文/新浪財經(jīng)北美撰稿人魏欣

　　當(dāng)P2P網(wǎng)絡(luò)貸款在中國野蠻生長的時候，這種商業(yè)模式在美國也獲得了民眾的廣泛參與和監(jiān)管者的高度關(guān)注。而這場商業(yè)革命的對象，華爾街銀行家們，雖然反應(yīng)遲鈍，但已經(jīng)開始警覺，并試圖順勢而為參與到這場盛宴中來。

華爾街的P2P是怎么玩的？

　　當(dāng)P2P網(wǎng)絡(luò)貸款在中國野蠻生長的時候，這種商業(yè)模式在美國也獲得了民眾的廣泛參與和監(jiān)管者的高度關(guān)注。而這場商業(yè)革命的對象，華爾街銀行家們，雖然反應(yīng)遲鈍，但已經(jīng)開始警覺，并試圖順勢而為參與到這場盛宴中來。他們再次帶來了資產(chǎn)證券化和金融衍生工具。

　　從數(shù)據(jù)來看，2004年左右才出現(xiàn)的P2P貸款行業(yè)的發(fā)展速度是驚人的。至2015年初，全美國發(fā)放的貸款已經(jīng)達(dá)到了770億美元，這是三年前的15倍。分析師預(yù)測，該行業(yè)在全球的發(fā)展速度應(yīng)該是每個季度環(huán)比增加20%。很多風(fēng)險投資經(jīng)理形容，感覺就像回到了2000年的泡沫時代，錢就像水一樣被潑入這個行業(yè)。

　　快速的發(fā)展機(jī)會來源于金融市場的傳導(dǎo)失靈。一方面美聯(lián)儲把基礎(chǔ)利率長期壓低在0-0.25%，讓投資者無錢可賺；另外一方面，大量借款人卻得不到銀行的貸款，信用卡用戶忍受著20%以上的利率。目前美國國債的收益率只有可憐的0.6%，而網(wǎng)貸平臺的平均收益率大約是7.6%。巨大的差異刺激著個人和機(jī)構(gòu)投資者，難怪借貸雙方要撇開銀行和各類金融機(jī)構(gòu)，自己玩了。

　　網(wǎng)絡(luò)貸款行業(yè)也獲得了來自傳統(tǒng)金融業(yè)的廣泛認(rèn)同。作為行業(yè)領(lǐng)頭羊的Lending Club，請到了克林頓政府期間白宮經(jīng)濟(jì)顧問、哈佛大學(xué)前校長薩默斯和前摩根斯坦利首席執(zhí)行官John Mack作為他們的董事會成員。另一家龍頭公司Prosper的CEO在接受電視采訪時說，現(xiàn)在每天都有大量投資機(jī)構(gòu)找他們談合作，看是否能夠通過他們的平臺發(fā)放貸款，獲得遠(yuǎn)高于債券產(chǎn)品的投資收益。

　　如果說P2P網(wǎng)絡(luò)貸款只是想要在個人消費(fèi)貸款領(lǐng)域有所作為，那對華爾街銀行來說還是不痛不癢的。但是如果他們盯上了公司貸款和住房抵押貸款，那對華爾街就構(gòu)成了實質(zhì)性威脅。因為這是一個96萬億美元的廣闊市場，而目前的網(wǎng)絡(luò)貸款余額還只是市場容量的百分之0.08。

　　為了應(yīng)對挑戰(zhàn)，華爾街開始考慮把資產(chǎn)證券化引入P2P貸款行業(yè)，他們從貸款平臺那里購買了貸款，通過他們最擅長的證券化機(jī)器，分拆打包賣給機(jī)構(gòu)投資者。去年11月，高盛和摩根斯坦利就聯(lián)合承銷了3.03億美元通過一家名叫社交金融(Social Finance)的網(wǎng)貸平臺銷售出去的學(xué)生貸款。雖然這個數(shù)額很小，但是代表的方向卻很明確，因為這么高的收益率正是大量機(jī)構(gòu)投資者所期待的。

　　很多投資者也向華爾街投行表達(dá)了希望他們發(fā)行P2P金融衍生品的愿望，他們希望投行能夠開發(fā)出一種產(chǎn)品來跟蹤網(wǎng)貸行業(yè)的發(fā)展趨勢，為關(guān)注這個行業(yè)的投資者提供便利。但令人感到意外的是，對這種產(chǎn)品感興趣的投資者卻更多看空網(wǎng)貸行業(yè)的人。他們認(rèn)為網(wǎng)貸這種高票息的投資產(chǎn)品在短期內(nèi)是可以產(chǎn)生不錯回報的�？梢坏┙�(jīng)濟(jì)形勢發(fā)生逆轉(zhuǎn)，壞賬會很快壓垮很多網(wǎng)貸平臺，而他們希望從自己的投資判斷中獲益。

　　華爾街還提出了當(dāng)年資產(chǎn)證券化加金融衍生品的解決方案。即把網(wǎng)貸資產(chǎn)打包證券化，使用信用違約互換(CDS)為其提供增信，并通過金融衍生工具分拆賣出。這種方式就和當(dāng)年次級貸款的處理方式完全一樣了。但和當(dāng)年不同的是，住房抵押貸款是存在抵押品的。而當(dāng)前的網(wǎng)貸卻幾乎全部是無抵押貸款。如果遇到風(fēng)險，投資者的損失會更大。

　　行業(yè)的快速發(fā)展也引起了監(jiān)管當(dāng)局和普通民眾的高度警覺。就像當(dāng)年很多次級貸款公司為了做大業(yè)務(wù)量，幫助大量不合格的房屋購買者以零首付買房，人們開始質(zhì)疑Lending Club和Prosper是否有嫌疑同樣為了快速發(fā)展而放松貸款發(fā)放流程。因為一旦網(wǎng)絡(luò)貸款被通過資產(chǎn)證券化銷售出去，網(wǎng)貸平臺就幾乎脫鉤了。

他們會安心的把1%的服務(wù)費(fèi)放入懷中，而不再關(guān)心壞賬的審核。Prosper公司CEO在面對電視主持人咄咄逼人的發(fā)問時坦言，平臺發(fā)出的都是高質(zhì)量的貸款。85%的借款需求是被會拒絕的，而且只有信用評分在710分以上的客戶，才有可能獲得貸款。

　　為了解決長期資金需求和短期資金供給之間的期限錯配，規(guī)避歷史上數(shù)次金融危機(jī)產(chǎn)生的銀行擠兌問題，華爾街發(fā)明了資產(chǎn)證券化。由此也帶來了貸款責(zé)任主體不明確的弊端。貸款由貸款平臺發(fā)出，但其本身卻不承擔(dān)由壞賬產(chǎn)生的風(fēng)險。這是08金融海嘯發(fā)生的核心原因。資產(chǎn)證券化本身并沒有錯，錯在缺乏監(jiān)管。而危機(jī)后，美國證監(jiān)會[微博]也對此進(jìn)行了嚴(yán)格監(jiān)管和立法�，F(xiàn)在是時候讓我們看看，華爾街是否會在同一塊石頭上摔倒兩次。

　　(本文作者介紹：專欄作家，曾在美國供職于大型共同基金管理公司。)

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