文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）機構專欄 研客 作者 齊俊杰

　　香港早就已經不再是高增長，如今的香港早已經進入了低增長陷阱，產業空心化，制造業集體撤離。隨著中國的開放崛起，港幣已經成為了一個無關緊要的幣種。綜合來看，香港這次似乎都是在劫難逃。

　　98年金融危機后，香港近日再遭“股匯雙殺”局面。今日亞市早盤港元兌美元一度跌至7.8228，創2007年以來新低，進一步逼近7.75-7.85港元區間的弱方兌換保證水平。

　　恒指跌破19000點后跌幅擴大至4%，創四十二個月新低。恒指50支成份股中，48支下跌，僅1支上漲。恒生國企指數跌5.3%，創兩周最大跌幅，跌至2009年4月以來的新低。

　　今日，美元/港元1個月和12個月遠期匯差擴大至500點以上，為2008年以來首次。港元12個月遠期合約今日一度下跌0.3%至1美元兌7.8904港元，超出港元在聯系匯率機制下可以浮動的區間7.75-7.85港元，并創本世紀以來最弱水平。港元遠期曲線呈雷曼危機以來最陡走勢。港元2年期互換利率升23個基點至1.5000%，為2009年8月以來最高水平。

　　資金加速逃離，港元進一步走軟，港股料繼續下跌。華融證券王澤軍認為，當前內地經濟減速，不確定性大增。香港本地房地產泡沫嚴重。全球經濟唯美國還算強勁，但美國又要加息，吸引全球資金回流美國。新興市場已有多國遭受重大沖擊。人民幣急貶，投資者擔憂同樣的故事發生在中國，出逃股市是合乎情理的選擇。在沒有重大利好的情況下，基本格局難以扭轉，預計港股向下繼續跌落概率仍較大。

　　香港市場是一個相對自由的市場，調控的難度遠比國內的在岸市場難的多，人民幣此次逆勢而動，雖然聽著解氣，但絕不可能成為常態。未來人民幣會繼續貶值之旅，而香港的外匯儲備只有3300億美元，但香港的可計算的外商投資資金是外匯儲備的幾倍之多，如果這些資金因為匯率被扭曲而離開香港，那么港幣能否維持穩定，這是個巨大的問題。港幣不穩就會引發香港的一系列問題，股市、樓市都要出問題。

　　先看樓市，香港的樓市跟內地一樣，進入了泡沫后期，租售比僅僅為0.5%，已經比拆借利率還低了，所以香港樓市已經沒有了任何投資價值。完全淪為了炒作的工具。從最近的成交量來看，香港樓市已經不好了，這大概也跟外商投資資金多有很大關系，一旦這些錢撤離，必然是拋樓，所造成的結果就是香港樓市泡沫破裂，這個慘痛的經歷在董建華政府期間已經經歷過，從97年到03年，6年間香港樓市曾經暴跌了60%，如果這次再發生類似的情況，香港將付出慘痛的代價。如果香港房價泡沫被擊潰，那么恐怕最近一段時間高漲的深圳、上海、廣州、北京都會受到巨大的影響。房價泡沫破裂，香港很可能是個導火索。

　　再看股市，雖然恒生指數的市盈率不高，不知不覺中，香港的股市其實已經下降了近10000點，跌幅超過30%，但如果大量資金撤離的話，港股并不樂觀。按照港股的波動幅度，一般遇到重大危機跌6成，比如97年和07年，一般危機跌一半，比如2000年計算，港股的下跌空間還有很大。如果港股在匯率和樓市的夾擊下大幅下跌，那么對內地A股也將形成比較大的牽引力。

　　所以，美元加息后的災難才剛剛開始，按照全世界主要貨幣計算，大部分都還沒有貶值到位，由于經濟水平的差距，凡是匯率盯死美元的，都會受到較大的沖擊。而香港不幸就是其中之一，如果香港繼續盯死美元，那么所付出的代價，可能是十分慘痛的。因為同樣的匯率，大家肯定會選擇價值更好的一方，那么接下來就是比國家的發展水平，國家的投資機會，國家的利率。

　　現在美國復蘇了，而香港正在如坐針氈，美元加息了，香港要想讓港幣保有競爭力，就必須也得加息，那么本就脆弱的經濟，將倍受打擊。如果不加息，不做任何調整，那么必然是外商投資外流，抽空香港的資金。當然這是一個自由市場才有的擔憂，中國大陸，目前還沒有這個煩惱。所以現在要考慮的，其實更多是香港，御敵于國門之外，還是被國際做空資本敲開國門，現在已經到了一個非常關鍵的時刻。

