文/新浪財經意見領袖專欄(微信公眾號kopleader)專欄作家 子非

　　我們已經準備了一個可以讓投資者賺錢的資本市場，無論是股票，還是債券。我們將歡迎一切愿意帶著現金前來的投資者，因為中國需要資金，人民幣需要國際市場，投資者，需要賺錢。

股債雙牛是政府還錢的一盤大棋

　　近日財政部、央行[微博]和銀監會三部門聯合下發的《關于2015年采用定向承銷方式發行地方政府債券有關事宜的通知》，即財庫102號文，可以說是從根本上解決了今年額度內地方政府債券的置換問題。因為這份通知不僅明確了地方政府可以向債權人定向置換債券，而且還很清楚地規定了債券的期限、利率水平等，并給出了第一批置換債券額度定向承銷發行工作的最后時間，2015年8月31日。換句話講，在8月底前，這1萬億置換債，必須得都置換完。

　　而對于那些不情不愿的定向債權人，三部委很體貼地給了一盒巧克力：把地方債納入了抵(質)押品范圍，并可按規定開展回購交易。

　　對于圈子外的人來講，這事情看起來有點兒復雜。簡單點兒講，就是前幾年各級地方政府都發了不少債，用政府投融資平臺等手段從銀行、信托借了不少錢。現在，陸續該還錢了。

　　但由于經濟不好，還債是件困難事，所以打算以時間換空間，用借新還舊的方式，把債務延長一些，把項目做完，這樣就有錢還了。可是現在有兩個問題，一來股市這么好，我為什么不把資金投到股票市場里，而要繼續放到債市里呢？二是到期了，我可不可以把錢收回來放貸款或是投資別的項目？這個問題是有答案的。不可以。因為你把錢抽跑了，那些項目就要無米下鍋。所以三部委提出了一個規則：定向。

　　銀行等作為定向的債權人，再怎么不情不愿，也只能答應繼續出錢。為了不讓債權人太難做，買完了債導致手里沒錢，所以三部委規定，這些地方債，可以用來抵押或者質押，以此換出現金來。如果真的到期了，地方政府還是沒還錢呢？別怕，債券已經抵押給更高一級的政府了，債權人基本上沒什么損失。再說，這批債券里，原本就有一大批，是有政府信用的。

　　當然，我們并不只有這一種方式來解決債務問題，比如破產也是個辦法，可以讓市場出清。美國當年在印鈔之余，就是這么干的，光是銀行，一年就破產掉100多家，第二年又差不多這個數。但這對我們來說可能會太痛，而且需要做手術的地方太多，都切下去會出事情。

　　產能輸出也是個好主意，比如通過一帶一路等策略把過剩的產能輸出到其他第三世界的兄弟國家去，既支持了他們的基礎建設，也給自己的產業升級留出了空間。但這件事情耗時很長，你得借錢給他們，其中還有許多不確定性，而各個地方政府的還錢時間表，可是很確定的。

　　第三個辦法，就是讓錢自己跑進來。這事聽起來他們有些困難，但其實正是我們在做的事。

　　盡管不斷有消息稱，中國的資金在持續流出，但從商務部提供的數據上還找不到明顯的支持。比如2015年1-4月，全國新設立外商投資企業7790家，合同外資金額6219億元人民幣，實際使用外資金額2736.1億元人民幣，同比都分別增長17%、51%和11.1%。不過FDI等如何增長只是一個方面，對中國來講，真正的重頭戲根本不是FDI，而是資本市場。如何把境外資金引到中國的資本市場里來，才是當政者關心的重點問題。

　　肩負先鋒使命的當仁不讓是A股。2014年末以來，一個高達7萬億美元的A股市場讓QFII和RQFII的投資者嘗到了甜頭，也讓無數腳慢一步的投資者紅了眼睛。新近人們更是發現，在全球債市低迷的情況下，中國債券市場卻仍然一枝獨秀，在4月初，中國境內銀行間市場，全國股份制銀行發行的一年期CD的收益率能達到5%以上，這簡直是閉著眼睛就可以賺錢的機會，再保守的國際投資者也應該心動。

　　再仔細分析看看，政府借債規模不高，企業現金流強勁，外匯儲備充足，金融市場流量巨大，人民幣匯率相對穩定。這些都意味著中國很有可能是當下為數不多的債券市場價值洼地。如果把人民幣可能納入SDR等因素也考慮進去，未來國際市場對人民幣的追求很可能會有一個跳躍性增長。此時不投，更待何時。

　　路走到現在，中國其實已經把態度表現得很明白了。我們已經準備了一個可以讓投資者賺錢的資本市場，無論是股票，還是債券。我們將歡迎一切愿意帶著現金前來的投資者，因為中國需要資金，人民幣需要國際市場，投資者，需要賺錢。我想很快資本市場的政策上會有所松動，那時候，給國際投資人的建議會簡單到只有一個字：買。

　　(本文作者介紹：70后。非著名大學畢業，打混金融圈十余年，兩年前扎進中東搞起資金交易。覺得經濟學的道理應該可以寫成容易看懂的好玩點兒的文章。)

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