萬。
不利因素：(1) 2015年第一季營收預期低于市場的普遍預期。管理層指出，這一預期與今年很強的季節性因素和移動商業化的挑戰性有關，但我們認為，該預期可能會被事實證明是較為保守的，原因是無論桌面還是移動端商業化的趨勢都是走升的。(2) 2015年的利潤率預期源自百度將顯著增加在促銷、品牌拓展和內容方面的投資，因此我們將自己對百度2015年非美國通用會計準則(non-GAAP)的運營利潤率預期調降了5個百分點。
財測：鑒于百度管理層對營收和利潤率方面的最新預期，我們決定將自己對百度2015年營收、非美國通用會計準則每股盈利的預期依次下調6.5%、14.8%，分別降至657.42億人民幣、7.23美元。
評級和目標股價：我們認為，財報發布后百度股票在盤后交易的重跌帶來了購進機會。我們依然認為，百度在中國互聯網領域居于有利地位，鑒于百度牢固地控制著移動流量入口(其中包括移動搜索、移動地圖和移動應用分發等)，我們相信未來百度在移動領域將獲得更具統治性的地位。我們決定，維持對百度股票的增持評級不變，但將目標股價從280美元升至250美元，后者相當于基于我們2015年新的每股盈利預期給出35倍動態市盈率。(立悟/編譯)
(本文作者介紹：JG Capital投資機構分析師，專注于分析中概股在美國市場的表現。)
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