文/新浪財(cái)經(jīng)專欄作家 洪灝

　　我們推薦A股消費(fèi)、金融和運(yùn)輸業(yè)、H股信息軟件業(yè)，我們在A股和港股里同時偏好醫(yī)療和汽車業(yè)。此外，我們相信滬股和港股投資者都將追捧本身缺乏的板塊。簡單來說，投資者應(yīng)關(guān)注估值差距、希缺性和藍(lán)籌股的投資概念。

滬港通對貨幣和股市意義非凡

　　免稅政策和取消人民幣每日兌換上限有助滬港通順利啟動：上周五盤后后，中國宣布滬港通投資者將連續(xù)三年豁免資本增值稅，QFII和RQFII投資者也享有此優(yōu)惠。此舉其實(shí)是讓投資中國市場的境外投資者未來三年免稅。許多人關(guān)注周一滬港通啟動后的市場走勢。

　　上周五，海外市場的港股美國ADR、恒指夜期和中國ETF均顯著上升，其中A股ETF(CAF.US)飆升近4%。由于滬股和港股由于收市之后仍沒有機(jī)會反映免稅的利好消息，我們相信周一開盤后將會有機(jī)會反映這個利好。

　　而我們認(rèn)為這個消息本身就能夠?yàn)槭袌鰩��?0%的估值重估。難怪CAF的表現(xiàn)如此強(qiáng)勁。在市場反映免稅的利好消息之前，上周五恒生指數(shù)和上證綜合指數(shù)分別收高于24,000點(diǎn)和2,450點(diǎn)的主要阻力位。

　　推薦板塊：A股的消費(fèi)、金融和運(yùn)輸業(yè)；H股的信息軟件業(yè)；A股和H股都可選醫(yī)療和汽車業(yè)：由于我們預(yù)期隨著時間的推移，兩地市場將會出現(xiàn)強(qiáng)勁的跨境資金雙向流動，我們偏好最有可能吸引資金流入的，同時回報率對資金流敏感的板塊。

　　根據(jù)這個邏輯，我們推薦A股消費(fèi)、金融和運(yùn)輸業(yè)、H股信息軟件業(yè)，我們在A股和港股里同時偏好醫(yī)療和汽車業(yè)。此外，我們相信滬股和港股投資者都將追捧本身缺乏的板塊。簡單來說，投資者應(yīng)關(guān)注估值差距、稀缺性和藍(lán)籌股的投資概念。

　　滬港通是邁向向市場開放和人民幣國際化的一大步。在80年代，南韓曾經(jīng)實(shí)施嚴(yán)格的資本管制。韓國市場規(guī)模小、流動性差而且被若干大戶所操控。 1984年11月11日，南韓財(cái)政部準(zhǔn)許財(cái)務(wù)狀況健康的企業(yè)于國際市場發(fā)行可轉(zhuǎn)換債劵和預(yù)托證劵ADR，此舉被視為至今為止韓國市場開放最重要的一步。

　　這項(xiàng)政策，加上1984年于紐約證交所上市的韓國基金，為南韓引入外國資本。消息公布后僅數(shù)日，韓國證交所交易額和股指雙雙暴漲。到1986年初，在“三 低”(低韓元匯率、低國際利率和低油價)的共同作用下，韓國市場指數(shù)在四個月內(nèi)翻番。韓國的股票市場終于走出谷底，直至80年代后期再陷入長達(dá)十年的牛皮市。

　　在最近中國資本市場的發(fā)展中，這些因素，如低利率低油價等都似曾相識。無論是滬港通、B股轉(zhuǎn)H股、RQFII和額度不斷加大的QF額度，抑或可轉(zhuǎn)換債劵發(fā)行，似乎都在借鑒其他國家之前資本市場改革的成功的要素。RQFII的規(guī)模在不足三年內(nèi)由100億元增加到近3,000億元，特別是在2014年里不到12個月額度就翻了一番。盡管滬港通的額度最初會對其成功的范圍有所限制，但當(dāng)滬港通成功之后，其額度也應(yīng)該會上調(diào)。

　　連同最近大家都談到的中國版的“馬歇爾計(jì)劃”，滬港通是人民幣國際化的重要組成部份。二次世界大戰(zhàn)后，美元通過布雷頓森林體系成為國際貨幣系統(tǒng)的核心。然后，美國通過馬歇爾計(jì)劃使境外美元的供應(yīng)量大幅增加，形成美元在岸/離岸流動的循環(huán)。盡管布雷頓森林體系于70年代的崩潰影響了市場對美元的信心，石油美元體系最終奠定了美元作為國際貿(mào)易定價和清算貨幣的地位。

　　同時，美國依然維持其在科技領(lǐng)域里的領(lǐng)先地位。另一方面，日元國際化的最終夭折更多是因?yàn)槿毡疚茨艹掷m(xù)地在亞洲地區(qū)行業(yè)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)鏈里維持其主導(dǎo)地位。當(dāng)然，日本無法僅憑日元貸款擴(kuò)充海外日元的供應(yīng)也是主要因素之一。這些其他國家主要貨幣的國際化之路，對于累積了4萬億美元的外匯儲備的中國來說，可以讓人民幣國際化之路作為它山之石。

　　(本文作者介紹：交銀國際董事總經(jīng)理兼首席策略師。CFA，畢業(yè)于北京對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)和澳大利亞新南威爾士大學(xué)。)

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