文/新浪財(cái)經(jīng)專(zhuān)欄作家 朱寧

　　牛頓在南海泡沫的投機(jī)之中，最開(kāi)始賺了很多錢(qián)，但隨著市場(chǎng)的下跌，又賠了更多的錢(qián)。在經(jīng)歷了南海公司股價(jià)的起起伏伏后，他說(shuō)了一句名言：“我可以計(jì)算出天體的運(yùn)動(dòng)和距離，卻無(wú)法計(jì)算出人類(lèi)內(nèi)心的瘋狂。”

股市泡沫破滅的歷史之鑒。

　　1720年，一家英國(guó)名為南海公司的股票，價(jià)格從2月份的每股128英鎊到了1720年3月已經(jīng)漲到了330英鎊。到了5月，南海公司又以500英鎊每股的價(jià)格發(fā)售新股。新股的發(fā)行受到市場(chǎng)的肯定，股價(jià)在6月飆升到了890英鎊。7月的時(shí)候，股價(jià)更是上漲到了每股1000英鎊，這是在6個(gè)月前根本沒(méi)有人敢想象的價(jià)位。

　　更有趣的是南海公司的基本面，該公司宣稱(chēng)，自己擁有壟斷南美洲西班牙殖民地奴隸買(mǎi)賣(mài)的權(quán)利并可通過(guò)奴隸貿(mào)易獲利。但事實(shí)是西班牙不允許此類(lèi)交易，所以南海公司所謂的國(guó)王授予它的特權(quán)幾乎毫無(wú)價(jià)值。

　　但這些都不重要，在南海公司股票賺錢(qián)效應(yīng)的帶動(dòng)下，社會(huì)各界人士，包括軍人和家庭婦女，甚至人類(lèi)最偉大的物理學(xué)家牛頓都卷入了投機(jī)股票升值的狂潮之中。投資者完全喪失了理智，根本不在乎這些公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展前景，覺(jué)得只要有股票發(fā)行就能獲取巨大利潤(rùn)。在1720年的上半年，很多股票也確實(shí)爭(zhēng)氣，平均漲幅超過(guò)500%，更讓投資者覺(jué)得一旦錯(cuò)過(guò)這次機(jī)會(huì)，就喪失了這輩子最大的撈錢(qián)機(jī)會(huì)一樣。

　　看到南海公司的成功，很多其他的冒險(xiǎn)家似乎也嗅到了巨大的投機(jī)機(jī)會(huì)。一時(shí)間無(wú)數(shù)股份公司如雨后春筍般地從社會(huì)各個(gè)角落冒了出來(lái)。這些公司很多就像我們現(xiàn)在所說(shuō)的“皮包公司”，并沒(méi)有具體的業(yè)務(wù)。反倒是有些企業(yè)在宣傳自己公司股票的時(shí)候欲蓋彌彰，給后人留下了一些可供參考的史料。比如有一家公司宣稱(chēng)，“本公司從事的是卓越優(yōu)秀的事業(yè)，但大家對(duì)此知之甚少，我們也不會(huì)對(duì)此進(jìn)行介紹！”

　　1720年6月，英國(guó)國(guó)會(huì)為了制止各類(lèi)“泡沫公司”的膨脹，通過(guò)了《泡沫法案》，限制投機(jī)企業(yè)的成立和活動(dòng)。法令頒布之后許多投機(jī)公司被解散。一些投資者逐漸清醒過(guò)來(lái)，對(duì)很多新成立的公司產(chǎn)生了嚴(yán)重的懷疑。這種懷疑情緒逐漸擴(kuò)展到南海公司身上。

　　從7月份開(kāi)始，首先是外國(guó)投資者開(kāi)始拋售南海公司股票，然后國(guó)內(nèi)投資者也逐漸加入了拋售的大軍。南海的股價(jià)很快一落千丈，在兩個(gè)月之內(nèi)股價(jià)從最高點(diǎn)每股1000英鎊跌到了9月份的每股175英鎊和12月份的124英鎊。股價(jià)在一年之內(nèi)經(jīng)歷了10倍的上漲和90%的下跌，歷史上著名的“南海泡沫”徹底宣告破滅。

　　牛頓在南海泡沫的投機(jī)之中，最開(kāi)始賺了很多錢(qián)，但隨著市場(chǎng)的下跌，又賠了更多的錢(qián)。在經(jīng)歷了南海公司股價(jià)的起起伏伏后，他說(shuō)了一句名言：“我可以計(jì)算出天體的運(yùn)動(dòng)和距離，卻無(wú)法計(jì)算出人類(lèi)內(nèi)心的瘋狂。”

　　大多數(shù)人在泡沫之中都意識(shí)到泡沫的破滅終將到來(lái)，但沒(méi)有人為此做好充分準(zhǔn)備。這其實(shí)是泡沫的一個(gè)根本特征。大家都知道有泡沫，但是沒(méi)有人知道這個(gè)泡沫什么時(shí)候破滅。大家都覺(jué)得我可以在泡沫破滅之前把這個(gè)燙手山芋傳給下一個(gè)不明就里的投資者。大家都知道泡沫是一種沒(méi)有基本面支持的投資機(jī)會(huì)，但都心存僥幸地認(rèn)為自己在這個(gè)投機(jī)過(guò)程中不會(huì)受到損失。

　　非但如此，很多人在泡沫過(guò)程中會(huì)想出各種各樣稀奇古怪的說(shuō)法，希望以此來(lái)維持泡沫的繼續(xù)發(fā)酵。在南海危機(jī)之中就有人提出，“既然政府、公司、和股東都從不斷上漲的股價(jià)中獲益匪淺，股價(jià)上漲就是天經(jīng)地義的好事，就一定會(huì)繼續(xù)上漲。”另外，也有些投資者提出“根本沒(méi)有所謂基本面價(jià)值一說(shuō)，股價(jià)漲得越高，基本面價(jià)值也越高，所以根本不必?fù)?dān)心股價(jià)漲得太多了。”

　　南海泡沫危機(jī)結(jié)束之后，英國(guó)大詩(shī)人蒲柏把對(duì)整個(gè)英國(guó)卷入“南海泡沫”的嘲諷和譏笑寫(xiě)成了以下詩(shī)句：

　　終于，腐敗像洶涌的洪水，

　　淹沒(méi)一切；貪婪徐徐卷來(lái)，

　　像陰霾的霧靄彌漫，遮蔽日光。

　　政客和民族斗士紛紛沉溺于股市，

　　貴族夫人和仆役領(lǐng)班一樣分得紅利，

　　法官當(dāng)上了掮客，主教啃食起庶民，

　　君主為了幾個(gè)便士玩弄手中的紙牌。

　　不列顛帝國(guó)陷入錢(qián)幣的污穢之中。

　　馬克吐溫曾說(shuō)，“歷史并不會(huì)重復(fù)它本身，但是韻腳卻非常工整” (“History does not repeat itself, but it does rhyme”) 。這話用在金融史和資本市場(chǎng)的發(fā)展史上，何其恰如其分呢？

　　(本文作者介紹：上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院副院長(zhǎng)、金融學(xué)教授，耶魯大學(xué)國(guó)際金融中心研究員，著有《投資者的敵人》一書(shū), 幫助投資者認(rèn)識(shí)自我, 戰(zhàn)勝自我。)

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