文/新浪財經意見領袖(微信公眾號kopleader)機構專欄 芝商所

　　9月16日聯邦利率期貨顯示，美聯儲在9月16日至17日會議上加息25個基點的可能性降至23.1%，上月同期加息的概率還高達54%。另外，根據芝商所30天聯邦基金利率期貨計算出，10月加息可能性接近40%，最有可能加息的是12月，可能性超過了55%。

美聯儲12月加息概率最大

　　9月16日至17日，全球即將迎來一個重要的時刻——美聯儲議息會議決定是否開始加息?；仡櫄v史，預計美聯儲加息市場都會出現劇烈的動蕩。如2013年5月，市場預計伯南克將要放緩量化寬松政策，伴隨強勁就業數據的發布，2013年8月美國股市大幅下跌，其中標普500指數當月下跌了3.56%，反映市場恐慌性的Vix指數大幅上漲26.47%。

　　《華爾街日報》面向經濟學家的一項最新調查顯示，46%的受訪者預計美聯儲9月加息，占比明顯高于預計10月和12月加息的人數，持后兩種預測人數的占比分別為9.5%和35%。另有9.5%的受訪經濟學家預計明年才會加息。

　　通脹是美聯儲確定貨幣政策必須考慮的因素。此前美聯儲會議聲明多次提到，在就業市場持續好轉以及有理由相信通脹會回升到2%的聯儲目標時，會考慮加息。今年6月的會議上，美聯儲決策者預計，到明年年末通脹會達到2%。

　　美聯儲重視的通脹指標——個人消費支出(PCE)物價指數最新數據顯示，7月美國核心PCE物價指數同比上漲1.2%，環比僅上漲了0.3%。不過，美聯儲副主席StanleyFischer近期的表態顯示了他對通脹回升的信心，并未排除本月加息的可能性，他在上月末的全球央行JacksonHole會議上表示，有“充分理由”認為美國通脹率會企穩，朝美聯儲2%的通脹目標回升，在低通脹反彈時期也許可以逐步加息，不應等通脹達到2%了才開始收緊貨幣。

　　而且美聯儲高官也不止一次提到，貨幣政策取決于數據。而迄今為止多數數據表現強勁，比如本周公布的7月JOLTS空缺職位數量創歷史最高紀錄。JOLTS數據是美聯儲主席耶倫高度關注的勞動力市場指標，數據表明美國勞動力市場強勁復蘇。

　　然而，市場對于9月加息的預期明顯偏低，主要原因在于美國通脹率回升不及預期，部分經濟指標疲軟，而影響市場預期的是近期全球市場動蕩——匯市、債市和股市波動性創下數月甚至數年的新高。盡管美聯儲官員已經看到了議息會議之前的絕大部分核心經濟數據，但是市場波動性的上升成為美聯儲加息的較大變數。

　　如果實際加息和市場預期產生偏差的話，市場波動率會加大，原因在于美聯儲加息動作和節奏超過市場預期，市場投資者還沒有做好相對應的準備。因此，為了更好地捕捉美聯儲加息動作和市場預期的相關性，跟蹤美國利率期貨市場可以獲得更多信息，而芝商所聯邦基金期貨可以提供更多有價值的信息，芝商所FedWatch根據聯邦基金期貨合約可以計算出美聯儲不同加息時間的概率。

　　計算結果顯示，9月1日，芝商所聯邦基金期貨合約顯示，美聯儲9月開始加息的概率為32%；而9月16日聯邦利率期貨顯示，美聯儲在9月16日至17日會議上加息25個基點的可能性降至23.1%，上月同期加息的概率還高達54%。另外，根據芝商所30天聯邦基金利率期貨計算出，10月加息可能性接近40%，最有可能加息的是12月，可能性超過了55%。

　　聯邦公開市場委員會已明確向市場人士表明，美國聯邦基金利率將是向前推進貨幣政策的關鍵，聯邦基金利率的持續相關性意味著關注聯邦基金期貨來判斷美聯儲貨幣政策走向是比較可靠的。

　　(本文作者介紹：全球最多元化的衍生工具市場龍頭，芝商所 (www.cmegroup.com/cn-s))

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