文/新浪財(cái)經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄（微信公眾號(hào)kopleader）專欄作家 肖磊

　　美聯(lián)儲(chǔ)加息，是一個(gè)令市場(chǎng)不安，但注定會(huì)有“黑天鵝”發(fā)生的投資界“大事件”，它能給一些投資者創(chuàng)造千載難逢的機(jī)會(huì)，也會(huì)給另一些人帶來(lái)意想不到的麻煩。在這個(gè)資產(chǎn)全球化聯(lián)動(dòng)的時(shí)代，你可以不了解美聯(lián)儲(chǔ)加息的過程，但你必須得關(guān)注其帶來(lái)的影響。

如何對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息做量化預(yù)測(cè)

　　美聯(lián)儲(chǔ)為什么要加息，這個(gè)問題似乎難以全面有效的回答，與其問美聯(lián)儲(chǔ)為什么要加息，倒不如問為什么要有美聯(lián)儲(chǔ)這么個(gè)機(jī)構(gòu)。

　　全球央行都有自己的工作，如果不加息、降息，不搞什么負(fù)利率，不推QE，似乎就無(wú)所事事了，因此通俗的來(lái)講，加息、降息等，只是美聯(lián)儲(chǔ)某個(gè)階段的工作任務(wù)而已。實(shí)際上按照一些學(xué)者的說(shuō)法，中央銀行并不是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的標(biāo)配（可以沒有中央銀行），美聯(lián)儲(chǔ)的歷史，也不過只有100年，人類經(jīng)濟(jì)社會(huì)在很長(zhǎng)的時(shí)間里，都是沒有中央銀行的。按照官方的說(shuō)法，之所以需要央行，主要是為了解決黃金作為貨幣的稀缺性和控制紙幣創(chuàng)造的適度性。

　　從黃金的供給增速來(lái)看，實(shí)際上跟全球經(jīng)濟(jì)增速基本上是一致的，平均每年大約在3%左右，況且黃金也可以無(wú)限分割，如果黃金作為貨幣，真的稀缺嗎？另外，紙幣創(chuàng)造的適度性，似乎已經(jīng)被越來(lái)越多的國(guó)家所“顛覆”（比如當(dāng)下的委內(nèi)瑞拉、津巴布韋等），紙幣成為廢紙的案例至今無(wú)法杜絕，中央銀行真的可以控制紙幣創(chuàng)造的適度性嗎？

　　關(guān)于紙幣問題，我們有很多的吐槽點(diǎn)，但回歸現(xiàn)實(shí)，還確實(shí)得好好研究一下美聯(lián)儲(chǔ)加息問題，因?yàn)樵跓o(wú)法避開使用紙幣之前，你需要知道什么東西決定著紙幣的價(jià)值。

　　中國(guó)投資者往往存在一種偏見，比如只要是不利于自己布局投資的消息，時(shí)常會(huì)找很多理由來(lái)認(rèn)為此類事件不會(huì)發(fā)生。美聯(lián)儲(chǔ)加息就是一個(gè)非常值得反思的事情。

　　美聯(lián)儲(chǔ)在啟動(dòng)加息之前，已經(jīng)做了很長(zhǎng)時(shí)間的準(zhǔn)備，包括“扭轉(zhuǎn)操作”（短債換長(zhǎng)債），壓低長(zhǎng)期利率；推升美元匯率（啟動(dòng)加息之前的一年時(shí)間里，美元指數(shù)上升了超過25%），逐步釋放加息消息，使市場(chǎng)提前做足準(zhǔn)備，把加息對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)和企業(yè)的沖擊降到最低。

　　美聯(lián)儲(chǔ)加息既然是美聯(lián)儲(chǔ)這一階段必須要推進(jìn)的工作，注定是要持續(xù)的，現(xiàn)在需要考慮的是，美聯(lián)儲(chǔ)加息的目標(biāo)利率在哪里，對(duì)各資產(chǎn)最終形成的壓力有多大。

　　從近五輪美聯(lián)儲(chǔ)加息周期看，能夠得到兩個(gè)規(guī)律：一個(gè)是每一次加息歷程中，都會(huì)爆發(fā)危機(jī)，貫穿八十年代的加息，迎來(lái)了1987年的大股災(zāi)；九十年代和本世紀(jì)初的加息，伴隨著的是1997年亞洲金融危機(jī)，以及納斯達(dá)克互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破滅；十年前的那輪加息，引發(fā)了2008年次貸風(fēng)暴。第二個(gè)是，在近三十年總計(jì)五次的加息周期當(dāng)中，美聯(lián)儲(chǔ)最終實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)利率頂部越來(lái)越低，也就是說(shuō)，加息的天花板越來(lái)越低。

圖1

　　上圖是美聯(lián)儲(chǔ)近五次加息前和加息后的目標(biāo)利率走勢(shì)，從這一走勢(shì)看，每次加息的目標(biāo)利率水平一直在下滑。我預(yù)期的本次加息周期的最終目標(biāo)利率在3至3.5之間，很難超過3.5，原因是當(dāng)前美國(guó)CPI數(shù)據(jù)不容樂觀，美聯(lián)儲(chǔ)并非基于通脹難以控制而加息，全球依然面臨產(chǎn)能過剩和消費(fèi)不足問題，一方面通縮風(fēng)險(xiǎn)依然存在，另一方面大量的低成本、高杠桿資金聚集在債券、外匯、股票等市場(chǎng)，加息后這類信用資產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)將加大，引發(fā)新一輪危機(jī)并不是沒有可能。

　　從實(shí)體經(jīng)濟(jì)的角度看，包括美國(guó)市場(chǎng)在內(nèi)，承受3.5%的利率似乎已經(jīng)是一個(gè)極限了，按照聯(lián)合國(guó)上個(gè)月發(fā)布的《2016年世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與展望》年中修訂版報(bào)告，預(yù)計(jì)2016年和2017年世界經(jīng)濟(jì)將分別增長(zhǎng)2.4%和2.8%，遠(yuǎn)低于上一輪2004年至2006年加息期間接近5%的增長(zhǎng)率。就美國(guó)而言，上一輪加息期間，整個(gè)經(jīng)濟(jì)平均增長(zhǎng)率超過3%，而按照穆迪、花旗、標(biāo)普等機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，美國(guó)2016至2017年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將處在2—2.5%的區(qū)間，更重要的是，美國(guó)當(dāng)前的通脹水平也明顯低于2004年至2006年間的平均3.1%。

　　美聯(lián)儲(chǔ)加息，是一個(gè)令市場(chǎng)不安，但注定會(huì)有“黑天鵝”發(fā)生的投資界“大事件”，它能給一些投資者創(chuàng)造千載難逢的機(jī)會(huì)，也會(huì)給另一些人帶來(lái)意想不到的麻煩。在這個(gè)資產(chǎn)全球化聯(lián)動(dòng)的時(shí)代，你可以不了解美聯(lián)儲(chǔ)加息的過程，但你必須得關(guān)注其帶來(lái)的影響。

　　(本文作者介紹：財(cái)經(jīng)專欄作家)