文/新浪財經意見領袖專欄(微信公眾號kopleader)專欄作家 鹿長余

　　經濟轉型的成功離不開資本市場的大力支持，實體經濟的發展需要證券市場給予大力支持，注冊制即是為了更好的發揮證券市場的資源配置作用。注冊制還未開始，MSCI指數在招手，證券市場只會越來越開放，此時，那些熊市來臨的說法定是危言聳聽。

熊市來臨的說法定是危言聳聽

　　2015年5月28日星期四，A股市場大跌，上證指數跌幅6.5%，超過500多家跌停，同時也有100多家漲停。過后，媒體和大眾把這一天比作2007年5月30日的“5.30”事件，并調侃其中一個吻合之處是這2天跌幅都恰好為6.5%。事實果真如此嗎？讓我們來對比一下2007年的牛市和現在的牛市之走勢，從市場的角度解讀它們的異同。

　　上周四，5月28日，A股大跌，這是股票市場出了快速上漲之后的第一次恐慌。暴跌之后，各種利空解讀版本，紛紛擾擾，莫衷一是。有說，匯金公司減持“四大行”是管理層調控股市的高明手段，有說市場大鱷操控所致。投資者到底如何來看待這次“5·28”的大跌？如何看清楚目前的A股市場態勢，首先我們要分析一下，這次大跌的最可能原因。

　　本次牛市和2005-2007年的牛市走勢上極為相似，網絡中也有很多對比圖，雖然我們不能機械的認同或不認同，但走勢圖也反映了資本市場的走勢規律。歷史會重演，這是被資本市場多次證明了的。

　　我們的看法是， 這次的“5·28”大跌更相似于2007年的“2·27”大跌。

　　我們從短、中、中長期走勢來分析一下這次大跌的前因。先看一下2007年那次牛市的走勢圖。

圖1

　　再來看2015年當下勢態：

圖2

　　1.從長期走勢來看，兩次都是牛市無疑，之前都是慢慢熊途，差不多都歷時5年的市場低迷；2007年2月27日的大跌，當時牛市行情啟動以來的第一次超過6%的大跌，也是跌幅最大的，發生在指數超越6年前的重要壓力點位2245點(2001年6月14日)之后的35.4%位置；2015年5月28日的暴跌，發生在在指數超越6年前(2009年8月4日)的重要壓力點位3478點之后的42%位置。

　　2.從中期走勢及指標來看，兩次暴跌都是發生在開啟牛市以后，周線2次顯著放量；MACD第二次揚起頭顱；更重要的是120周均線即將上穿250周均線之際，嚴格說都是接下來的1-2周時間會穿過。

　　3.這2次牛市的劇烈震蕩均發生在接近6年前高點之前和超越高點之后，2次指數周線震蕩行情，表現形式為，指數周收盤點位加速到壓力位前，則加速上漲停止，產生震蕩，然后快速通過壓力位，表現為再次加速，超過壓力位40%左右，周線再次表現出震蕩，并出現日線級別的暴跌。

　　4. 暴跌前的數據如下：2007年2月27日暴跌前，指數日線級別調整了13%左右，1月31日開始調整至2月6日最低點，6天指數下跌430點左右，大約調整了14.5%左右。反身向上創新高后暴跌。2015年5月28日的暴跌也呈現差不多的走勢：7天(4月28日至5月7日，前4天小幅震蕩，后三天調整明顯，-4.06%、-1.62%、-2.77%)調整了10%左右。反身向上創新高，之后暴跌。

　　5.從股市運行股價漲跌板塊結構上看，2007年“5·30”之前的1-2個月，是低價垃圾股狂漲，成長股、績優股皆默默震蕩整理，這個階段稱之為“群魔亂舞”不為過。期間，莊股橫行，肆意操縱股價，沒有價值的垃圾股炒上了天，換手率奇高不下，這直接導致了股市是賭場的觀點占了上風，管理層遂“半夜”出臺了提高印花稅的政策，雖意在控制股市爆炒之風，但這直接導致了“5·30”暴跌。

　　6.大跌性質不同，“5·30”是市場過熱，管理層主動調控引起的。5月30日當天大幅度低開接近6%，近70%股票跌停，更為嚴重的是，很多股連續跌停4天，市值蒸發40%。而這次“5·28”大跌，是市場行為，當天指數平開，之后逐級走低，尾市20多分鐘出現恐慌，當天跌停的股票雖然超過500只，但只占到全部交易股票的25%不到(“5·30”可是70%多跌停)，更有100多只股票漲停。

　　綜合各方面基本情況研判，我們認為，5·28的暴跌是牛市征途中的一次正常震蕩，絲毫不改變目前A股牛市的態勢。

　　如果認定“5·28”類似2007年的“2·27”，那么，接下來短期內雖有震蕩，但指數也許就此走上慢牛，如果再次呈現瘋牛狀，當心3個月后引來2007年當年的政策監管的“5·30”黑天鵝事件。

　　如果認定“5·28”類似2007年的“2·27”，那么，牛市還遠，此次上證指數頂部當在10000點，當我寫出10000點時，我自己也嚇了一跳，不過走勢分析確實指向這里。時間有可能在明年春節前后。這也恰好符合牛市投資主線生命周期平均為17個月。

　　5月29日，央行[微博]發布《中國金融穩定報告(2015)》，報告特別強調了要繼續創新對外開放模式，穩步提升雙向開放水平。推動A股納入國際基準指數工作。便利境內企業境外發行上市，完善QFII和RQFII制度。推動實現內地與香港基金產品互認，推進港澳地區先行先試“準入前國民待遇加負面清單”的開放模式。

　　《報告》指出，今年將繼續壯大主板、中小板市場，積極推動證券交易所市場內部分層，在上海證券交易所[微博]推出戰略新興板，全面推進創業板改革，提高服務實體經濟能力。研究新三板的內部分層，豐富掛牌公司融資方式，完善交易機制。規范發展服務小微企業的區域性股權市場，繼續發展證券公司柜臺市場和機構間私募產品報價與服務系統。

　　大的方面，經濟轉型的成功離不開資本市場的大力支持，實體經濟的發展需要證券市場給予大力支持，注冊制即是為了更好的發揮證券市場的資源配置作用。微觀來說，注冊制還未開始，MSCI指數在招手，證券市場只會越來越開放，此時，那些熊市來臨的說法定是危言聳聽。

　　(本文作者介紹：理學博士、教授，上海金融學院國際金融研究院風險研究中心主任,長余量化證券投資系統開發者。)

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