文/新浪財經專欄作家 陳凱豐

　　他在1928年開始投資生涯，將近80年堅持價值投資。如果看到他的職業生涯，他工作的第二年就是1929年華爾街股災，接著就是大蕭條時期。他的老師是價值投資的開山鼻祖格雷厄姆。巴菲特等當時和他都是一起在哥倫比亞大學格雷厄姆的門下求學，做研究。

一位109歲的價值投資先驅

　　巴菲特是價值投資理念實行的一個標志性人物，但是他不是唯一的價值投資的巨人。最近看了一篇文章回憶一位109歲的價值投資先驅埃爾文-坎恩(Irving Kahn)，里面提到的不少值得我們學習的地方。

　　埃爾文-坎恩出生于1905年，和很多價值投資的牛人一樣他也是健康長壽，去年在華爾街慶祝了108歲生日。到今年109歲過世前還堅持每周坐地鐵來幾次辦公室，做基本面研究，和客戶探討投資，接受記者采訪等等。

　　他在1928年開始投資生涯，將近80年堅持價值投資。如果看到他的職業生涯，他工作的第二年就是1929年華爾街股災，接著就是大蕭條時期。根據他的回憶錄，他是紐約的城市大學畢業，然后白天工作，晚上去哥倫比亞大學商學院夜校學習。他的老師是價值投資的開山鼻祖格雷厄姆。巴菲特等當時和他都是一起在哥倫比亞大學格雷厄姆的門下求學，做研究。

　　中間補充一點的是哥倫比亞大學作為價值投資的“祖庭”，實踐投資也是非常成功。哥倫比亞大學的捐贈基金會投資穩健，5年，10年等的回報遠遠超過耶魯大學，哈佛大學等的捐贈基金會。哥倫比亞大學的捐贈基金會的長期回報一直在美國各個名校里面排名第一。

　　坎恩曾經說過，美國在20年代有過一次巨大的房地產泡沫。房地產泡沫破滅后，美國政府的一些錯誤政策導致了泡沫傳遞到美國股市，到了1929年夏天美國股市到了瘋狂牛市。他在泡沫后的一年，股市暴跌中財富增加了一倍。他提到房地產的泡沫，在傳到股市后，最后還是會以更大的下跌來結束。

　　坎恩的長期投資成功的原因被CFA協會的William Ortel總結了三點。我在這里簡述一下：

　　1. 讀很多不同的新聞來源。他在20世紀50年代就開始閱讀歐洲的一些報紙。當時金融時報還沒有在美國出版，他建議了FT在美國出版。

　　2. 分享知識。坎恩一直堅持教育大眾，他認為好的知識要多分享，傳承。他一直非常感謝格雷厄姆對他的教育，也不斷講課，傳承他的經驗和知識。

　　3. 不斷學習。坎恩在工作了30年后，發現他有一些希望市場來適應他的交易的傾向。于是他決定要繼續學習，而且要找新的知識和領域。這個他一直堅持到了100多歲。

　　結合目前各國中央銀行的貨幣寬松政策，將以前的房地產泡沫導向股市，坎恩的經歷對于目前的市場也許有重要的啟發。

　　(本文作者介紹：紐約大學客座教授。)

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