　　央行發文對境外人民幣開征存款準備金 ，這無疑將極大的收緊香港市場的流動性。而反觀香港，如今卻是已經是危機重重。

　　無獨有偶，上周大家都在為央行暴打國際資本狂歡，但央媒卻不會去報道，這個事的副作用就是讓港幣暴跌，上周五（1月15日）港元兌美元兩天下跌0.4%至7.7900港元，為1992年10月以來最大跌幅。周四港元跌0.29%，創2003年以來最大跌幅；港元兌美元交易區間限定在7.75-7.85港元。

　　也就是說，港幣已經瀕臨交易區間的下線，如果再跌，港府將不得不用香港的外匯儲備來應對，而香港的外匯儲備有多少呢，只有區區3000億美元。大概只夠支撐3個月。如果港幣頂不住，港府必定復制98年的操作策略，那就是加息應對，再加上我們用準備金的方式，控制香港的人民幣，必然讓整個香港市場的流動性瞬間下降。股票市場恐怕將遭遇巨大的打擊。目前恒生指數已經下跌了30%，今天創出了2013年以來的新低，估計如果政策再收緊，跌破09年的低點可能性也并非沒有。

　　而香港的衍生品相當豐富，孖展渦輪各種杠桿做空工具，當年索羅斯的做法就是通過杠桿，大舉借出港元，然后拋向市場，同時在資本市場下大量杠桿空單，用港幣逼迫港府生息，再加上國際市場配合，美國連續調息48次，而香港政府也是跟隨了48次，最終在美國政府和做空資本的雙重打壓下，香港經濟最終崩潰。恒生指數暴跌70%，索羅斯大賺。雖然最后大陸出手救援，用平準基金的方式大量收購股票托市，才最終打跑了索羅斯，我們一直號稱大獲全勝，但卻始終沒敢曬出賬本，明眼人都很清楚，我們的損失或許比索羅斯大的多。

　　而今日香港，跟當年既相同，又似乎背景完全不同。相同的是，港幣高估，經濟乏力，美國升息，國際資本做空，房地產泡沫嚴重，而不同的是，這次大陸的后臺，未必用的上。甚至有可能會拋棄香港，而保證中國經濟的這盤大棋。

　　首先，現在人民幣開放程度遠遠高于98年，當年我們說國際資本的戰火不可能燒到國內，所以我們是集全國之力，御敵于國門之外，如果香港敗了，也不會影響國內的形勢，而現在不一樣，香港的戰火隨時會燒到國內，港股和A股相連，港幣和人民幣相連，連房地產兩岸都息息相關，如果香港敗了，戰火分分鐘燒過中英街。這是我們最不愿意看到的結局，所以在如此艱難的時刻，央行還要出手做境外的準備金制度，就是要開始防范香港的風險了。一旦香港出問題，可以通過收縮人民幣的方式，來強行讓港幣和人民幣脫鉤。你港幣再跌，但借不到人民幣，又能怎么樣呢。所以防火墻的意義更大。

　　其次，香港早就已經不再是高增長，如今的香港早已經進入了低增長陷阱，產業空心化，制造業集體撤離，好不容易有個商業支撐，香港人還動不動反對大陸人，排斥大陸人，踢個足球連國歌都噓聲四起，這就太不好了，現如今香港的商業已經大不如前，黃金地段的奢侈品店都關門了，商業地產租金下降了3成，所以說香港如今除了金融，房地產，已經沒有任何的實體支撐，而如果一旦發生暴跌。所有的泡沫都會形成連環雷。房地產、商業、金融、貿易一個一個炸下去，這個離岸港的價值將被徹底重估。

　　第三，港幣的作用大不如前，或者說，港幣已經失去了應有的使用場景。隨著中國的開放崛起，港幣已經成為了一個無關緊要的幣種，如果港幣暴跌，香港人民可能會選擇使用美元或者人民幣，這兩個幣種目前在香港流通一點問題都沒有，如果真到了全民拋港幣，港幣的剛性需求破產，那么這個危機不可估量。

　　所以綜合來看，香港這次似乎都是在劫難逃。我擔心的是，港股這么跌，那么同股同權的藍籌股，可能都會受到影響。因為理性的價值投資者，都會拋售A股，去港股買更便宜的東西，所以必然打破A股的估值體系，A股藍籌雖然很便宜，但離底部還有很遠的距離，特別是幾大銀行，幾大石油電信，這些股票下跌的空間還很大。至于房子，香港樓市最高下跌了8成，那也就是說，到時候香港要比深圳更便宜。

　　(本文作者介紹：研客是國內首家二級市場互聯網研究院。我們為10萬+研究者籌集研究經費，為1000萬+投資者提供專業及時的投資沙龍。微信公眾號：iyanker)

　　本文為作者獨家授權新浪財經使用，請勿轉載。所發表言論不代表本站觀點。