文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄（微信公眾號kopleader）專欄作家 肖磊

　　一季度6.7%的GDP增速表面看是符合經(jīng)濟(jì)觸底回暖預(yù)期的，但整體代價不容忽視，包括通脹數(shù)據(jù)的走高，企業(yè)債務(wù)問題繼續(xù)延期解決，實(shí)體經(jīng)濟(jì)杠桿率擴(kuò)大（尤其是房地產(chǎn)消費(fèi)的加杠桿），銀行壞賬的進(jìn)一步暴露等。

6.7%的增速要付出什么代價？

　　一季度6.7%的GDP增速表面看是符合經(jīng)濟(jì)觸底回暖預(yù)期的，但整體代價不容忽視，包括通脹數(shù)據(jù)的走高，企業(yè)債務(wù)問題繼續(xù)延期解決，實(shí)體經(jīng)濟(jì)杠桿率擴(kuò)大（尤其是房地產(chǎn)消費(fèi)的加杠桿），銀行壞賬的進(jìn)一步暴露等。

　　盡管社會融資規(guī)模、社會零售總額、固定資產(chǎn)投資等數(shù)據(jù)都出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)跡象，但整體處在流動性寬松和利率持續(xù)降低的環(huán)境之下，很難說整體趨勢已發(fā)生扭轉(zhuǎn)。另一個數(shù)據(jù)是，3月份失業(yè)率升高至5.2%，這意味著中國以6.7%的GDP增速所拉動的就業(yè)水平，還不如美國以1%以內(nèi)的GDP增速拉動的就業(yè)水平（美國官方統(tǒng)計失業(yè)率5%）。

　　未來關(guān)注中國經(jīng)濟(jì)有兩個關(guān)鍵點(diǎn)，一個是社會零售總額增長的持續(xù)性有多大，以及出口市場能否有實(shí)質(zhì)性跨越的空間。

　　消費(fèi)對于中國經(jīng)濟(jì)來說越來越重要，但出口市場是最能體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)長遠(yuǎn)競爭水平和能否引領(lǐng)消費(fèi)的關(guān)鍵。國內(nèi)需求基數(shù)雖然越來越大，但如果這種需求主要依靠消費(fèi)國際產(chǎn)品來保持增長，整個中國經(jīng)濟(jì)可能會出問題，因?yàn)椤俺隹凇辈粌H僅是貢獻(xiàn)GDP的問題，而更多的是反應(yīng)中國供給側(cè)是否有競爭力的問題。

　　韓國能夠跳出中等收入陷阱，并將其他亞洲四小龍成員遠(yuǎn)拋身后，很大程度上是出口競爭力所推動的，同樣的產(chǎn)品，如果你無法在國際市場打開局面，也很難在國內(nèi)有所作為，中國同樣面臨缺乏國際化產(chǎn)品的挑戰(zhàn)，消費(fèi)需求越大各產(chǎn)業(yè)越有可能衰竭，比如中國本土企業(yè)工業(yè)。雖然我們疆域廣闊、資源豐富、人口眾多，但我們警惕的方向應(yīng)該是俄羅斯、印度、巴西、澳大利亞、南非等國經(jīng)濟(jì)路徑，而是盡一切可能向韓國、日本等學(xué)習(xí)，否則就容易陷入到自我優(yōu)越的惡性循環(huán)當(dāng)中，擺脫中等收入陷阱恐怕難度較大。

　　對中期投資市場的判斷如下：

　　股市：資金面非常充裕，但上市企業(yè)盈利狀況層次不齊，整體偏弱，少數(shù)企業(yè)的高速增長難以帶動整個市場預(yù)期，因此雖然資金面非常充裕，選股難度卻越來越大，大盤很難靠當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)支撐而持續(xù)走強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)和機(jī)構(gòu)性機(jī)會適合專業(yè)的投資者，靠大盤拉動大部分個股的空間有限，后市空間10%以內(nèi)。

　　人民幣匯率：自去年人民幣中間價改革以來，人民幣匯率的波動更具綜合性，更能反饋整體外匯市場的狀況，但人民幣匯率籃子中美元比重依然非常大，美聯(lián)儲未來的一舉一動，對人民幣匯率的影響不容忽視，僅僅從匯率的角度講，人民幣對美元匯率未來很長一段時間里將沒有太大優(yōu)勢，但這并不代表美元會持續(xù)走強(qiáng)，而是人民幣相對美元會弱一些。

　　黃金：目前中國諸多券商宏觀分析師推薦黃金，其理由主要是跟美元，以及無風(fēng)險收益做對比，這一點(diǎn)是非常對的。其實(shí)真正的原因在于，第一季度投資黃金的回報率達(dá)到17%，碾壓全球主要市場股票、高收益?zhèn)⑹偷仁袌觥亩径茸邉菘矗S金市場將出現(xiàn)更明顯的持有機(jī)會，獲利了結(jié)和淡季拋售導(dǎo)致的價格間歇，將給長線投資者提供一些介入機(jī)會。市場利率的持續(xù)下滑，也給長線持有黃金增加了優(yōu)勢，一些機(jī)專業(yè)資者也重新開始考慮用黃金來對沖貨幣、股市等信用風(fēng)險，沉淀資金逐步抬升了黃金價格的底部，延續(xù)了接近四年的黃金熊市可能已經(jīng)結(jié)束了。

　　(本文作者介紹：財經(jīng)專欄作家)