文/新浪財經意見領袖(微信公眾號kopleader)機構專欄芝商所

　　人民幣的使用量及需求會繼續增長，因為中國的經濟體量龐大以及人民幣作為支付貨幣十分重要。雖然進行貨幣管制，但人民幣已經躋身世界支付貨幣的前五名。

人民幣已躋身世界支付貨幣前五名

　　近期中國當局采取措施令人民幣貶值，人民幣似將經歷新一番的波動。盡管8月11日的初次調整僅導致人民幣貶值1.9%，，但由于這結束了人民幣兌美元長達十年的升值，依然讓全球市場陷入混亂。

　　在中國人民銀行表示將采取更符合供需情況的新人民幣定價機制后，投資者在慢慢從意外中回過神的同時，也在相應作出調整。 

　　一方面，采取更偏向市場驅動的匯率有著積極的意義，因為它讓一進步推進了中國的人民幣國際化進程和放寬資本賬戶管制。調整似乎也有助中國滿足國際貨幣基金組織提出的將人民幣納入其“特別提款權”籃子的條件。

　　但與此同時，脫離政策驅動(實際上與美元掛鉤)會為中國相關的投資帶來新的風險。使用人民幣交易的投資者和企業現在必須應對貨幣波動和政策的不確定性。為理解這次政策轉變的意義，我們訪問了芝商所亞太地區外匯和利率產品的執行董事RaviPandit。

　　問：以往中國實施封閉式的資金賬戶，人民幣與美元緊密掛鉤。您認為這項新定價機制會與之前相差多遠？

　　答：中國當局似乎達成了共識，決定繼續推行貨幣政策并放寬匯率。雖然新機制中存在市場驅動定價的因素，但同樣受到國內貨幣政策需求的推動。中國為支持貨幣掛鉤政策而減少外匯儲備(反過來意味著一直在收緊貨幣政策)的同時，人民幣貶值的壓力逐步加大。當政府努力達到GDP增長7%的承諾目標，就產生了一些矛盾。

　　問：如果這次的舉措只是部分受到貨幣政策的驅動，您認為中國是否會繼續采取更多寬松措施？

　　答：會。當局干預外匯市場的其中一個原因是資本外流，資本外流會減少國內的流動資金。考慮到中國仍然擁有3.6萬億美元的外匯儲備(截至6月底)，當局仍有足夠的彈藥來采取這些措施并可以應對好調整過程。自人民幣貶值以來，我們可以看到利率和準備金率雙雙下調，預期中國將采取更多寬松政策以減緩資本外流引起的人民幣貶值。

　　問：人民幣的波動性已經大幅增加。考慮到人民幣曾被視為政策性支持的安全貨幣，這些措施會對人民幣投資吸引力造成什么影響？

　　答：這次的舉措很明顯造成了一些拋售人民幣的情況，因為存在巨大的以美元、歐元及日元對離岸人民幣的套利交易。我們認為這只是條件反射，并非受到了基本面的驅動。我們的長期觀點是人民幣的使用量及需求會繼續增長，因為中國的經濟體量龐大以及人民幣作為支付貨幣十分重要。雖然進行貨幣管制，但人民幣已經躋身世界支付貨幣的前五名。

　　問：新定價有沒有導致在岸和離岸人民幣市場趨同呢？

　　答：到目前為止，除了波動性增加，在岸人民幣和離岸人民幣的差距實際上是在擴大。8月11日之前，USD/CNY及USD/CNH的價差在100點以下(USD/CNH比USD/CNY高0.0100點)，而8月11日貨幣貶值后大幅跳升至630點附近，隨后于8月25日創出980點左右的高位。離岸人民幣價差擴大趨勢不及在岸市場，表明可進行自由交易的離岸市場預期在岸人民幣將進一步下跌，及在岸市場可能持續受到干預。

　　問：您認為人民幣的變動將對其他地區的貨幣會造成什么影響？

　　答：在某種程度上，人民幣下跌只是跟隨其他亞洲貨幣的走勢。舉例而言，5月份以來馬來西亞林吉特貶值19%，而印尼盾下跌8%。澳元的情況值得關注，因為存在大量的商品敞口，澳元的交易往往可以反映中國的情況。6月底以來，我們見證了澳元期貨的未平倉合約打破紀錄，與中國股市最初的盤整呼應。此次盤整導致政府之后干預國內股票及貨幣市場。

　　問：隨著近期的貶值， 市場對于人民幣交易合約的興趣有多少？

　　答：人民幣波動可以導致交易量增加，盡管我們無法確定這是與定向交易有關還是只是簡單的套期保值策略。與此同時，人民幣貶值導致大宗商品再次走弱，因此這種波動性也會增加期貨和期權的交易活動，8月份芝商所整體外匯交易較同期增加33%。

　　問：您是否認為人民幣貶值和資本外流會對中國實施人民幣國際化及開放資本賬戶的承諾造成任何影響？

　　答：眾多證據表明中國致力于提供資本的雙向流動。然而，為了開放資本賬戶，中國首先要進一步放寬國內債券和貨幣市場。這個過程將需要一系列的步驟。

　　(本文作者介紹：全球最多元化的衍生工具市場龍頭，芝商所 (www.cmegroup.com/cn-s))

　　本文為作者獨家授權新浪財經使用，請勿轉載。所發表言論不代表本站觀點。