文/新浪財(cái)經(jīng)香港站站長(zhǎng) 彭琳

　　華人首富李嘉誠(chéng)以長(zhǎng)實(shí)和黃打天下大半個(gè)世紀(jì)，是誰讓它們說消失就消失？唯一能“消滅”長(zhǎng)實(shí)，也必須消滅長(zhǎng)實(shí)的，顯然只有接班人李澤鉅。

香港第一地產(chǎn)股為何突然消失

　　香港天字第一號(hào)股票長(zhǎng)實(shí)(00001-HK)上周末宣布世紀(jì)性重組，成為2015年財(cái)經(jīng)界第一大新聞?wù)◤棥?/p>

　　坊間對(duì)此事解讀光怪陸離，其中最搞笑的解釋是李嘉誠(chéng)氣不過身家被馬云超越，硬是靠重組長(zhǎng)和系多算出870億資產(chǎn)，一舉將馬云遠(yuǎn)遠(yuǎn)拋下——當(dāng)然這也符合事實(shí)，甚至就在剛剛宣布重組的后一天，李嘉誠(chéng)就因?yàn)楣蓛r(jià)上漲已增加了逾150億港元身家。最聳人聽聞的解讀，則是李嘉誠(chéng)預(yù)期人民幣資產(chǎn)將暴跌，因此提早逃離中國(guó)，把企業(yè)注冊(cè)到開曼群島。

　　后者雖然聳人聽聞，但邏輯上卻不太說得過去，因?yàn)橐阅壳暗拈L(zhǎng)和系逾萬億的總資產(chǎn)來看，人民幣資產(chǎn)占比不到半成，不比李嘉誠(chéng)老想脫手的百佳超市估值多多少，為此大動(dòng)干戈重組轉(zhuǎn)移注冊(cè)地，從港交所退市又分拆上市，除非超人閑得慌。更何況，從內(nèi)地撤資也根本不用轉(zhuǎn)移注冊(cè)地，大家過去兩年早已眼睜睜看著李嘉誠(chéng)在內(nèi)地賣掉逾百億資產(chǎn)。

　　李嘉誠(chéng)重組，重點(diǎn)不在“逃離”

　　如果我們認(rèn)真看看李嘉誠(chéng)這次大動(dòng)作，重點(diǎn)顯然不在于把企業(yè)遷冊(cè)到開曼群島。

　　企業(yè)遷冊(cè)到開曼群島當(dāng)然有諸多好處。眾所周知的是，開曼群島是“避稅天堂”，企業(yè)所得稅、利得稅都是不用交的，只要交一點(diǎn)印花稅、登記稅之類。更重要的是開曼群島的公司法對(duì)于公司股息分派要求很松：香港公司只可從其可供分派的利潤(rùn)中撥款以向股東作出分派，開曼群島公司法容許開曼群島公司從利潤(rùn)中作出分派，也可以從股份溢價(jià)帳中作出分派。換言之，新集團(tuán)以后股派息可望大幅增加�！�—當(dāng)然，最大的股東可就是李嘉誠(chéng)家族。

　　不過，開曼群島注冊(cè)既然有這么多好處，李嘉誠(chéng)為什么十幾年來都不遷冊(cè)？要等到他親口說的“75%到80%的香港上市公司都在開曼或其他海外地區(qū)注冊(cè)”了，他才“跟大隊(duì)”？這顯然不是像李嘉誠(chéng)的作風(fēng)。

　　在宣布消息當(dāng)晚，和黃董事總經(jīng)理霍建寧一語道破了其中最重要的原因，公司非遷到開曼群島不可，是為了重組。如果作為香港公司，重組根本就無法實(shí)現(xiàn)：按照香港公司法，長(zhǎng)實(shí)和黃要合并，就必須用保留盈余去收購(gòu)對(duì)方，但無論長(zhǎng)實(shí)還是和黃，都沒有足夠的盈余，而開曼群島公司則無此要求。

　　至于公司創(chuàng)立65年為什么這時(shí)突然要重組，霍建寧則賣關(guān)子說“突然有聰明人(叻仔)想到這個(gè)辦法，說服了李先生去做”。

　　重組實(shí)質(zhì)是剝離地產(chǎn)業(yè)

　　一個(gè)“叻仔”突然冒出一條妙計(jì)，就此終結(jié)了香江一號(hào)藍(lán)籌長(zhǎng)江實(shí)業(yè)65年的歷史，誰能做到？

　　作為李嘉誠(chéng)的重臣和多年伙伴，霍建寧用“叻仔”一詞，已經(jīng)暗示提出者是一位后輩，我們完全可以認(rèn)為，他所指的當(dāng)是公司的接班人，李嘉誠(chéng)長(zhǎng)子李澤鉅。

　　李嘉誠(chéng)晚間也婉轉(zhuǎn)承認(rèn)，重組的確是為了給接班人“鋪路”，他說：“一個(gè)人到了某個(gè)年齡要退下來，實(shí)在是政策的事，但也想讓接棒的人和所有行政人員都更容易經(jīng)營(yíng)，更加可以做得好，這個(gè)是責(zé)任。”

　　從重組的內(nèi)容很容易看出，目的在于分割旗下的地產(chǎn)和非地產(chǎn)業(yè)。雖然李嘉誠(chéng)表示拆分后，兩家公司一樣重要，但稍微熟悉地產(chǎn)業(yè)的人都明白，這不過是外交辭令。作為投資者應(yīng)該看到，這次分拆事實(shí)上是“剝離”了地產(chǎn)業(yè)，而集團(tuán)未來的旗艦顯然是輕裝上陣的投資巨頭新“長(zhǎng)和”。

　　根據(jù)投行的估計(jì)，分拆之后擁有非地產(chǎn)資產(chǎn)的新公司“長(zhǎng)和”資產(chǎn)將超過6000億港元，而接手全部地產(chǎn)業(yè)的新公司“長(zhǎng)地”資產(chǎn)則在3000-4000億港元左右。我們可以把新“長(zhǎng)和”看成一個(gè)加大版的和黃，過去多年來李嘉誠(chéng)數(shù)千億的大規(guī)模海外投資項(xiàng)目幾乎俱在于此。而新“長(zhǎng)地”則差不多變成一個(gè)單純的內(nèi)地+香港地產(chǎn)公司。

　　重組前，李嘉誠(chéng)家族持有長(zhǎng)實(shí)43.42%股權(quán)，而重組后李家只持有“長(zhǎng)地”30.15%的股權(quán)，事實(shí)上變相減持了地產(chǎn)業(yè)務(wù)，而將和黃并入新“長(zhǎng)和”后，則變相增持了非地產(chǎn)業(yè)務(wù)近6%。這也是長(zhǎng)和系近年來整體布局的主要特征：淡化地產(chǎn)，多元經(jīng)營(yíng)。

　　華人首富李嘉誠(chéng)以長(zhǎng)實(shí)和黃打天下大半個(gè)世紀(jì)，是誰讓它們說消失就消失？唯一能“消滅”長(zhǎng)實(shí)，也必須消滅長(zhǎng)實(shí)的，顯然只有接班人李澤鉅。

　　筆者去年的專欄中已經(jīng)指出，李嘉誠(chéng)的接班人李澤鉅并不甘于做一個(gè)守成者，一直是長(zhǎng)和系多年來從香港走入國(guó)際市場(chǎng)的一位主將(可見《關(guān)于李嘉誠(chéng)“撤資”的四句實(shí)話》)，他的興趣顯然不在父親發(fā)家致富的中港樓市，海外市場(chǎng)才是他的真正戰(zhàn)場(chǎng)。

　　從大環(huán)境來看，內(nèi)地和香港樓市也是難兄難弟，一個(gè)搖搖欲墜、一個(gè)銷售呆滯，幾乎每一家大型地產(chǎn)公司都在絞盡腦汁“轉(zhuǎn)型”。當(dāng)然，筆者絕不會(huì)阻止偏愛房地產(chǎn)的投資者熱捧新“長(zhǎng)地”，不過還是建議大家不妨多關(guān)注如今擁有了開曼身份、輕裝上陣的新“長(zhǎng)和”，下一步的海外收購(gòu)兼并等等大動(dòng)作，絕對(duì)不會(huì)減少，只會(huì)更多。

　　(本文作者介紹：北大畢業(yè)后赴港留學(xué)，任職多年，貼身體驗(yàn)國(guó)際金融中心枯榮動(dòng)蕩。)

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